金管會昨（19）日核准13家銀行進駐高雄資產專區，從7月1日起試辦22項資產管理業務，為期一年到2026年6月底止。試辦成果佳者可續行，金管會也擬修法，一旦法規齊備後，將從試辦變普及、從專區走向全台，全體銀行、富豪大戶齊享利多，政策紅利全面擴散。

這13家銀行包括四家行庫、六家民營銀、及三家外商銀，據了解，各銀行均已蓄勢待發，一拿到核准函後，都將搶在7月鳴槍起跑，大戶時代正式來臨。


目前已有16家銀行取得高資產客戶（資產1億元以上）財管執照，昨13家已獲准進駐高雄，另渣打銀審查中，台新銀尚未提出遞件，永豐銀尚未開辦財管業務。

聯邦銀（2838）、高雄銀及臺銀等四家則正申請高資產客戶財管執照。換言之，後續還有七家銀行具進駐潛力，總家數可望上探「2」字頭，大戶財管市場競爭將更趨白熱化。

據金管會調查，這13家銀行在高雄專區的試辦內容聚焦三大類，一、授信業務，包括自行質借、保費融資與保單質借，及資產組合擔保融資；二、家族辦公室；三、跨境金融服務。

其中有12家銀行申辦自行質借（指客戶拿基金或債券抵押借錢），11家承作保費融資（借錢買保單）與保單質借（拿保單抵押借錢），八家銀行辦理資產擔保融資；家辦與跨境金融各有十家與九家業者申辦。

從申請分布來看，民營銀行偏好保費融資與跨境金融，以強化金控集團內部銷售綜效；擁有廣大中小企業客戶基礎的公股行庫則鎖定家辦商機；外商銀行則對資產擔保融資興趣濃厚。

銀行局副局長王允中說，13家銀行中，玉山銀和國泰世華銀規劃在高雄專區新設分行，其餘11家銀行採「既有分行升級」模式進駐。

這11家銀行是合庫、一銀、華南銀、上海商銀、北富銀、兆豐、滙豐銀、元大銀、星展、中信銀與瑞銀。未來在原分行承作高資產業務時，需單獨統計並向金管會報告試辦項目成果。

王允中說，試辦一年期滿後，各銀行需向金管會提交成果報告，金管會將依據內控成效、客訴情形、公平待客原則等做整體評估。

同時金管會也擬檢討相關法規，一旦相關法規完備，這些試辦業務將不再限於高雄、或既有核准的試辦銀行，而是開放所有銀行在全台展業，走向制度常態化，帶動整體台灣資產管理業務再升級。

日本央行17日宣布維持利率不變、放緩縮減購債規模步調後，日圓 走勢再度成為市場焦點，靜待最新通膨數據公布，進一步提供日圓走 向指引。外銀高層表示，通膨壓力與債券市場波動的雙重考驗下，日 央如何平衡政策正常化與市場穩定，將成為影響亞洲金融市場的關鍵 因素。

　　日本央行宣布維持基準利率0.5％不變，並放緩削減購債規模步調 ，自下個財政年度起，將把每個月的購債規模每季減少2,000億日圓 ，以確保市場穩定，同時持續朝正常化路徑邁進，未來仍有進一步升 息的可能，美元兌日圓上漲0.4％。渣打銀行表示，美元兌日圓預計 將在146日圓附近震盪，市場靜待日本20日最新通膨數據公布。

　　渣打銀行發布最新報告，針對美國與日本的財政面，及去美元化趨 勢指出，美國與日本的財政狀況存在差異，日圓可能走強，預期美元 兌日圓將測試140日圓的技術支持位，財政動態及去美元化是推動日 圓的主要因素。日本債券投資者結構比美國穩定得多，大量美國政府 債務由外國投資者持有，但大部分日本政府債務由國內投資者持有， 日本債務負擔在一定程度上免受全球金融市場波動的影響。日本的債 務與國內生產總值比率高於美國，但已呈下降趨勢，財政健康狀況亦 可支持日圓。

　　滙豐銀行日前分析，雖然持續的通膨壓力，意味著日本 央行升息的風險仍存，但步伐依然溫和，日本國債市場近期的波動， 引發市場不安，儘管央行認為目前影響還有限，但仍有潛在風險，比 較令人擔憂的是，長期波動性可能影響殖利率曲線短邊，恐進一步波 及實體經濟，故預期日圓不會進一步大幅升值。

　　法國巴黎銀行就日央行立場及美國數據判斷，日圓具升值潛力，1 2個月目標為140日圓；星展銀行預估美元對日圓六個月目標為140日 圓，12個月為135日圓。

　　金管會19日同意13家銀行進駐高雄資產管理專區試辦業務，並自今 年7月1日起試辦22項全新業務一年至2026年6月30日止，包括過去銀 行不能做的自行質借、保費融資、保單質借、資產組合擔保融資、家 族辦公室、跨境金融服務，億級富豪都可以在高雄專區獲得服務，一 年後若試辦成果佳的可續行，也將修法全面開放，不限專區才能提供 。

　　銀行局副局長王允中公布13家銀行名單，包括合庫、第一、華南、 上海、台北富邦、國泰世華、兆豐、滙豐（台灣）、元大 、玉山、星展（台灣）、中信及瑞士商瑞士銀行在台分行等，這次開 放銀行試辦的22項業務均有銀行提出申請，主要以授信業務（如自行 質借、保險融資及Lombard Lending）、家族辦公室及跨境金融服務 為主。

　　王允中分析，這13家銀行有12家銀行想作自行質借（客戶拿基金或 債券抵押借錢且不限制50％質借限額），11家想作保費融資（跟銀行 借錢買保單）與保單質借（拿保單抵押借錢），8家銀行想辦理資產 擔保融資；家辦有10家、跨境金融有9家業者申請辦理。

　　玉山銀和國泰世華銀規劃在高雄專區新設分行，也就是在自有行社 中特別拉出一樓層打造專區的高級分行，其餘11家銀行則採既有分行 升級模式進駐。

　　目前已有16家銀行取得財管2.0執照，其中13家已獲准進駐高雄專 區，未來至少還有7家擬搶進高雄專區，包括已開辦財管2.0業務的渣 打銀也申請進駐尚在審查中、有財管2.0執照尚未申請進駐的台新銀 、已有執照卻尚未開辦財管2.0業務的永豐銀。據了解，還有正在申 請財管2.0執照的聯邦銀、高雄銀、臺銀及凱基銀等4家。

　　王允中說明，試辦一年期滿後，各銀行需向金管會提交成果報告， 金管會將依據內控成效、客訴情形、公平待客原則等做整體評估，一 年後的發展會分為二階段，一是試辦成效良好可續行辦理，二是會進 行修法，讓專區外的銀行也都可辦理。

　滙豐銀行18日發布「亞洲家族企業：傳承規劃促進和諧 」調查報告，結果顯示亞洲家族企業家多期望把資產傳承給後代，但 逾半企業家尚未為未來作出規劃，其中，台灣企業家已制定接班計畫 中，高達6成有意把企業傳承給家族成員，且對出售家業作為退出方 式抱持相對開放的態度，約27％表示有此傾向。

　　報告顯示，在已制定接班計畫的受訪者中，印度企業家讓家族成員 接班的意願最高、達79％，與英國77％及瑞士76％相近，台灣有61％ 。在調查的十個市場中，台灣有27％企業家最有興趣以出售業務作為 退出的途徑，全球最多有意出售的行業是電子業。

　　儘管繼承壓力不小，但調查顯示，亞洲許多多代企業家表示，都有 感受到家族長輩的鼓勵，在台灣有高達七成的受訪者認為有獲得支持 ，代表家族內部對於傳承議題已有一定程度的共識與理解。開始傳承 規劃的亞洲家族相對較少，但已意識到需要建立正式的財富架構，亞 洲家族企業對經濟的貢獻凸顯規劃的重要性。

　　滙豐環球私人銀行亞太區總監嚴樂居指出，當今全球企 業正面臨前所未見的家族接班與管理權轉移，因此不能忽視家族企業 為當前全球經濟環境所帶來的價值，企業創辦人的觀點及家族內部的 動態，都可能為企業發展帶來深遠的影響。

　　報告強調，家族資產固然重要，但把業務留在家族內不是唯一選擇 ，大部分亞洲企業家對子女是否有意繼承家業或走不同的道路，也抱 持開放態度。滙豐（台灣）銀行私人銀行部代理主管倪士 博認為，企業家並非只能選擇將企業傳承給家族成員，或只能透過單 一家族辦公室出售並建立正式的財富架構；有時最好的解決方案可能 是結合這兩種方式。

　　打造全方位的友善職場環境、照顧員工福祉與職涯發展，始終是滙豐銀行的企業核心，在今年首度舉辦的2025第一屆「工商 時報台灣幸福企業評鑑」活動中，滙豐（台灣）商業銀行 榮獲「金獎」肯定，是唯一獲獎的外商銀行。

　　深耕台灣逾40年，滙豐銀行積極推動多元與共融文化， 鼓勵同仁勇於發言，實踐價值觀與企業文化，從職涯發展、關懷福祉 與員工認同三大面向出發，讓員工能在每日工作中展現真實自我，發 揮個人最大潛能，共同成就幸福企業。

　　在職涯發展面向，滙豐提供國際化發展平台，員工可參 與多樣化的跨國專案與交流計畫，拓展國際視野，累積全球經驗。為 了鼓勵員工發揮潛能，滙豐建立了完善的多元學習資源， 涵蓋HSBC University、Degreed等線上平台，鼓勵員工學習未來技能 與職涯發展所需的專業知識。值得一提的是，滙豐實施暢通的 內部轉職機制，員工在同一職位任職滿18個月即可申請轉調，無需主 管同意，賦予員工更多自主選擇與發展空間。

　　而在關懷福祉方面，滙豐深信員工的健康與福祉是企業 永續發展的基石，因此提供全方位的關懷措施。近幾年，滙豐 銀行大幅提升員工福利，不論年齡、年資或職等，每位員工每年皆享 有新台幣一萬元的健檢補助額度及半天健檢假；此外，滙豐提 供優渥的休假制度，全薪產假與收養假均增加至20周，陪產假調升為 28天，還有七天全薪家庭照顧假等，讓員工能夠更好地平衡工作與生 活。

　　重視員工聲音、提升員工認同，更是滙豐積極推動的面 向。滙豐定期舉辦家庭日、運動挑戰、關渡志工及淨灘等多元 活動，並有跨部門同仁組成工作小組，依據員工意見推出多種豐富有 趣的員工活動，提升歸屬感與團隊凝聚力。

　　此外，滙豐落實同居伴侶也適用的無差異化福利制度， 號召同仁參與同志遊行，並舉辦國際婦女節、跨世代交流等活動，促 進相互理解與尊重，打造共融的工作場所。

　　滙豐多年來對人才發展與打造幸福職場的努力，屢獲各 界獎項肯定，包括今年榮獲《金融亞洲雜誌》（FinanceAsia）頒發 銀行組「最佳多元共融獎」，2024年獲得「臺北市職場性別平等認證 」金質獎與創意獎，及《天下雜誌》「天下人才永續獎」的肯定。

壽險業前五月業績出爐，以三大通路來看，壽險公司占43.16%；銀行通路占38.76%；傳統保經代通路占18.08%。其中，銀行通路5月新契約保費收入276.2億元，為今年以來最低。壽險業者指出，近兩年銀行業與保險業從原先的競爭關係在已重新轉向合作，在綜效發揮之後，銀行通路銷售動能有望逐步回溫。

據壽險公會數據顯示，以各個通路業績來看，在新契約保費4,158.5億元中，壽險公司本身行銷體系1,795億元，占比43.16%；銀行通路1,611.7億元占38.76%；傳統保經代通路751.8億元占18.08%。若以險種資料來看，投資型保險銀行通路與壽險公司之比率約為0.4：1，而傳統商品健康保險與傷害保險仍以壽險業自己銷售為主力。

而在過往銀行通路一向是壽險業績的主力，據壽險公會資料顯示，2021年時，銀行通路的新契約保費收入占整體市場比重為60.47％，總額約6,023億元。但在2022年升息環境下，銀行通路的保費收入下降至3,790億元，占比縮減至49.04％，儘管2024年開始降息，但全年只賣出3,092億元，全年貢獻壽險新契約保費比重僅36.7％，創下2008年以來新低。

壽險業者指出，銀行通路在進入降息循環後，逐漸恢復銷售動能，今年1月賣出361.4億元、2月賣出307.3億元、3月更是達到380.6億元，但在4、5遇到市場亂流，保費收入降為285.9億元、276.2億元。

壽險業者表示，近兩年銀行業與保險業從原先的競爭關係在已重新轉向合作，為了助攻銀保通路，業者也紛紛推出專屬商品，如南山人壽推利變終身壽險，由玉山銀行通路獨賣；安聯人壽推美元利變險，由滙豐銀獨賣；國壽則攜手中信銀行與彰化銀行（2801）推美元利變商品，都是期盼能發揮綜效，帶動銀行通路銷售動能回溫。

　　去美元化聲浪持續升溫，不過，外銀高層認為，美元優勢依然穩固 ，且在全球貿易與儲備體系中的主導地位難以撼動。然而，隨美國政 治與財政風險加劇，美元的霸主地位確實面臨愈來愈多的挑戰，在此 背景，市場對資產多元化與避險配置的需求日益殷切，替代貨幣的潛 力正在提升。

　　渣打銀行財富管理投資策略部主管劉家豪指出，儘管市場去美元化 的聲音擴大，但客觀來看，美元優勢依然穩固。目前美國GDP雖然僅 佔全球約26％，但美元在全球外匯交易中仍佔將近89％。另外，在環 球銀行金融電信協會（SWIFT）支付系統當中，美元的佔比約是48％ ，且國際債券發行將近有一半是以美元計價，全球外匯儲備也仍有約 58％是配置美元。

　　劉家豪將「美元在全球貿易與儲備資產中的主導地位難以撼動」， 歸因於兩大關鍵因素，一是美元市場擁有全球最深、最廣的流動性， 無論是高風險資產，抑或是追求穩定的保值型資產，總能提供相對豐 富的選擇和高度的透明；二是美元資本市場本身具備高度的創新能力 。不過，市場對於美元的挑戰並非空穴來風。

　　滙豐銀行表示，資金湧入避險資產、美元走弱，以及央 行持續買入等因素，均有助支持金價維持高檔。

　　德意志銀行指出，預期美元未來12個月將維持弱勢，歐元預期將走 強，為美元轉弱時的風險分散工具。

旅遊旺季到，不少民眾會趁著匯率不錯時提前換匯，而銀行也趁勢推出「換匯優存」，如滙豐銀換匯優利定存年利率可上看10%，凱基銀換匯定存7天期享8.88％高利，第一銀行美元換匯定存則有6.88％優惠利率，讓民眾可更輕鬆出遊。

滙豐銀行即日起至6月30日止，針對該行卓越理財及運籌理財One能戶客戶推出外幣換匯定存，單筆承作等值3萬美元以上，可享美元定存7天期年利率10%；紐幣、英鎊、加幣、澳幣、歐元、港幣定存7天期年利率7%優惠；日幣定存7天期年利率5%優惠，最高承作金額為等值100萬美元。

王道銀行於6月30日前推出美元定存方案，民眾換匯以新台幣兌換為美元累計達5,000（含）美元以上，即可參加活動，提供1個月期固定年利率10%優惠，單筆起存金額為1,000美元，上限1萬美元。

凱基銀行6月30日前推出換匯優存，提供美元、日圓、歐元三種幣別的換匯方案，分別單筆承作1,000美元、10萬日圓、1,000歐元以上，可享7天期年利率8.88%優惠。

永豐銀行指出，即日起至6月30日推出外幣定存優惠，美元、人民幣、日圓、歐元、澳幣享7天期定存年利率9.5%、1個月期年利率最高5.2%，起存額為100元原幣，僅日圓起存額為10,000元日圓；民眾透過網路銀行、行動銀行或DAWHO App，使用「換匯優利定存」專屬線上交易服務，換匯同時開立定存，即可享優惠。

第一銀行推出換匯優利定存專案，6月30日前針對iLEO數位存款用戶，提供年利率美元14天期6.88％、澳幣及歐元1個月期4.68％短天期高利定存，還同步祭出匯率減碼雙效加值。

　美債長期以來被視為極為穩健、幾乎沒有風險的資產，一直是市場 動盪時投資人首選的避險工具，隨著美國總統川普對全球貿易體系發 動多方挑戰，美債避險地位逐漸受到市場質疑，分散風險的需求增溫 ，外銀主要看好歐洲投資等級債券、英國國債，以及新興市場當地貨 幣政府債。

　　在債券市場中，渣打銀行偏好票面利率相對其他已開發市場政府債 更具優勢的標的，特別看好英國國債，主因是英國央行相較其他央行 更具降息空間。不過，潛在風險仍包括通膨與薪資增長超出預期，或 英鎊大幅貶值。另外，渣打也指出，美元持續疲弱，有利於資金流入 新興市場資產，新興市場美元政府債和新興市場當地貨幣政府債在未 來6～12個月可望受惠。

　　德意志銀行指出，近期歐洲公司債利差不斷下降，顯示市場對歐洲 前景相對看好。觀察行業類別，歐洲投資等級債券中，金融及銀行債 券占比超過40％，受益於較高的利息，因此相較其他行業別穩健。歐 洲投資等級債券平均收益率約3.46％，較過往長期負利率時期已屬較 高水平，與美債相比不高，但具備分散風險作用。

　　滙豐銀行於第三季投資展望中表示，偏好存續期間約為 7至10年的英國國債，並看好以歐元和英鎊計價的投資等級企業債， 藉此在美國市場以外開拓收益更具吸引力、同時實現資產配置多元化 的機會。

　　星展銀行指出，年初以來，全球公債收益率曲線均趨於陡峭，除非 市場失調迫使聯準會採取行動，否則長天期公債仍承壓，收益率可能 進一步上揚，而高品質公司債將成為不確定性環境下的穩定堡壘，因 為利差能夠為利率波動提供緩衝。

　　美國貿易與債務問題仍籠罩不確定性陰影，引發市場持續關注。外 銀高層認為，美債需求仍存，且實際違約風險依然偏低，市場雖有擔 憂，但風險整體有被誇大的跡象，然而，降息預期的減弱與美國財政 赤字快速擴大，仍是美債面臨潛在危機的關鍵隱憂。

　　美國債務問題敲警鐘，國際信評機構穆迪（Moody’s）5月時下調 美國信用評級，全球三大信評機構如今都不再給予美國最頂級評等。 外匯人士指出，市場利率走高，企業發債成本恐面臨上修，這將對企 業現金流產生壓力，進而影響企業支付既有債券利息或償還本金的能 力。

　　不過，德意志銀行國際私人銀行部亞洲投資策略主管劉佳指出，市 場對美債違約風險存有疑慮，但根據美國信用違約掉期顯示，風險僅 小幅上升，整體仍處於相對低檔。從基本假設來看，美國經濟進入衰 退的風險很低，預測今年經濟成長率約仍有1.2％，在維持正成長的 情況下，美債的違約風險低，投資需求也一直都在，不過，市場現在 對長期債券偏好下降，總體來說資金面較為緊缺，會讓債券利率有上 升的情況。

　　渣打銀行表示，市場對美國財政失衡和違約風險的擔憂有被誇大的 跡象，對通膨和美國財政赤字的憂慮推高了殖利率，預期殖利率在美 國軟著陸和硬著陸的情境下最終都會下降。推估未來市場將逐步從對 財政失衡的擔憂，轉向整體經濟成長結果的關注，但降息預期下降、 美國赤字大幅增加等因素仍是美債陷入危機的主要風險。

　　星展銀行預計今年美國將降息50個基點（1基本點為0.01個百分點 ），以及未來可能實施的超寬鬆財政政策，應會支撐美國公債收益率 曲線在中期進一步陡峭 。滙豐銀行則指出，市場對龐大 的預算赤字以及「大而美法案（The One Big Beautiful Bill）」所 暗示的大幅債務增長預期愈發擔憂，美國10年期國債收益率升至4.6 ％，30年期更是升至5％，令美國抵押貸款利率居高不下，顯示貿易 與債務的不確定性持續存在。

出國旅遊碰上匯率波動大，換匯成為一門大學問。國銀建議，換匯 想省錢除「隨時觀察外幣匯率走勢，逢低分批買進」外，可抓緊各換 匯優存專案時間，個別銀行也陸續推出網銀、App換匯優惠，只要留 點心，可幫自己賺上一筆有感的旅費。

　　彙整國銀提供的各項條件，不少神卡優惠頗受消費者青睞。如凱基 銀提供一步換匯並完成定存、7天期有8.88％高利；滙豐 銀換匯優利定存年息達10％，中信銀、國泰世華銀、渣打銀、星展銀 都祭出網銀、App換匯優惠。

　　凱基銀說明，換匯優存專案以目前匯率計算，兌換1,000美元，相 當於匯率優惠5分。舉例來說，若凱基銀行賣出匯率30.14，以新台幣 30,140元可兌換1,000美元；若加計換匯優存利息，可換得1,001.72 7美元，匯率變成30.09，共優惠5分。

　　滙豐銀則是逢匯率低點時透過手機可隨時換匯，再享換 匯優利定存年息最高10％。如搭配滙豐環球Visa金融卡， 連結美元、歐元、日圓等九種熱門外幣，海外旅遊刷卡消費時，直接 對應外幣幣別帳戶扣款，免換匯手續費。

　　中信銀推出「換匯挺划算」活動，至6月30日於中信銀App使用酷碰 券，可按其條件得到減碼優惠券，至網銀、中信銀App換匯可享單筆 金額新台幣1,000元以上至5萬元以下，兌換14種指定幣別即期匯差優 惠，美元最高減碼3分、日圓最高減碼0.12分。

　　國泰世華CUBE App提供外幣歷史匯率走勢圖、平均換匯成本及匯率 到價通知，外幣ATM提款服務進駐至捷運台北車站、松山機場站，方 便民眾提領美元和日圓現鈔。年底前使用該行金融卡提領外幣，享不 限次數免手續費。

　　渣打銀的行動銀行、網路銀行線上換匯平台，提供新戶登入禮與生 日禮，期間內換匯享有新台幣與美元間4分優惠、與歐元1.3角優惠、 與日圓0.14分優惠各一次。針對線上換匯累積一定金額的客戶另有新 台幣美元間兌換最高4分優惠。

　　星展銀（台灣）指出，截至6月底每月前3,000名換匯新戶透過網銀 、行動銀行換匯且單筆金額達等值新台幣1萬元（含），即享100元隨 心享樂電子禮券。

　　隨美元持續疲軟，及美國財政風險居高不下，全球資產市場正迎來 新一輪調整與重估。外銀表示，新興市場貨幣轉強，且在通膨回落、 實際息率高企、財政穩健，以及放寬政策條件足夠等4大因素下，進 一步提升新興市場本幣債券的吸引力。

　　在通膨持續上揚和需求疲軟的背景下，日本長天期公債收益率升至 2000年以來的高點，引發市場對日圓套利交易可能平倉的擔憂。星展 銀行投資總監辦公室指出，日本投資人是美國公債主要持有者，可能 會將資金轉回日本，推升美國公債收益率，導致美元走弱。鑑於日本 公債收益率上揚、美國債務問題持續發酵，預示收益率曲線將趨於陡 峭，故保守看待超長天期債券，持續認為應採取槓鈴式存續期間策略 ，同時配置2至3期年和7至10年期的債券，以享有較佳的風險調整後 回報。

　　投資等級公司債利差能夠為利率波動提供緩衝，長天期抗通膨債券 （TIPS）為對抗通膨風險的工具，抵押擔保證券（MBS）則受惠於較 寬的利差而具吸引力。

　　新興市場本幣債浮現更多投資機會，除貨幣轉強外，滙 豐銀行總結四大因素，看好新興市場本幣債券，一是通膨回落；二是 實際利率高企；三是這些國家財政或經濟狀況不差，能支撐資本市場 穩定；四是通膨壓力減緩後，這些國家的央行寬鬆政策空間大，有助 刺激經濟，推升債券價格。即使美國提高關稅可能拖累經濟成長，但 需求衝擊有機會遏止新興市場的通脹，或能加快政策寬鬆周期。

　　滙豐銀強調，擁有龐大對外盈餘支持的貨幣可望表現出 色，部分集中於亞洲，新興市場已先後建立起抵禦外圍風險的緩衝， 涉足全球貿易的程度亦各有不同，例如印尼債券，實際息率處於歷史 上的高水平、通脹低、對外收支平衡可控、債務溫和，再加上財政部 長的政策明確，市場對財政風險的疑慮逐步消散，顯示新興市場債券 領域具備廣泛利好因素，但採取差異化觀點才是合理的部署。

　　債市波動加劇，促使投資人重新檢視資產配置策略。在利率高檔震 盪、殖利率曲線可能進一步陡峭化的情況下，各大外銀紛紛針對債券 投資提出建議。渣打銀行看好美國20年期以上的長天期國債，認為目 前殖利率水準具吸引力；滙豐銀行則指出，多個成熟市場 央行預期將持續降息，有利支撐債券表現；星展銀行則建議採取「槓 鈴式存續期間策略」，在高波動環境中靈活配置2至3年期與7至10年 期債券，並把握利率上行帶來的布局機會。

　　渣打在最新的報告中指出，美國長期國債的殖利率持續上升，對股 票構成潛在風險。隨著全球財政赤字擴大，投資人尋求更高的風險溢 價以補償長期風險，推動債券供應增加，使長期債券的殖利率上揚， 以日本最明顯。

　　不過，除日本外，全球通膨預期依然維持在相對狹幅的波動區間， 與此同時，美國、歐洲和日本的 今年和明年的經濟成長預期均有所 下調。在此背景下，渣打認為，債券殖利率走高在很大程度上已反映 債券銷售增加及政策不確定性的風險。因此，渣打轉為看好美國20年 期以上的長天期國債，認為現階段是布局較高殖利率的有利時機。

　　滙豐表示，美元避險吸引力減弱，配置不同資產類別、 市場與貨幣，加強投資組合的抗壓能力尤為重要。債券策略同樣專注 優質、多元化與主動型管理，而多個成熟市場的央行有望將息率繼續 下調，有利債券表現。

　　美國債務問題持續發酵，預示收益率曲線將趨於陡峭，星展對超長 天期債券的看法保守，在目前利率變動敏感、價格波動風險大環境中 ，認為應採取槓鈴式存續期間策略，同時配置2至3期年和7至10年期 的債券，且可利用利率波動的機會，在美國10年期公債收益率超過4 .5％時，布局7至10年期的投資等級公司債。

　　星展銀表示，由於利差能夠為利率波動提供緩衝，高品質公司債將 成為不確定性環境下的穩定堡壘，看好評級為A／BBB的公司債，並選 擇性看好BB評級的非投資等級公司債。

　　新聞提要■大陸官方今年初發布推動「銀髮列車」計畫，預計至2 027年將涵蓋全大陸，以開發銀髮經濟，釋放龐大高齡族群的消費潛 力，成為拉動大陸內需的火車頭。專家指出「銀髮專列」是新藍海， 目前大陸60歲及以上人口為3.1億，以2,500列專列計算，運載人口不 過數百萬，還有龐大的發展空間。

　　中國大陸已邁入高齡化社會，而為了開發「銀髮經濟」，從中央到 地方無不絞盡腦汁。近來「銀髮列車」的興起，被視為拉動大陸內需 市場、提振消費的火車頭。

　　大陸商務部、文旅部、國鐵集團等九個單位今年初聯合發布「關於 增開銀髮旅遊列車 促進服務消費發展的行動計畫」，預計至2027年 將涵蓋全國，目標是釋放龐大高齡族群的消費潛力，以支撐內需市場 。據統計，截至2022年底，大陸60歲以上人口已達總人口五分之一， 未來仍將持續上升。因此，銀髮經濟已成為北京的優先政策之一。

　　綜合外媒報導，「銀髮列車」的推出，與官方打造銀髮經濟的宏大 目標密切相關。大陸政府表示，2023年銀髮經濟產值已達人民幣（下 同）7兆元，預計至2035年將增至30兆元。

　　銀髮旅遊帶動消費

　　報導稱，在出口與房地產難以再成為穩定經濟成長支柱的情況下， 大陸政府轉向培養「高齡內需市場」作為戰略突破點。此外，對銀髮 族提供有組織的旅行，不僅能帶動消費，也可能減輕社區高齡化壓力 ，減少老年人孤立感與對醫療依賴，具有穩定社會功能的潛在效益。

　　據全國老齡委統計，銀髮旅遊人數已占大陸旅遊總人數的20％以上 ，老年旅遊正在從小眾市場向主流市場轉型。「2024年中國銀齡旅遊 專題報告」則顯示，17.6％的中老年群體每年旅遊三次及以上，40. 8％的中老年人每年旅遊一到兩次。

　　報導引述央視新聞畫面顯示，列車上，一群長者跳舞、打麻將，氣 氛熱絡；車廂張掛紅布條寫著「銀髮專列啟航」。展現銀髮族的樂齡 活力。

　　中國旅遊研究院預估，2025年活躍的高齡旅客人數將超過1億，屆 時大陸銀髮旅遊市場價值，高達每年1兆元。但分析師提醒，大陸脆 弱的社會安全網、微薄的退休俸、有缺漏的醫保體制，還有大城市以 外不佳的長照服務，可能減低老年人出遊的能力與意願。滙豐銀行亞太區股權策略主管林傳英（Herald van der Linde）表示 ，大陸經濟放緩，可能使前述問題更加嚴重，但人口老化與消費模式 的變更，仍持續發生。

　　目前大陸國內外與地方的旅遊業者，都開始以銀髮族為客群，調整 旅遊行程。維京遊輪（Viking Cruise）產品開發及行銷高級副總裁 陳煒芸表示，公司開始注意到有一群中國年長的消費者，不只比較富 裕，還願意花錢在品質生活與個人發展上。

　　高齡遊客2040年將占10％

　　她指出，目前大陸約有3億人的年紀介於50到60歲，幾乎等於美國 人口，他們將在未來十年內退休。據中國老齡協會預估，銀髮旅遊在 2040年，將占大陸國內旅遊的40％。

　　中國鐵路集團數據顯示，2024年國鐵集團共開行旅遊列車1,860列 ，開行方向主要為新疆、雲南、黑龍江等熱門旅遊線路，運送遊客逾 100萬人次。其中，老年遊客占比近80％，是鐵路旅遊列車市場的主 要客群。國鐵集團計劃到2027年完成設計100條以上鐵路銀髮旅遊精 品路線，打造160組銀髮旅遊列車適老型專用車組，銀髮旅遊列車開 行規模達到2,500列以上。

　　專家指出，「銀髮專列」是一片廣闊的藍海。截至2024年底，大陸 60歲及以上人口已達3.1億，占全國人口的22％。以2,500列專列計算 ，運載的人口不過數百萬，還有龐大的發展空間。

　　市場對美國聯準會（Fed）迅速降息預期降溫，Fed官員也釋出觀望 態度，強調未來的通膨數據、就業表現及中美貿易談判進展，將成為 是否降息的重要依據。外銀強調，各國央行應對美降息策略，將影響 貨幣強弱與資金流向，尤其美元疲弱，亞幣未必一定有升值潛力。

　　外銀高層分析，美國降息通常使美元貶值壓力上升，新興市場貨幣 受惠，但主要央行貨幣政策，可能跟進Fed降息或觀望，若多國未跟 進降息，與美的利差縮小，將推動其貨幣升值；若多國同步降息，卻 可能導致競貶，以維持出口競爭力。

　　儘管美元疲弱趨勢持續，亞幣未必有升值潛力，仍須視各國經濟基 本面與政策前景評估，未來各國降息節奏差異，放大利率差距，推動 資金流向更具吸引力的貨幣，即亞幣後市將趨於分化。

　　美關稅朝令夕改，不確定性升溫，渣打認為，美經濟軟著陸機率較 高，經濟成長放緩，但仍能成功避開衰退，隨就業市場放緩及通膨回 落，估Fed下半年開始降息；觀察中美貿易緊張局勢緩和及預期美元 走弱，下調美元兌人民幣預測，但大陸將逐步引導人民幣走弱支持出 口競爭力，未來3個月匯價預估在人民幣7.22元附近，12個月在7.4元 。

　　滙豐銀報告稱，儘管未來經濟增長與通膨間的平衡可能 進一步惡化，仍預計Fed於6月、9月及12月各降息0.25個百分點，但 因美國4月非農就業報告優於預期、失業率持穩，降息可能延後。

　　滙豐環球私人銀行及財管北亞首席投資總監何偉華指出 ，中美協議進展優於預期有利亞洲市場，近期南韓政治不確定性有所 緩解，韓元升值相對明顯，後市維持中性；日圓方面，儘管通膨壓力 持續，意味日本央行仍面臨升息風險，但升息步調依然溫和，預期日 圓不會進一步大幅升值。

　　星展銀行表示，美財政部否認日美貨幣談判，將跌勢限制在約142 日圓附近，近期支撐在140～142日圓區間。

1.事實發生日:114/05/29
2.發生緣由:
(1).舊任者姓名、級職及簡歷:孫聞佳/副總裁。
(2).新任者姓名、級職及簡歷:黃怡誠/副總經理暨財務管理處負責人。
(3).異動原因:內部組織調整。
(4).生效日期:114/06/01。
3.因應措施:無
4.其他應敘明事項:無

在美國政策與財政動向仍高度不確定的背景下，外銀紛紛提出三大 情境分析。渣打銀行設定軟著陸機率為50％，看好股票表現優於債券 ，美元疲弱可能利多新興市場資產；滙豐銀行核心情境認 為，以多元化配置，包括黃金、長存續期優質債券及多元資產策略， 對沖尾部風險。

　　渣打針對美國貿易與財政政策的發展，提出三可能的經濟情境，硬 著陸、軟著陸與不著陸，設定軟著陸的機率最高，達50％，其餘兩者 各占25％。軟著陸情境下，雖然中美貿易談判進展緩慢，基準關稅仍 上升至10％，對大陸的關稅水準仍高於其他地區；美國在財政政策上 維持適度的刺激力道，整體經濟成長動能放緩，但成功避開衰退風險 ；隨就業市場降溫、通膨再次回落，聯準會預料將在下半年降息。

　　渣打表示，軟著陸情境意味著股票表現將優於債券，且美元疲弱可 能利多新興市場資產；硬著陸對美國經濟成長及風險資產來說最不利 ，預估美國10年期國債殖利率跌破4％，即使聯準會降息，但通膨升 溫及期限溢價限制了下行空間，短期國債、避險貨幣和黃金成為僅有 的避險資產；不著陸的情境中，拋售美國資產的論調告一段落，美股 及高風險債券表現出色，外國對美國國債的需求回升，但由於市場風 險情緒改善、聯準會行動壓力有限，以及持續的赤字憂慮，10年期國 債殖利率維持在4.5至5.0％的區間內。

　　滙豐銀行提出樂觀、核心、悲觀三大關稅情境的投資策 略，若實現預期的核心情境，建議採取環球股票配置，但偏好美國及 亞洲市場，同時透過多元化配置對沖尾部風險，包括黃金、長存續期 優質債券及多元資產策略。

　　設定關稅降至4月2日前的樂觀情境，由於美國經濟符合長線增長趨 勢，加上通脹穩定，有利股市反彈，此時可增加週期性資產配置，縮 短債券存續期；若90日寬限期內談判進展不大，則會陷入悲觀情境， 隨著市況波動性加劇，資金將轉向非美國資產與避險工具，如黃金、 日圓、瑞郎，另偏好短存續期優質債券，降低股票配置比重。

　　儘管今年以來金價漲幅已大，外銀仍看好後市多頭續航，因主要央 行與投資人對買盤支撐，但4月短暫觸及每盎司3,500美元歷史高點後 ，隨市場對貿易戰前景轉樂觀，投資人風險意願升高，金價5月出現 回檔整理，一度回落至3,178美元，對於未來預期上漲空間，外銀認 為，由於避險需求及國際情勢變化支撐，風險與不確定性未除，金價 回落反而提供逢低買進時機。

　　市場避險需求增加、美元疲軟與主要央行買盤強勁，成為今年來推 高金價的主因，且目前投資人可透過多種工具投資黃金，包括以商品 為主的交易所買賣基金，或是作為多元資產組合的一部分。滙豐銀行表示，在市場波動加劇時，透過相關性較低的資產來實現 進一步多元化的配置尤其重要，鑑於黃金歷來在市場波動中表現穩健 ，仍看好黃金後市，並且視為對沖突風險的避險工具。

　　星展銀行依據2017年至2025年第一季的季度數據，就金價季度變化 與央行及投資合併季度需求進行線性回歸分析，觀察到每季約有600 噸的黃金需求，才能帶動金價上漲約6.4％，目前平均季需求約500噸 ，仍低於這個推升金價的門檻。但地緣政治動盪與央行黃金儲備結構 調整，央行與投資人持續買進黃金，將成為金價長期上行的關鍵推力 。

　　統計截至今年2月，黃金在全球官方外匯儲備中的占比約為21％， 遠低於過去54年的歷史29％的平均值，若排除美國、德國、法國、義 大利等四個黃金持有大國，占比驟降至11％，說明包括大陸、波蘭、 土耳其、新加坡、印度等國的央行，在多元化儲備方面仍有顯著提升 的空間。星展指出，從這二項因素來看，合理預期市場將逐步達到每 季600噸的需求水準。

　　黃金的結構性利多依然強勁，且在世界秩序變化利多因素的支撐下 ，加劇的風險和不確定性應會鼓勵投資人逢低買進。黃金風險報酬不 對稱，意即下滑空間有限，且存在走升的空間，因此上調黃金目標價 ，預期今年第四季將達到3,765美元。

滙豐銀行20日舉行「亞洲2025年中經濟展望記者會」， 該行表示，台灣續乘AI熱潮東風，預期下半年經濟成長仍強勁，表現 優於亞洲其他國家，主要是高科技產品在AI領域的結構性需求亮眼， 高階運算有助加強出口和相關資本支出，在AI相關及IC、電子產品驅 動下，出口將持續加速。

　　滙豐集團首席亞洲經濟學家暨亞太地區研究聯席主管范 力民指出，中美貿易談判尚未塵埃落定，但美英簽署貿易協定與中美 雙方宣布下調關稅，對各國政策制定者而言為正面訊號。若美國未來 無法有效縮小財政赤字，未來兩年內，美元恐面臨持續走弱的壓力。 新台幣匯率雖在幾周出現大幅波動，但目前新台幣已轉為相對穩定。

　　川普關稅戰引發全球供應鏈新一波震盪，同時也面臨第三波全球遷 徙壓力。范力民說，台灣在AI生態系的優勢難被取代，部分電子製造 商展開新一波移轉至東南亞、墨西哥，主要是較低階的製造，台灣在 高階、核心的AI相關產品領域中，仍有無法撼動的地位，且只要晶片 、AI需求仍持續維持在穩健的水位，即使是在關稅不確定性仍存的情 況當中，台灣仍有本事能安然度過。

　　台灣在AI供應鏈上擁有得天獨厚的優勢，全球對於晶片、AI的需求 ，目前看起來是只會增加不會減少，因此對台灣的經濟所造成的負面 影響相對來說比較有限。台灣的核心技術與產業打敗天下無敵手，接 下來要思考的重點是，如何將此優勢拓展至其他AI周邊產業鏈上，增 強市占率。

　　另安聯貿易最新發布的「2025全球調查報告」強調，在美國關稅政 策反覆調整，及中美貿易緊張升溫背景下，全球企業信心明顯下滑， 超過六成受訪出口商預期未來營收將受到衝擊，其中以大陸與新加坡 企業受到的影響最為明顯。

滙豐（台灣）商業銀行攜手香港上海滙豐證券昨（19）日、今日邀請近60家台灣上市櫃公司參加「2025 HSBC Taiwan Conference」，全球和台灣本地逾400位機構投資人、企業客戶與會，深入了解台灣資本市場的成長潛力及未來方向，探討台灣供應鏈和貿易新格局與最新實體AI科技趨勢，金融實務聚焦在台灣ETF市場成長潛力，與台灣接軌國際規範IFRS 17、ICS的契機。

「2025 HSBC Taiwan Conference」活動舉辦8場專題演講和近500場台灣企業與投資人的互動及會議，滙豐亞洲及中東地區銀行業務主管三宅条（Jo Miyake）、滙豐亞太地區股票證券業務主管韓守義（Ken Hon）均親臨現場。三宅条表示，2025 HSBC Taiwan Conference突顯產業專家、企業客戶及投資人之間聯繫和共同對話的重要性。隨著全球供應鏈的策略重組，台灣、亞洲和中東地區在科技、基礎設施和能源等領域出現加乘效應，正在創造新的經濟潛力。滙豐銀行全球網路的廣度和深度，是投資人和企業客戶應對外部環境、洞察國際成長機會的獨一無二合作夥伴。

滙豐（台灣）商業銀行總經理暨環球銀行業務主管陳志堅指出，台灣擁有高度發達經濟體的基本優勢和作為重要貿易樞紐市場的地位， 在最前沿的科技生態系統扮演核心角色，科技應用領域擁有強勁實力，特別是以AI資料中心和實體AI驅動的產業創新，加上日益活躍的ETF市場，吸引大量國內外投資人的興趣。資本市場繁榮可為台灣企業創造直接投資的機會，滙豐將持續致力於支持台灣資本市場的發展，為投資人及企業客戶提供最具前瞻性的市場洞察和最全面的解決方案。