受川普關稅影響，日股走勢劇烈震盪。投信法人表示，這波修正期 間，日本內需型或防禦型股票展現出韌性，若未來日圓走強，國內成 長推動型通膨可能緩和，也利於內需消費型產業，日股仍有三大投資 理由，建議定期定額布局主動式日股基金。

　　瀚亞投資日本動力股票基金經理人Ivailo Dikov認為，目前投資日 股三大理由，一是日本經濟預計受關稅影響較小，貿易不確定性也利 於內需型公司的業績展望；二是今年名義工資增長處於30年來最高水 平，消費開支可能成為未來經濟成長更可靠的動力來源；三是面對當 前全球市場充斥著不確定性，日股的估值與基本面仍為長期投資人提 供吸引的投資機會。

　　日本企業改革也帶來獨特且無相關性的超額報酬來源，相關改革也 正加速進行，去年企業股票回購年增75％，多間日本企業，包括中小 企業，仍持有大量現金，意味著股票回購與其他企業行動的強大趨勢 在今年也將延續，可望進一步推升股市。

　　第一金量化日本基金經理人黃筱雲指出，大阪世博13日已開幕，首 日即迎來14萬遊客造訪，日本睽違20年再度主辦世博，主軸在呈現永 續社會願景，長達半年的展期可望吸引2,800萬人次進場，估創造的 經濟效益達3兆日圓。

　　日本受美國關稅影響程度較台灣、東南亞等地輕微，日本岡三證券 預估，對等關稅對日本企業業績的直接影響約7％，加上川普政策反 覆，也使得市場對美股、美元存疑，部份避險資金湧向日股、日圓， 黃筱雲分析，東證指數急跌後本益比降至12倍左右，為近期相對低位 ，日股再次展現長期投資機會，萬博引入的消費及觀光人口，加上日 本企業調薪動能持續，預估將使得消費類股受惠，各國強化軍事力預 算的同時，國防軍工產業也持續展現股價動能及抗跌力。

　　安聯投信強調，根據經理人調查，預期日本經濟前景維持正向，今 年春鬥薪資上漲5.46％，連兩年達5％之上，但日本央行可能維持穩 健，因此推論在利率方向上，1月升息應已包含對加薪幅度的預期， 再加上關稅政策，短期應會維持，市場後續猜測升息將在6月～7月大 幅成長。

今年以來，外資對新興亞股全面賣超，對台股賣超最多，再來是印度、南韓。今年以來，新興亞股以南韓漲最優，泰國跌最重，印度並非貿易制裁主要對象，今年相對抗跌。

群益印美戰略多重資產基金經理人向思穎表示，關稅對印度經濟衝擊相對有限。印度央行除了今年兩次降息外，去年底就已開始積極向市場挹注流動性，這也是最近印度股市相對有撐主因之一。展望後市，印度股市可望持續受惠於貨幣寬鬆政策及基本面仍具韌性。

台股持續反映關稅不確定因素。保德信市值動能50 （009803）經理人張芷菱表示，台股今年波段最大跌幅已逾兩成，融資餘額大降，且預估本益比來到13.6倍，遠低於過去兩年均值18.1倍，已醞釀底部反彈機會。

安聯投信台股團隊指出，關稅影響層面較預期廣，短期台股反應將較波動，建議投資人持續觀察關稅政策有無後續豁免產品及國家。

中國信託越南機會基金經理人張晨瑋表示，對等關稅政策對越南上市企業營收及獲利直接影響預計不大，主要受影響產業為化學、消費品、食品、鋼鐵及建材。

　近期受到中美貿易戰升溫、美國通膨預期反彈與市場流動性緊縮等 多重因素影響，風險性資產大幅承壓，三大債市全面轉為資金淨流出 。根據EPFR統計至4月9日止，投資級債市場轉為淨流出69.9億美元， 非投資等級債與新興市場債亦呈現淨流出，金額分別為100億美元與 36.6億美元。

　　安聯美國短年期非投資等級債券基金經理人謝佳伶表示，這波債市 出現大幅震盪，主要反映市場對中美貿易對峙與潛在通膨壓力升溫擔 憂，導致市場避險情緒上升，同時因流動性壓力擴大，連美國公債亦 同步走弱，顯示市場波動已從股市蔓延至債市。

　　雖市場波動，但非投資級債市場具備相當韌性，有能力承受經濟成 長放緩環境，企業信用基本面穩健，近期再融資需求偏低，管理層仍 維持財務紀律。在此環境，違約率預計將維持歷史平均3～4％以下， 建議持續避開信用展望惡化的景氣敏感產業，轉向營運與獲利能見度 穩定的企業。

　　富蘭克林坦伯頓精選收益基金經理人桑娜．德賽指出，川普重返白 宮後，市場焦點放在關稅政策和政府效率部作為引發的擔憂，造成消 費者和企業信心下滑，但減稅和放鬆監管乃其重大政見，未來隨親商 政策落實，可望提振市場信心並延續經濟成長；考量關稅將推升通膨 、政府龐大財政壓力仍存，長天期公債殖利率恐還有上揚空間，此時 宜以中短天期的高品質債為配置重點。

　　富蘭克林坦伯頓公司債基金經理人葛倫．華勒認為，雖關稅政策不 確定性風險高，仍看好美國公司債市機會，美國經濟衰退風險仍低、 企業違約率可望持續低於長期平均，投資人對收益型資產需求仍強烈 。

　　安聯投信海外投資首席許家豪分析，短期美國川普政府政策仍將影 響金融市場，各國目前反制方式效果待觀察，預期美國川普政府政策 仍將影響金融市場，整體波動預估仍較大，重點關注關稅、通膨、消 費信心。針對當前市場環境，投資策略宜以守為攻，並強化資產彈性 與風險控制能力。

　　台股本波下殺階段，絕大多數個股陷入跌深情境。法人表示，由於 美國關稅政策影響層面較預期廣，短期股市呈現波動，要持續觀察政 策有無後續補充的豁免條件，至於選股方面，建議聚焦在關稅政策的 受惠族群，上周股市大幅震盪、先跌後漲的過程中，法人買盤敲進了 包括統一、亞泥、統一超等16檔個股，後續最有機會表現。

　　綜合華南投顧董事長儲祥生、兆豐國際投顧研究部副總經理黃國偉 等專家看法，隨著這一波回檔，大部分個股都陷入跌深的情境，進一 步觀察，櫃買指數表現相比於加權指數，目前僅小幅反彈，估計台股 迎來90天反彈行情的情況下，權值股會先行表態，之後再輪到中小型 股表現。

　　安聯投信台股團隊表示，考量對等關稅政策對各產業和公司影響不 一，投資人需保持彈性因應市場變化。目前宣布的關稅政策不包括半 導體，而AI伺服器若為墨西哥製造，仍適用美墨加協定（USMCA）、 零關稅；但若在其他地區製造仍面臨關稅議題。

　　黃國偉對於選股的建議是，優先關注不受到關稅影響，甚至可能受 惠的族群，主要包括進口商與內需概念股，例如超商零售、食品、黃 豆、水泥等類股，以及先前受到中國大陸影響的面板與LED廠商，在 中美關稅戰下可望轉為受惠族群。

　　觀察上周台股先跌後漲的過程中，已有法人開始建立部位，統計近 五日、上周五皆持續獲得法人買超的16檔關稅受惠股，依買超排行依 序為統一、亞泥、統一超、大成、農林、鼎元、同欣電、旺矽、味全 、卜蜂、潤泰全、聯華、大洋-KY、高林、佰鴻、遠百等個股。

　　其中亞泥、統一、統一超、遠百、旺矽等五檔，上周五更獲外資與 法人同步買進，一旦台股反彈最有表現的機會。

美國總統川普對等關稅出爐後反覆不定，由於實際的結果仍可能變 動，投信法人強調，可以用「債優於股」的策略以降低風險。

　　野村投信投資策略部副總經理張繼文表示，短線因全球股市震盪加 大，建議債優於股，特別是高品質高信評的債券可望受惠於避險資金 流入，投資級公司債與金融債皆為可以加碼的標的。短期美股走勢偏 弱勢，現階段的觀察指標為4月份財報季的企業財報表現，由於美股 的評價面仍偏貴，加上市場投資信心疲弱，預計股市仍將以震盪整理 為主。中長期股市何時可以由空轉多的關鍵，仍是看美國經濟表現， 及聯準會何時重啟降息，這需要依據美國非農就業數據表現而定。

　　中信投信指出，聯準會恐陷入升息或降息的兩難局面，建議以抗通 膨與防守為當前的核心投資策略，其中短債具有類現金的特性，可避 免在川普與各國關稅談判中，金融市場波動大的避風港，應優先配置 ，但也要注意匯率風險；至於金融業因國內導向特性，也具相對韌性 ，屬於防禦性產業，因此金融債與金融股ETF，也是可以考量的標的 。

　　台新美國20年期以上A級公司債券ETF基金研究團隊認為，在最新聯 準會預測2025年GDP增長率仍為1.7％，且經濟衰退可能性仍低時，具 有較高收益水準的公司債往往能帶來比公債更佳的含息報酬，建議投 資人在市場不確定性上升時，可以著重配置長天期A級公司債券型ET F，降低信用風險的同時又享有一定的息收水準，現階段投資長天期 債券可兼顧資本利得及較佳息收雙優勢，獲得亮眼報酬。

　　安聯美國短年期非投資等級債券基金經理人謝佳伶強調，近期股市 波動加劇，反映市場對短期企業獲利下調可能性。其他持續關注焦點 包括關稅帶來的不確定性，移民政策趨嚴、地緣政治風險、勞動市場 是否轉弱、製造業是否轉弱，美國以外的經濟體狀況等。

　　安聯投信海外投資首席許家豪預料，短期美國川普政府政策仍將影 響金融市場，整體波動預估仍較大，重點關注關稅、通膨、消費信心 。川普相關政策推出程度與時間都將影響美國經濟表現，美國貨幣政 策不確定性也隨之提高，主動操作、由上而下、嚴謹檢視基本面與波 動度管理等更顯重要。

　川普欲透過關稅手段達成美國製造的目標，也帶動財政收入，進而 重塑地緣政治。投信法人認為，近期台股受關稅政策影響而劇烈震盪 ，但隨著AI商機遍地開花，有利台灣半導體、硬體產業鏈建立長期產 業競爭力。

　　群益店頭市場基金暨群益葛萊美基金經理人柯鴻旼表示，台股獲利 表現為台股下檔提供最佳支撐，而ETF的穩健買盤更成為台股的重要 第三隻腳，顯示台股資金面、產業面皆有結構性的轉變。雖然關稅政 策造成短期市場波動，但這些市場雜音也為中長期提供買點。

　　從短、中期來看，投資人可留意台灣內需相關類股，包括高殖利率 的旅遊、航空、營建、軍工、金融、生技新藥、原物料等。長期則看 好AI與半導體產業，包括Edge AI、ASIC、IC設計、先進封裝等領域 。

　　野村投信策略暨行銷處資深副總經理黃宏治指出，台股市場近期表 現最主要受到美國關稅政策動向，當前投資配置不應只是恐慌式調整 ，而應回到投資人的資金規模與持有週期分層思考，不宜過度單押權 值股或單一指數、產業。台股在當前環境下既有挑戰也有機遇，投資 人應保持靈活心態，除被動式ETF及共同基金之外，也可考慮主動式 ETF，根據市場動態調整策略，除可分散個股風險，又能參與台股的 投資機會，適合當前市場投資環境。

　　第一金投信強調，儘管股價短線急殺，但台股仍具備獲利動能，與 AI科技成長體，後續消化川普關稅政策疑慮後，股價仍可望回復基本 面表現。

　　安聯投信台股團隊分析，由於川普政策反覆，不排除經過談判協調 後，可能會出現變化或其他進一步行動。產業布局上，目前半導體關 稅豁免、AI伺服器影響較小，IP（矽智財）/ASIC（客製化晶片）預 期未來二～三年仍具成長性，但蘋概股、網通等消費性相關公司預期 影響較大，布局可轉往出口美國比重較低的公司、美國已有工廠產能 的公司，並關注高息金融股、內需消費概念等。

安聯投信表示，川普關稅大戰開打，全球金融市場劇烈震盪。在第2季，配置上有75%可採多重資產策略，聚焦結構式成長契機，包括收益成長、人工智慧（AI）等不同主題的策略；15%在投資等級及非投資等級債基金，以降低波動同時追求收益；10%在台股基金，放眼長線成長動能。

安聯投信表示，面對美國關稅帶來的不確定性，建議投資人持續關注景氣展望、市場信心與評價。以收益成長組合做核心，藉複合資產兼顧成長及收益，全天候參與市場行情，可因應動盪的市場。

在收益成長資產方面，安聯收益成長基金聚焦美元資產，美國成長股、非投資等級債及可轉換公司債各占三分之一，每月重新平衡。這是國人持有最多的單一一檔基金，到2025年2月底持有金額7,686億元，遙遙領先其他基金。如果選擇美元穩定月配息級別，半年來年化配息率介於7.76%~8.24%。這檔基金的境內版為安聯收益成長多重資產基金，增加新台幣及人民幣計價類別，到2月底規模達691.6億元。這檔基金的全球版則是安聯全球收益成長基金，北美占64%，且增加投資等級債部位。

在投資組合中，安聯收益成長基金可占65%，安聯AI收益成長多重資產基金則可占10%。後者於2024年第3季推出，到今年2月底規模達99.5億元，是由安聯的AI團隊結合收益成長團隊，掌握多重收益來源。股票部位以資訊科技、金融及非核心消費股最多。如果選擇新台幣月配息級別，年化配息率約7%。

安聯AI收益成長多重資產基金經理人莊凱倫表示，未來隨著川普政府政策更加清晰及確定，應有助於市場找到更好立足點。短期非基本面所引起的修正也代表機會，建議可關注並伺機布局基本面和成長相對良好、但近期股價反應幅度過大的標的。

在純債券基金方面，安聯美國短年期非投資等級債券基金可配置10%。這檔基金到2月底規模91.6億元，訴求為獲取長期收益及降低波動率，布局產業多元，涵蓋天然氣運輸、消費商業租賃融資、居家產品及醫療等。如果選擇新台幣月配息級別，一年來的年化配息率逾5.2%。

安聯美國短年期非投資等級債券基金經理人謝佳伶表示，近期股市波動加劇，反映市場對短期企業獲利下調的可能性。其他持續關注焦點包括關稅帶來的不確定性、移民政策趨嚴、地緣政治風險，勞動市場、製造業是否轉弱，以及美國以外的經濟體狀況等。

安聯投資級公司債基金則可占5%。這檔基金目前債種以公司債逾九成最多，其次為公債的5%；區域上，九成在美債。如果選擇美元穩定月配息級別，年化配息率超過5%。

在投組中，台股基金也不能缺席。安聯投信是主動式台股基金龍頭，旗下僅三檔台股基金，績效及人氣都很出色。到今年2月底，安聯台灣科技基金規模503億元、安聯台灣大壩基金267億元，安聯台灣智慧基金251.5億元，分別是台股基金第一、三、四名。

安聯投信台股團隊表示，由於仍有不確定因素，市場短期可能偏向觀望，盤勢上半年整理機率大，下半年隨相關事件漸明朗，加上企業獲利走強，可望帶動盤勢回升。

近期全球債市受到美國關稅政策變數、經濟數據調整及市場對聯準 會利率決策預期影響，三大債市均呈現淨流入。根據美銀引述EPFR統 計至4月2日止，投資級債市場由前一周淨流入27.4億美元擴大至33億 美元、續居冠；非投資等級債與新興市場債亦呈現淨流入，金額分別 為3.4億美元與11.6億美元。

　　安聯美國短年期非投資等級債券基金經理人謝佳伶表示，近期股市 波動加劇，反映市場對短期企業獲利下調可能性。其他持續關注焦點 包括關稅帶來的不確定性，移民政策趨嚴、地緣政治風險、勞動市場 是否轉弱、製造業是否轉弱，美國以外的經濟體狀況等。

　　非投資級債市場具備相當的韌性，有能力承受經濟成長放緩的環境 。其中，企業信用基本面穩健，近期再融資需求偏低，管理層仍維持 財務紀律。在此環境下，違約率預計將維持在歷史平均3％～4％以下 ；布局上建議持續避開信用展望惡化的景氣敏感產業，轉而偏好營運 與獲利能見度穩定的企業。

　　富蘭克林坦伯頓固定收益團隊投資長桑娜．德賽指出，川普對等關 稅規模超出預期，將進入雙邊談判階段，不確定風險仍高，假若能有 計畫實施的減稅和放鬆監管政策，應可減緩對經濟的衝擊，美國可靠 減稅等政策減緩關稅的衝擊，但海外的出口導向國家經濟將受創，且 若引發更廣泛的報復行動，將對美國和全球經濟造成更大衝擊。債市 提供防禦功能，可採取中性利率曝險、嚴選信用債的精選分散策略因 應。

　　安聯投信海外投資首席許家豪認為，短期美國川普政府政策仍將影 響金融市場，整體波動預估仍較大，重點關注關稅、通膨、消費信心 。由於川普相關政策推出程度與時間都將影響美國經濟表現，美國貨 幣政策不確定性也隨之提高，主動操作、由上而下、嚴謹檢視基本面 與波動度管理等，更顯重要，建議持續關注景氣展望、市場信心與評 價。

關稅政策引發連鎖反應，全球股市動盪。回顧全球股票型基金資金 流向，根據EPFR統計顯示，最近一周已開發歐洲股票基金淨流入12. 83億美元超越其他市場居冠，拉丁美洲與歐非中東市場亦呈現微幅淨 流入；美國股票基金持續淨流出但金額縮小至46.56億美元，亞洲不 含日本股票型基金淨流出2.16億美元，全球新興市場呈現淨流出7.2 8億美元。

　　安聯投信表示，美國新關稅政策的提前宣布使市場重新評估全球貿 易格局，由於較預期更為激進的關稅措施和更快的實施進程，引發投 資人恐慌賣壓。

　　不過，隨著多數貿易夥伴優先進行談判，留出談判空間。

　　另外，最新的美國3月非農就業數據達到了22.8萬人，優於市場預 期，聯準會主席鮑爾指出失業率維持於4.2％，顯示經濟基本面仍具 有韌性，但近期信心數據明顯轉弱，後續可持續留意高頻數據，如初 領失業補助人數變化。

　　富蘭克林證券投顧指出，川普關稅戰引發了全球金融市場劇烈震盪 ，CNN恐懼及貪婪指數已來到極度恐慌，隨時有跌深反彈機會。

　　值此市場因恐慌而出現非理性的拋售賣壓，未來一段時間密切關注 各國關稅談判的進展，建議投資人做好資產配置並且以多元分散策略 度過波動期，建議增持美國平衡型、非投資等級債券型及高評級複合 債券型基金，已經進場者以靜制動等待反彈，空手者可以大額定期定 額擇優布局，看好AI科技創新、印度／日本股市。

　　保德信市場策略團隊主管葉家榮分析，面對川普關稅政策，醫療產 業、基礎建設受到的影響相對較低，主要原因在於這些產業具備剛性 需求，且多屬於內需導向型產業：醫療產業因其不可或缺的特性，需 求穩定且不易受外部經濟波動影響；基礎建設產業則因政府支出及公 共工程需求持續存在，能在經濟壓力下保持一定的韌性，這些產業的 內需特性使其在面對國際貿易摩擦時，能夠減少外部衝擊，維持穩定 的運營環境。

　　債券市場方面，投資等級債券因殖利率走低而成為避險工具，具備 防禦抗波動功能，吸引資金流入以降低風險，加上目前持續擁有5％ 以上的收益優勢，將成為投資者在不確定性中尋求較穩健的選擇。

台灣將於2025年正式進入「超高齡社會」，民眾如何為自己配置健全財務結構、打造穩定的退休金流來源，甚或是進一步穩健資產傳承需求，皆成為規劃財務時的必備重點；為協助民眾規劃退休生活，國泰人壽、南山人壽近期均推出全新保單，陪伴保戶人生路輕鬆走。

國泰人壽推出全新美元利變還本商品「國泰人壽穩盈樂活利率變動型美元終身保險（定期給付型）」，全期提供保戶超過總繳保險費的身故保險金保障，民眾可於中國信託銀行各分行洽購，提早規劃個人退休金流及資產傳承配置。

國泰人壽說明，民眾的個人財務規劃不僅應與人生周期同步調整，更應透過分散風險的原則來應對通膨挑戰，才能幫助個人資產穩健成長，支應未來所需及家族資產傳承。國泰人壽新推出的美元利變還本型保單「穩盈樂活」，即以「生命周期」為核心，兼具五大特色：

第一、隨著保戶不同人生階段，提供相應保障與資產規畫：年輕時著重基本保障與財富累積，退休後則提供穩定現金流，確保老年生活無憂外，同時保全資產傳承。第二、美元計價能分散貨幣風險，抗衡未來通膨問題。第三、針對高資產客群、中階資產客群，分別提供2年及6年兩種繳費期間選擇，輕鬆繳費無負擔。

第四、提供「樂齡優退權」，可於投保時指定保險年齡達到55歲、60歲或65歲之保險單周年日（下稱樂齡日）時，開始領取給付生存金，選定後就可每年領、領終身，無論是希望55歲就提前享受退休金，或不指定年齡（原定75歲）延後領取退休金，保戶皆可根據本身的資金需求，靈活選擇領取時間，無懼長壽風險。第五、身故保險金可選擇分期定期給付方式，延續財富傳承，達到遺族照顧目的。

除國泰人壽外，南山人壽近期與永豐銀行、安聯投信三強聯手，推出「南山人壽春豐得利」系列投資型保單，除協助小資族、青壯族群及早規劃退休生活，屆臨退休的民眾也可透過此系列之年金類商品，為自身打造退休生活的資金來源，除發揮保險的本質轉嫁風險，還能同時掌握投資趨勢，讓保障與資產規劃需求一次滿足。

川普新政上任屆滿兩個月，受到關稅政策反覆改變影響，市場持續擔憂美國成長動能和通膨前景，使得今年以來市場走勢劇波動，但不減市場對台股青睞程度，主動式台股基金規模仍逼近5,700億元，且其中逾六成資金集中在旗下主動式台股基金前五大的投信。

根據投信投顧公會統計，到今年2月底，主動式台股基金規模中約3,546億元、62.4%集中在前五大投信；這五家投信2月單月定期定額金額合計達21.7億元、占所有主動式台股基金定期定額金額67.8%，顯示投資人即使面對市場波動，仍偏好以定期定額方式長期布局台股市場。

安聯投信表示，隨著基本面穩健支持聯準會按兵不動，預期在近期市場修正後，短線已多少反應不確定性的負面干擾，著眼更具吸引力的評價面，參與震盪行情。

基於市場分歧加劇及潛在政策變數，投資人應預期市場波動性將再次上升。配置上首重基本面，主動布局參與輪動行情。

展望後市，安聯投信台股團隊表示，考量企業獲利持續成長等基本面大方向仍未出現扭轉，現階段市場仍主要是受氣氛影響，對後市持續謹慎觀察，建議在盤勢反覆消化雜音、擔憂與評價面的修正壓力仍需要一段時間的情況下，檢視基本面、弱留強仍是應對關鍵。

其中，電子類股維持高速成長，科技布局不可少，而非電子股整體呈現衰退，但仍有部分公司值得留意；而對於現階段定期定額台股基金投資人，建議仍可持續累積部位，長線投資者亦藉機分批佈局累積未來收穫機會。

統一台股增長主動式ETF（00981A）經理人陳釧瑤指出，受通膨數據與關稅不確定性雙重利空影響，市場對美國經濟可能有停滯性通膨風險疑慮升高，資金紛紛撤出美股等風險性資產，也讓台股跟著回檔。

　4月台股ETF股利大發送，統計共有19檔發放197.73億元現金股利， 可望對台股挹注增加資金活水。不過，由於適逢川普關稅政策出爐後 全球股市下挫，台股清明連假後首度開盤面臨補跌壓力，台股高息E TF能否發揮撐盤與避險功能有待考驗。

　　根據CMoney統計，4月包括群益台灣精選高息（00919）、元大台灣 高息低波（00713）、大華優利高填息30（00918）、凱基優選高股息 30（00915）、國泰台灣領袖50（00922）等共19檔台股ETF將發放股 利，其中以年化配息率最高的00919發放106億元最多。據了解00919 以除息前約114萬受益人數來計算，平均每位受益人可拿到9,298元， 平均每月有3,099元配息收入。

　　台股7日開盤將面對川普公布關稅政策後首個交易日，投信法人表 示，短期市場動盪難免，中長期對美有釋出善意的廠商，可能首先受 惠，周邊供應鏈方面則有待觀察。其他相關受惠類股需進一步等待政 策細節出來，視廠商美國布局進度及規模而定。

　　群益馬拉松基金經理人陳沅易指出，目前台股大盤高檔震盪投資難 度高、風險機會並存，令投資人很難捉摸，雖然現階段又是第一季底 第二季初，逢年報跟季報的公布期，加上今年的川普2.0亂流不斷， 台股也難逃大漲大跌態勢，不過台灣企業獲利成長，預期今年台灣G DP將呈現逐季走升，有利台股後市表現。

　　安聯投信台股團隊認為，考量企業獲利持續成長等基本面大方向仍 未出現扭轉，現階段市場仍主要是受氣氛影響，後市持續謹慎觀察， 基本面仍是應對關鍵。

　　今年投資人越跌越買的台股高息ETF，能否在川普關稅宣布後的震 撼中繼續獲得投資人青睞，法人仍多預期，具穩健收益標的仍可望成 為近期資金避風港。

　根據最新財報資料與基優網統計，2024年台灣基金業者整體營收逼 近800億元，稅後純益達215.51億元，年增率分別為27％與36％，雙 雙創下歷史新高。獲利王由元大投信蟬聯，其次為安聯投信與國泰投 信。展望2025年，因政經變數眾多，業者則暫持觀望態度。

　　ETF熱潮與全球股債市走強助攻，推動台灣基金業2024年繳出亮眼 成績。根據統計，元大投信稅後盈餘達39.5億元居冠，安聯投信27. 15億元居次，國泰投信則以24.41億元排名第三。第四至第六名分別 為群益投信（17.36億元）、復華投信（17.1億元）及野村投信（15 .8億元），皆突破15億元大關。值得注意的是，除安聯外，這些高獲 利業者皆有發行ETF，而野村投信雖有ETF產品，但自主動式基金銷售 以及擔任數家境外基金總代理等均對其獲利有相當貢獻。

　　從2021年至2024年基金業整體表現來看，產業成長力道明顯。營收 由2021年的594億元小幅下滑至2022年的574億元，隨後於2023年回升 至626億元，2024年則大幅增至798億元；稅後盈餘也自2021年的134 億元成長至2024年的216億元，3年間增幅超過六成。

　　對照2024年前10大資產規模與10大獲利投信公司，整體來看，資產 規模與營收、獲利高度正相關。不過，安聯投信表現尤為突出，其資 產規模為1兆4,620億元，低於元大與國泰，卻能以主動型基金操作創 造逾27億元的稅後盈餘，顯示其營運效率與獲利模式具有競爭優勢。

　　進一步觀察2024年每股盈餘表現，安聯、群益與元大三家投信表現 最為亮眼，年成長率皆翻倍。安聯投信以90.51元居冠，年增113％； 群益投信為10.5元，年增126％；元大投信由11.22元提升至17.4元， 年增117％。此顯示三大投信公司在報酬與效率雙重提升下，實質獲 利能力大幅進步。

　　展望2025年，雖新型基金如主動式ETF將上市，原預期可望推升營 收突破900億元、稅後盈餘挑戰250億元。但隨美國總統川普提出新一 輪關稅政策，使全球及台灣資本市場未來走勢仍不明，業者多持審慎 保守態度。

聯準會維持基準利率不變，美國公債小幅上漲，資金則持續流入債市、但力道持續放緩，過去一周整體固定收益型ETF共獲56.5億美元資金淨流入，主要為美債獲41.9億美元淨流入、亞債也獲3.1億美元淨流入，但歐債遭6.9億美元淨流出。

從債券信評看，投資等級債ETF獲資金流入14.3億美元，非投資等級債ETF也獲12.1億美元資金流入。

富蘭克林坦伯頓公司債基金經理人葛倫‧華勒表示，儘管通膨黏著、聯準會鷹派與一連串的政策行動，市場表現仍屬堅韌，技術面仍有利，供給短缺、需求持續。再者，企業資產負債表仍健康，相信在經濟衰退風險仍低且無意外市場事件下，違約率將仍處低於長期平均。預期市場差異化表現將加大，維持精選持債策略。

富蘭克林坦伯頓穩定月收益基金經理人愛德華‧波克認為，美國經濟在2024年經歷了由強勁消費支出、穩健企業獲利與相對穩定的就業市場所推動的強韌成長，這為進入到2025年提供了有利的背景。評估即使經濟放緩至更可持續的長期趨勢水平，美國經濟堅韌表現將可望持續。債市應廣布公債、機構房貸抵押債、投資級債與非投資級債以掌握各類收益機會。

安聯投信海外投資首席許家豪指出，多元配置有望增加多面向收益來源，並分散風險。川普政策對經濟與通膨前景帶來諸多不確定性，市場受消息影響大幅波動，建議不要只關注單一市場，應考慮多元化布局，包括全球投資級債、非投資級債以及新興市場債。這種跨區域、跨產業配置能分散風險，使投資組合穩健成長。

川普關稅戰不退燒，外資上周在新興亞股只買超兩個市場，即南韓的16.8億美元、菲律賓的0.4億美元；賣超則以對台股11.2億美元最多，其次是印尼的4.3億美元。新興亞股上周漲多於跌，以印度大漲4.2%最優，其次是南韓漲3%、台股漲1.1%，但印尼重跌4%最慘。

今年以來，外資對主要新興亞股仍全部站在賣方，以對印度的160.3億美元最多，再來是台股的148.3億美元、南韓的38.7億美元。今年以來，新興亞股以南韓漲9.6%最優，其次是越南的5%，但泰國大跌15%最重，其次是印尼跌12.5%。

印度股市上周強勁反彈。群益印度中小基金經理人向思穎分析，印度經濟仍保持在擴張水準，消費者物價指數（CPI）可望降至4%，預估央行將有降息空間，加上政府減稅措施有助於進一步刺激內需消費，可望支撐印度股市。大盤料將有回穩契機，短線逢回不失為建立中長期部位的契機。產業方面，看好原物料與消費類股。

外資對台股本月來賣超金額超過96億美元，今年來賣超台股金額迅速突破100億美元。保德信市值動能50 （009803）經理人張芷菱表示，價量持續背離仍是本波反彈走勢的隱憂，接下來須關注指數能否站穩年線、以及成交量是否開始放大並完成技術面底部型態。操作部分，若再跌破年線或是來到區間下方支撐時，可適時留意進場機會。

安聯投信台股團隊指出，輝達GTC大會加持力道逐漸發酵，人工智慧（AI）相關、機器人、汽車自駕、無人機等主題仍受到部分資金的青睞。不過，類股輪動快，加上市場信心保守，3月整體大方向仍不脫盤整的大箱型格局。現階段只能等待川普政策利空鈍化，預期台股短線難脫弱勢格局。

越南股市今年來領漲東協，最近出現獲利了結賣壓。中國信託越南機會基金經理人張晨瑋表示，越南進出口數據仍強勁，考量越南在供應鏈重組中的戰略地位，以及2025年可望升級為新興市場的契機，越南長期發展潛力仍然可期。

　根據集保中心公布的3月21日最新一周債券ETF受益人統計資料顯示 ，103檔債券ETF中近一周受益人雖然呈現增加的有29檔，不過整體受 益人是減少6,779人，總人數來到2,049,676人，今年來呈現負成長減 少52,018人。觀察本周受益人增加最多的前十檔，以非投等債ETF相 對受投資人青睞。市場法人表示，非投等債ETF有助一次滿足投資者 對於資產品質、穩健收益與搶攻資本利得等需求。

　　群益優選非投等債ETF經理人李忠泰指出，近期市場雖因不確定因 素導致風險趨避，但預估在整體企業財務狀況持堅，現金流疑慮低， 以及景氣衰退機率不高的情況下，票息較高、存續期間較短、信評較 高的非投資等級債仍正向看待其後續表現。

　　安聯投信海外投資首席許家豪認為，今年全球經濟仍以軟著陸為主 ，加上企業獲利有望維持正成長，違約率大致可控，考量這些因素將 有利公司債表現，考量信用風險與債券收益率，相對偏好BBB-B信用 級別公司債。

　　第一金美元優選非投資等級債券ETF經理人王心妤強調，儘管關稅 推升通膨與經濟降溫疑慮，不過，觀察美國經濟仍具備韌性，美元非 投等債殖利率、票息率皆高達8％以上水準觀察，現在是入手非投資 級債券的好時機。

　　野村投信投資策略部副總張繼文分析，美國非投等債有收益及利差 雙高特性，加上存續期短，因此具備抵抗殖利率上升的底氣。根據統 計，美國非投資級債的到期殖利率為7.4％，優於美國投資級債（5. 3％）與美國公債（4.5％）；而美國非投資級債存續期僅3.4年，遠 低於美國投資債的7.0年與美國公債的6.0年，當美國公債殖利率走高 ，美國非投資級債受到衝擊相對較低。

　　富蘭克林坦伯頓公司債基金經理人葛倫．華勒預期，今年美國非投 資等級債仍可提供合理回報，將由息收所驅動，預期美國經濟成長將 達2.5％左右，企業基本面良好，將使違約率維持於低檔，利差則可 望處於區間震盪。

　近期全球債券市場呈現全面回升態勢，市場避險情緒逐漸回穩，各 主要債券均全數收漲。根據最新數據顯示，聯準會最新經濟預估今年 仍有2碼降息空間，反應在統計至3月19日止的全球各類債券基金流向 上，投資級債淨流入加速27.4億美元；非投資等級債轉為淨流入17. 0億美元；新興市場債淨流出減緩至9.5億美元。

　　安聯美國短年期非投資等級債券基金經理人謝佳伶表示，從總經環 境來看，聯準會維持利率不變，並暗示今年可能降息0.5個百分點， 同時將從下月起放緩縮減資產負債表速度；2025年經濟成長預測亦大 幅下調。美國消費者信心創逾兩年新低，但製造業產值則顯示出一年 來最大成長；歐洲方面，德國通膨持續下滑，德國十年期公債本週回 落至2.78％。

　　安聯投信海外投資首席許家豪表示，川普政策對於經濟與通膨的前 景帶來諸多不確定性，市場受消息影響而大幅波動，建議不要只關注 單一市場，應考慮多元化布局，包括全球投資級債、非投資級債以及 新興市場債。這種跨區域、跨產業的配置能有效分散風險，並在不同 經濟周期中抓住各市場的獨特機會，從而使整體投資組合在長期內保 持穩健成長。

　　今年全球經濟仍以軟著陸為主，加上企業獲利有望維持正成長，違 約率大致可控，考量這些因素將有利公司債表現，考量信用風險與債 券收益率，相對偏好BBB-B信用級別公司債。

　　富蘭克林收益投資團隊投資長愛德華．波克認為，美國經濟在202 4年經歷了由強勁消費支出、穩健企業獲利與相對穩定的就業市場所 推動的強韌成長，為今年提供有利背景。評估即使經濟放緩至更可持 續的長期趨勢水平，美國經濟堅韌表現將可望持續。將繼續關注潛在 的不確定性，特別是新政府的政策。

　　穩定配發股利且股利持續成長的多半是財務結構強韌、有穩定現金 流且具備市場機會與競爭優勢的企業，長期表現較能禁得起市場考驗 ，債市則應廣佈公債、機構房貸抵押債、投資級債與非投資級債以掌 握各類收益機會。

　　川普暗示4月實施的對等關稅措施將具「彈性」，美股上周五由黑 翻紅，台指期上周五夜盤也以小漲20點至22,201點作收，不過仍位於 年線之下。法人表示，隨著對等關稅時間接近，市場觀望情緒將會延 續，3月底之前加權指數將於21,769點至22,800點之間震盪，建議現 階段可關注高股息、金融、基礎建設、機器人等產業成長概念四大族 群。

　　彙整富邦投顧董事長陳奕光、統一投顧董事長黎方國等專家看法， 若對等關稅不再往後延或加重，盤勢有望不再向下破底且有機會利空 出盡，預估此前盤面仍將會維持非電子股更為強勢的格局，不確定性 因素使市場不願意關注高波動的科技股之投資氛圍將延續，至少會到 四月中的台積電法說會後才有望反轉。

　　據經驗，跌破年線後整理時間至少三到五個月，第二季仍將呈現大 箱型整理格局，觀察今年來大盤下跌3.5％，然仍上揚且漲幅前八大 類股皆為非電子族群，預估非電子族群較強勢格局會延續，操作策略 現階段可關注：高股息股、機器人等產業成長股、金融股、國防與重 建需求等基礎建設概念股。

　　安聯投信台股團隊表示，市場觀望氣氛濃厚，致使台股近期走勢震 盪，考量市場氛圍轉趨保守，市場信心面臨挑戰，牽動原本市場所能 接受的評價面，現階段只能等待川普政策利空鈍化，預期台股短線維 持弱勢整理格局。

　　操作題材上，GTC大會加持力道逐漸發酵，AI相關、機器人、汽車 自駕、無人機等主題仍受到部分資金的青睞，不過類股輪動快，3月 整體大方向仍不脫盤整的大箱型格局。展望後市，市場高度關注川普 後續關稅政策及對於美國物價影響，預期市場未來幾個月將依經濟數 據及政策變化反覆震盪調整。

國際市場震盪，生技醫療類股顯現防禦特性，今年來多檔生技醫療相關主動式基金及被動式ETF績效表現優於台股大盤。法人表示，長線來看醫療需求穩健與產業創新題材多元的支持下，成為資金避風港，可作為投資組合分散標的。

今年來生技相關指數逆勢上漲，NBI生技指數漲4.6%、MSC生技醫療指數上漲6.3%。根據CMoney統計至14日，績效逾3%的產品包括：野村全球生技醫療基金、景順全球康健基金、群益那斯達克生技、安聯全球生技趨勢基金、凱基醫院及長照產業基金等，表現亮眼。

綜合野村、安聯投信表示，針對近期國際情勢，近期國際金融市場風險升高，美國經濟前景雜音變多，再加上美國政府財政、關門風險再現，面對美國政策的不可預測性，投資人需要耐心應對市場波動，布局策略不妨考慮生技醫療相關題材股作為因應。

綜合群益那斯達克生技ETF（00678）經理人張晏禎、群益投信海外股票研究團隊表示，生技醫療產業因受關稅的影響程度較低，評價面亦屬合理，今年預計將有多款新藥獲得核准，搭配接下來也陸續有重量級醫學年會登場，包括美國癌症研究協會年會、美國基因與細胞療法學會年會、美國臨床腫瘤學會年會等，而美國向來擔任領頭羊角色，在產業需求面向、川普政府有望減少監管，有助進一步促進產業發展，投資前景仍值留意。

展望後市，凱基醫院及長照產業基金經理人黃廷偉表示，隨著DeepSeek問世，AI大數據的應用對精準醫療與生技醫療有極大幫助，也有助加速新藥研發速度，推進製藥產業發展。

近期市場受關稅、通膨議題影響，不確定性升高，持續震盪，擁有剛性需求撐腰的醫療保健產業，其防禦特性可望持續吸引資金青睞，加上過去兩年已經歷一波修正，基期相對S&P 500指數為低，預期2025年S&P 500醫療產業指數EPS年成長率可望達20.5%，顯著高於整體S&P 500指數的14.8%，產業成長力道高於S&P 500指數，評價面又相較S&P 500指數便宜，建議可趁評價相對便宜之際，逢低伺機定期定額布局。

過去一周，整體固定收益型ETF共獲62.9億美元資金淨流入，主要為美債獲27.9億美元、歐債獲7.6億美元淨流入，但亞債遭2.2億美元淨流出。從債券信評看，投資等級債ETF資金流入50.0億美元，非投資等級債ETF則遭10.7億美元資金流出。

美國2月CPI、PPI通膨數據放緩，市場權衡關稅對經濟的影響，美國公債殖利率小幅攀升，資金則持續湧入債市、力道則些許放緩。

富蘭克林坦伯頓公司債基金經理人葛倫‧華勒表示，地緣緊張升溫、關稅可能潛在導致全球貿易戰，及在通膨壓力仍存下，政策結果的不確定性將使市場相對動盪，非投資等級債市投資更須講究精選持債與著重品質，看好具產業領導地位與財務流動狀況佳的企業，其中金融與能源特別受惠於監管鬆綁，而工業則受惠於製造業回流下的各種設備及運輸需求。

富蘭克林坦伯頓穩定月收益基金經理人愛德華‧波克認為，市場各項變數都將使短線波動偏高，建立跨資產、跨風格與跨標的間低相關性的投資組合將有助於抵禦市場波動，且收益也有助於緩衝市場下檔風險。

債市則應廣布公債、機構房貸抵押債、投資級債與非投資級債以掌握各類收益機會。

安聯投信海外投資首席許家豪表示，當前總經環境呈現通膨與經濟放緩交錯的局面，市場關注聯準會未來貨幣政策動向，以及貿易戰對經濟基本面的影響。資金轉向防禦性資產，風險性債券市場承壓。