全球潔淨能源產業在政策逆風下，展現驚人韌性。受惠於人工智慧（AI）資料中心龐大的電力需求，標普潔淨能源精選指數2025年以來大漲54.57％，不僅遠勝標普500指數17.82％的漲幅，更成為年度最亮眼的投資主題之一，另基礎建設也是重點的投資關注焦點。

　展望2026年，法人指出，潔淨能源與核能將是「競合」而非「零和」關係，根據國際能源署（IEA）預估，2035年再生能源發電占比將達53％，與核能共同擔綱能源轉型要角。

　太陽能產業協會（SEIA）強調，無論政策風向如何，潔淨能源已是美國能源發展的支柱。在全球減碳與AI應用的雙重引擎驅動下，潔淨能源產業的成長動能料將持續。

　聯邦投信表示，近年全球基礎建設投資力道持續升溫，從傳統的公用事業、交通運輸、能源輸配，一路延伸到資料中心等新題材，特別是AI與雲端運算快速擴張，帶動用電需求大增，推升電力設備、輸電網路與冷卻系統等基礎建設投資，使基礎建設從防禦型產業進一步升級為結構性成長產業。

　新光美國電力基建ETF經理人劉恆誌指出，美國電力基礎建設類股，受惠AI基建潮帶動，企業、民生用電的剛性需求暴增、市場成長明確，尤其相關企業在接獲實質訂單挹注獲利下，基本面呈轉機題材，部分關鍵零組件，甚至出現供不應求，積單遞延至2027、2028年後，同時，美國電力已出現併網塞車現象，過去申請發電設施連結現有電網不用2年即可完成商轉，現階段整段過程中位數拉長至5年，更難以想像是美國電力需求暴增下，電力變壓器需求也同步激增，廠商交貨周期從過往1.5年延長至3到4年。

　台新投信ETF研究團隊認為，全球基礎建設板塊中，電力、電網等族群中長期成長潛力最值得期待，因為根據EIA最新報告提到，美國電力需求將在2025年與2026年連續刷新歷史紀錄。

日股於2025年表現亮眼，東證股價指數漲逾20%，日經225指數首度站上 50,000點，創下1989年後新高，反映出市場信心與結構性改革正雙軌驅動。法人看好， 2026年日股在日銀升息、上市公司推動公司治理、民間投資熱絡等三大支柱支撐下，將持續走強。

野村投信投資策略部副總張繼文分析日本股市當前具有三大支柱。首先是宏觀環境穩健，通膨與利率轉向利多。因日本央行在確認通膨與薪資同步提升後，有可能於2026年啟動溫和升息，政策利率上調至約1% 水準。有鑑於日本已逐步升息，名目GDP依然持續穩健增長，企業獲利動能仍相當穩健，在經濟與企業獲利同步擴張的階段，日銀升息可被視為經濟復甦與重返成長軌道的象徵，亦有助於中長期金融環境回歸健康，預估日本股市上升趨勢可望延續。

第二，結構改革效益初現，企業績效可期。日本交易所亦要求上市公司提升資本效率，並推動治理透明化。改革逐步落地，每股稅後盈餘（EPS）與股東報酬率同步提升，為中期市場走勢奠定穩固基礎。

第三，內需回溫與民間投資熱絡。根據日本野村資產管理報告，日本企業2025年資本支出逾 6 兆日圓創下新高，預期2026年仍維持強勁，主要動能來自企業穩健獲利，以及政府積極推動的數位轉型與能源改革計畫。

聯邦投信亦根據IMF於2025年10月公布的世界經濟展望指出，日本2025年實質GDP成長率預估為1.2%，2026年雖可能放緩至0.6%，但仍大致貼近日本央行估算約0.7%的潛在成長率水準，顯示日本經濟已由低迷期轉向穩定擴張。

若從名目面觀察，2025年第3季日本名目GDP年率換算約為665兆日圓，創下歷史新高，反映通膨、投資與內需同步改善。在日本經濟回到名目成長、升息節奏可控的環境下，透過多重資產配置參與日本市場，更有利於平衡報酬與波動。

2026年國際主要股市可望續走牛市機率高，但也因處於高檔的波動幅度預料加劇，部分資金開始轉向兼具防禦力與成長性的資產。投信法人指出，基礎建設產業具備現金流穩定、防禦性高、長期成長三大優勢，擁有攻守兼備的投資機會。

聯邦投信表示，近年全球基礎建設投資力道持續升溫，從傳統的公用事業、交通運輸、能源輸配，一路延伸到資料中心等新題材，特別是AI與雲端運算快速擴張，帶動用電需求大增，推升電力設備、輸電網路與冷卻系統等基礎建設投資，使基礎建設從防禦型產業進一步升級為結構性成長產業。

基礎建設企業多具備特許經營、長約機制、價格轉嫁能力高等特性，使其在通膨環境中仍能反映成本、維持獲利水準；在降息背景下，其穩定現金流與高股利特性，亦吸引資金青睞。根據Bloomberg統計，除金融海嘯時期外，過去三次聯準會降息周期，全球基礎建設指數表現皆不俗。

第一金全球水電瓦斯及基礎建設收益基金經理人林志映表示，AI公用基建迎接爆發性成長期，公用事業2025年在全球金融市場表現突出，漲幅逾兩成於MSCI各產業指數中位居領先群，公用事業不再只是傳統防禦資產，在轉速新引擎推升下成為加速成長型資產。

摩根士丹利最新研究報告指出，人工智慧資料中心將成為未來電力需求的主要驅動力，預計未來五年內，資料中心用電將占整體新增電力需求的75%，看好2026年潔淨能源類股表現。

國泰投顧表示，當市場面臨不確定性時，往往促使投資人轉向防禦性較佳的公共事業類股。全球基建類股以公共事業為主，另有包含工業運輸、能源運輸及電訊發射塔等相關產業，當全球面臨經濟不確定性，基建類股因其頻繁使用的特性，可創造恆常性收入，有望在波動市場中成為投資人的避風港。

日本年終升息，市場看法認為並非負面衝擊，投信法人分析，主要是經濟復甦與重返成長軌道的象徵，對長期陷入通縮的日本而言，這是結構性轉折的信號，反映經濟與企業獲利同步擴張，升息可視為正常化的一環，非打壓景氣的緊縮措施，也代表日本股市未來表現續旺可期。

　野村投信投資策略部主管張繼文分析，2025年日本股市具備基本面持續改善、結構性改革深化雙重利多，吸引外資大舉湧入，同時新制NISA制度帶動日本民眾投資意願顯著上升，成為繼外資之後另一股推升日股的動力。更重要的是，支撐日股的第一大引擎來自日本新政府明確轉向「成長型」的政策路線。新政府以攻擊型姿態推動擴張性財政政策，逐步帶領日本經濟走向物價與薪資正常化、企業加速投資及生產力改善。

　在企業層面，日本野村資產管理預估，2026年東證EPS年增率可望達12％～15％，背後原因之一是東京證交所推動公司治理改革與「現金餘額修正」政策，要求企業更有效管理手中現金。過去日本企業持有大量現金卻不投資、不發股息，長期遭市場詬病，如今在監管壓力下，企業開始積極行動，透過發放現金股息、回購並註銷庫藏股，提升EPS與股東回報。這些改革紅利正逐步顯現，成為支撐日股的重要力量。

　台新日本半導體ETF基金研究團隊表示，高市延續安倍「經濟再興」的精神，但把重點從「貨幣寬鬆」轉向「實質投資」，而半導體被明確列為「國家戰略產業」。若AI與晶片需求延續，未來2～3年半導體仍是日本成長主軸的龍頭族群，建議優先布局日本半導體ETF。

　聯邦投信指出，在日本經濟回到名目成長、升息節奏可控的環境下，透過多重資產配置參與日本市場，更有利於平衡報酬與波動。可以日本股票為核心，搭配債券、REITs等收益型資產，依市場環境調整資產比重，在掌握企業成長機會的同時，強化收益來源機會與風險管理。

　富蘭克林坦伯頓日本基金經理人邱正松認為，日本的主要制度變革，一是可持續的通膨回歸，二是公司治理改革。通膨回歸意味國內經濟開始對企業獲利貢獻，帶來新的價格錯置機會，特別是以國內市場為主的公司。

　野村日本東證ETF經理人張怡琳強調，日本AI發展路徑不同於美國、德國與大陸，更偏向專業化、小型化，主要服務中小企業，預期將帶來新的投資機會。

在AI與全球科技投資熱潮帶動下，台灣出口動能持續創高。法人認為，台股今年第四季呈現「外熱內冷」結構特徵，在AI需求推動下，台灣第三季GDP成長率達8.2％，成長動能高度集中於電子產業，隨第三季財報與11月營收公布告一段落，台股短線盤勢易受籌碼、消息與情緒面影響，波動不宜過度解讀為實質多空轉換。

　法人表示，11月出口金額達640.5億美元，年增率高達56％，創2010年6月以來新高，電子零組件與資通訊產品同步刷新歷史紀錄，反映AI應用、消費性電子旺季與零組件價格回升的多重支撐。即便先前受對等關稅影響較深的機械出口亦明顯回溫，創2022年底以來新高。從出口地區觀察，美國仍是主要成長引擎，大陸與歐洲同步回升，顯示外需結構性改善，為2025年台灣經濟延續「外熱」格局奠定基礎。展望明年，台灣總體經濟在高基期下維持增長態勢，同時通膨持續維持相對低位，為後續央行利率政策的調整出現彈性空間。

　聯邦投信指出，隨AI資本支出由GPU延伸至雲端、網通與記憶體，產業輪動有利整體電子族群表現。建議投資策略宜回歸基本面與結構性趨勢，聚焦台灣核心競爭力的市值型配置。

　野村投信國內股票投資部主管姚郁如分析，AI應用逐步延伸至消費端，智慧眼鏡在2026～2028年快速普及，推升軟板產業產值。語音助理、即時翻譯與AR疊加需求，促使硬體小型化、輕量化，軟板需求量與單價同步提升，成為下一波產值提升的核心動能。

　AI資本支出與CSP長約綁定降低了「僅靠敘事」的風險，基本面支撐仍強。2026年台股將呈現「景氣溫和回升＋AI長期資本支出驅動＋傳產補庫與事件拉抬」三重奏。當前台股估值雖偏高，但在企業獲利上修、資金面偏多、政策面寬鬆的背景下，台股動能仍具延續性。投資人可聚焦AI主線與傳產利基，迎接2026～2027年的長多格局。

　台新臺灣優勢成長主動式ETF基金經理人魏永祥強調，依目前各產業的發展態勢來看，AI產業在需求、獲利與展望上全面勝出，預期這樣的分化趨勢將會持續一段時間，若要在台股中尋找成長動能，AI仍是唯一且最明確的主軸，為台灣優勢成長股提供強勁的成長動能，建議優先布局台灣成長股主動式ETF。

受惠AI結構性電力需求激增與降息循環助攻，投信法人強調，AI公用基建迎接爆發性成長期，公用事業打破傳統「低成長、高防禦」的投資印象，今年在全球金融市場表現突出，漲幅逾2成於MSCI各產業指數中位居領先群，公用事業不再只是傳統防禦資產，在轉速新引擎推升下成為加速成長型資產。

　第一金全球水電瓦斯及基礎建設收益基金經理人林志映指出，12月聯準會再度降息一碼、加上意外祭出QE政策，成公用事業評價上調利多，市場預期聯準會將採取緩慢、預防性降息循環，公用事業本身為利率敏感度高的產業，利率下降將有助擴大建設、基建升級等舉債成本結構優化。

　水電瓦斯等公用事業營收以內需市場為主，公用事業與基礎建設產業布局主軸，也從防禦調整為兼具穩健收益與連動科技主題的成長性布局，核心投資納入電網、輸配電、公用事業等穩健收益護城河，同時適度納入受惠AI用電需求，讓投資組合更有機會參與AI結構性成長紅利。

　聯邦投信表示，近年全球基礎建設投資力道持續升溫，從傳統公用事業、交通運輸、能源輸配，一路延伸到資料中心等新題材，特別是AI與雲端運算快速擴張，帶動用電需求大增，推升電力設備、輸電網路與冷卻系統等基礎建設投資，基礎建設從防禦型產業升級為結構性成長產業。

　基礎建設產業在市場震盪時往往展現較佳抗跌力，而在景氣回溫與資金寬鬆階段，又具備跟漲動能，長期風險報酬表現優於一般防禦型產業。加上目前全球多數先進國家持續加大公共建設預算，內容涵蓋電網升級、交通建設與數位基礎建設等範疇，長期成長動能看好。

　新光美國電力基建ETF經理人劉恆誌認為，未來美國電力基建產業，由缺電轉向發電的連鎖效應不容小覷，未來大規模新建燃氣電廠勢必推升天然氣需求，長期恐拉抬美國天然氣價格，反映全國民生電價激增，加上大量場內機組若與主電網連結有限，將加劇燃氣渦輪機與相關設備供不應求，直接催生電力電網等產業鏈商機極為龐大。

　根據IMF於2025年10月公布的世界經濟展望，日本2025年實質GDP成長率預估為1.2％，2026年雖可能放緩至0.6％，但仍大致貼近日本央行估算約0.7％的潛在成長率水準，顯示日本經濟已由低迷期轉向穩定擴張。法人表示，在通膨回升背景下，日本央行雖已啟動政策正常化進程，但市場普遍預期升息步調將維持漸進且審慎，短期內不致出現快速或連續升息情況，對整體金融環境與企業營運的衝擊相對有限。

　聯邦投信認為，在日本經濟回到名目成長、升息節奏可控的環境下，透過多重資產配置參與日本市場，更有利於平衡報酬與波動。可以日本股票為核心，搭配債券、REITs等收益型資產，依市場環境調整資產比重，在掌握企業成長機會的同時，強化收益來源機會與風險管理。

　野村投信投資策略部副總經理張繼文指出，日股正進入「低增長、溫和復甦、政策調整」三大關鍵階段。TOPIX自2012年以來已翻四倍，企業改革與ESG披露標準提升，預期將進一步強化市場透明度。日本野村資產管理報告進一步分析，2026年日股仍具結構性上升動能，日本經濟正受惠於政策支持、企業治理改革與科技創新三重推力，企業資本效率改善與股東回報提升，將持續吸引資金流入日本市場。

　富蘭克林坦伯頓日本基金經理人邱正松分析，日本的主要制度變革，一是可持續的通膨回歸，二是公司治理改革。通膨回歸意味國內經濟開始對企業獲利做出貢獻，帶來許多新的價格錯置機會，特別是以國內市場為主的公司。

　台新日本半導體ETF基金研究團隊強調，高市延續安倍「經濟再興」的精神，但把重點從「貨幣寬鬆」轉向「實質投資」，而半導體被明確列為「國家戰略產業」。若AI與晶片需求延續，未來2～3年半導體仍是日本成長主軸的龍頭族群，建議優先布局日本半導體ETF。

隨著GPU與TPU各自展現優勢，台灣供應鏈有望全面受惠，AI產業前景持續看好，加上聯準會降息利多，後市仍具成長空間。投信法人指出，當前AI架構變革，回檔期間最值得布局的仍是確定性高、擴產能見度明確的族群，台股資金面與基本面雙引擎驅動，多頭行情可望延續至2026年，建議把握布局台股創新科技ETF投資機會。

　觀察富時台灣科技指數（TWTECH Index）季度數據，回顧近六年加權指數季度表現可發現，其中有二年第一季出現雙位數的負報酬，第二、三季常出現迅速反彈，這反映科技產業雖擁有長線成長爆發力，但短線波動劇烈、循環速度快，若未掌握節奏，容易因季節性震盪而錯失後段行情。也因此，在科技產業景氣仍往上修正的趨勢下，更需要透過專業管理來把握關鍵產業脈動並降低波動影響。

聯邦投信表示，可核心聚焦半導體、IC設計、HPC、伺服器零組件與記憶體等受惠AI與高速運算的關鍵供應鏈，透過精準研究與個股篩選掌握長線趨勢。更重要的是，採取動態調整機制，協助投資人穩健參與AI與台灣科技長期成長，避免季節性震盪干擾投資節奏，挑選質優個股，追求長期投資利得的機會。

野村投信投資策略部副總經理張繼文指出，AI是未來三年台股最核心的超級趨勢，但在目前行情高檔震盪、估值偏高的環境下，投資人必須從產業趨勢、AI晶片Roadmap與個股競爭力三個面向精準篩選。台灣半導體在GPU與ASIC製造生態系中具主導地位，因此設備與測試供應鏈仍是長線首選。

　野村臺灣創新科技50ETF基金經理人林怡君分析，以未來3～5年的成長性來看，只要確定趨勢不變，市場震盪與高檔換手反而有助於消化短線過熱情緒，讓後續行情更穩健。

　美國聯準會（Fed）如預期降息1碼至3.5％～3.75％，Fed主席鮑爾表示今年3次降息已使基準利率處於更接近「中性水準」的良好位置，將待經濟數據再決定下一步行動，市場解讀Fed為後續降息按下暫停鍵。投信投顧分析，Fed釋出明年可能暫停降息的訊號，並上調美國經濟成長預期，2026年將迎來成長穩而降息緩的環境，債市投資宜靠攏與經濟成長連動性高、利率敏感度低的美國非投資等級債。

　富蘭克林坦伯頓公司債基金經理人葛倫．華勒表示，在大而美法案刺激下，美國經濟明年可能好過今年，因此團隊評估聯準會降息態度將非常審慎，美國的債務負擔與市場對降息預期的變化仍將牽動利率波動，美國非投資等級債存續期間短，受利率波動影響小，且強韌的經濟表現將支撐企業獲利與健康的財務體質，加上仍有7％左右的殖利率水準，將持續吸引資金青睞。

　聯邦投信指出，即使聯準會降息空間不若先前預期，殖利率將有機會支撐2026年債券穩健報酬。根據統計，目前美國投資等級公司債殖利率約4.8％，相比2021年已大幅提升。雖然信用利差來到15年的相對低點，但穩健的基本面預計將使利差維持在較低區間，在殖利率具誘因下，持續吸引有收益需求的資金挹注。

　第一金優選非投債ETF經理心王心妤認為，美國12月份降息後，將有利於債券價格表現，投資人宜提前卡位降息行情。

　華南永昌精選非投資等級債券基金經理人陳翌民分析，在全球市場震盪修正、且聯準會降息預期大幅升溫的雙重背景下，非投資等級債券的高息特性與穩健報酬優勢更顯重要。隨著國際資金持續流入，以及未來降息循環展望明確，非投資等級債不僅具備在市場波動時提供緩衝保護的能力，同時也能有效把握利率下行所帶來的資本利得機會。

　野村投信總經理黃宏治強調，澳洲公債是成熟市場模範生，亦是當前美債最佳替代方案，即便全球債市殖利率震盪，澳洲公債資金淨流入仍持續增加，目前澳洲10年期公債價格低於90元，相對發行面額仍有10％以上折價。

統計至5日，觀察整體ETF上周價格漲幅，由期元大道瓊白銀大漲7%居冠，單周漲幅超過5%還有第一金太空衛星、台新日本半導體、中信日本半導體等三檔。

整體ETF上周漲幅前十強，依序為期元大道瓊白銀漲7%、第一金太空衛星漲5.8%、台新日本半導體漲5.3%、中信日本半導體漲5.3%、期街口道瓊銅漲4.7%、兆豐洲際半導體漲4.4%、國泰費城半導體漲4.3%、元大全球5G漲3.9%、中信上游半導體漲3.6%、國泰AI機器人漲3.4%。

美國通膨持穩，多項數據如進出口物價零成長、ISM服務業價格指數下滑，與此同時，美國經濟增長動能仍持續減弱，包含ISM製造業指數持續不振、就業人口減少且裁員不斷、產能利用率下滑，強化12月聯準會降息預期，而美國總統川普也透露白宮國家經濟委員會主任哈塞特是潛在聯準會主席人選，讓市場認為未來聯準會利率政策有望更加鴿派，幫助支撐美股。

安聯投信台股團隊表示，儘管聯準會降息步調預期、AI雜音與評價面成為近期左右盤勢的主因，不過隨著聯準會新接手人選有望出爐，再度燃起市場對美國聯準會降息的預期。另一方面，AI大局並未改變，相關基礎建設等需求仍將帶動相關供應鏈需求，且相關外溢投資題材也值得留意。

安聯台灣高息成長主動式ETF基金（00984A）經理人施政廷表示，預期2026年台股震盪偏多走勢機率較高。主要原因是基本面太強，尤其是AI伺服器與高階晶片的拉貨力道強勁，台股所有上市櫃公司總獲利在2026年續創新高，也有望帶動股價表現。

AI相關公司對未來展望正向原因在於全球主要CSP對AI投資有增無減，美系大廠均預期2026年支出將高於今年，各公司積極擴建資料中心，帶動AI相關供應鏈、電子零組件等營收動能。

日本方面，聯邦投信表示，11月日股因市場對AI相關題材過度樂觀而產生修正，板塊表現分化明顯，能源、公用事業及房地產逆勢走強，通訊服務與資訊科技則相對承壓。

隨著物價及生活成本持續上升，日本央行再度面臨是否提前收斂寬鬆政策的挑戰，12月升息議題重新升溫；日本10年期公債殖利率走高，原因是市場對日本央行升息以及高市政協擴張性財政政策的猜測重燃，也反映市場對政策正常化的期待。

展望後市，在高市早苗政府成形後，「寬鬆貨幣政策 + 擴張性財政政策」組合機率仍高，日圓貶值壓力恐持續存在。

白銀行情近期火熱不歇，昨（1）日再度突破歷史新高，已連續六日走強。法人表示，市場避險需求升溫，若市場延續降息預期、全球景氣改善，或綠能科技需求持續上升，白銀可望同時受惠工業需求與貴金屬題材，具備明顯補漲空間。

觀察近一周以來，貴金屬相關基金及ETF全數上漲，其中：期元大道瓊白銀（00738U）近周飆漲13.8%，表現最強勁；若將時序拉長至一年，晉達環球策略基金-環球黃金、富蘭克林黃金、施羅德環球基金系列－環球黃金、貝萊德世界黃金、DWS投資黃金貴金屬股票、期元大S&P黃金正2（00708L）績效皆破100%以上，績效亮眼。

富邦投顧董事長陳奕光表示，近期貴金屬市場表現強勁，其中白銀價格上漲主要受雙重因素驅動：一是工業用途增加，特別是對銀漿的需求上升，帶動了白銀的工業屬性；二是黃金價格的拉動，賦予白銀金融屬性，因此白銀的漲勢也表現強勁。白銀的上漲邏輯與黃金不同，其價格上漲是金融屬性與工業屬性疊加作用的結果。

另外，陳奕光指出，黃金價格上漲的原因主要有兩點：首先是市場對降息的預期，導致資金轉向黃金；其次是去美元化趨勢，市場對美元仍存疑慮，促使部分資金配置黃金。

聯邦投信表示，「黃金╱白銀比」（Gold-Silver Ratio）目前來到約74倍，高於過去50年平均值約63倍。事實上，所謂黃金╱白銀比，就是用一盎司黃金的價格，可以換到幾盎司白銀。當這個比值越高，代表白銀相對越便宜；比值越低，代表白銀漲得比黃金快。

現在的比值仍在歷史偏高位置，代表白銀相對黃金仍有補漲空間。過去每當黃金╱白銀比升到70至80以上，後續往往會出現白銀價格追上甚至超越黃金漲幅的情況，因為市場資金會從已經漲多的黃金，轉向相對便宜、波動較大的白銀。

全球股市近日如雲霄飛車般劇烈起伏，令投資人捉摸不定。法人表示，在市場方向仍不明之際，建議以攻守兼備的平衡型基金因應波動，而平衡型基金近三個月整體績效普遍優於台股大盤，在股債雙引擎支撐下，成為震盪行情中相對穩健的配置選擇。

根據CMoney統計至21日，觀察平衡型基金近三個月績效表現，其中：復華全球平衡、國泰亞太入息平衡、復華中國新經濟平衡、聯邦環太平洋平衡達15%以上，表現強勢；復華人生目標、復華傳家二號、復華傳家、野村鴻利、第一金中概平衡、永豐趨勢平衡等基金達13%以上，亦是同樣亮眼。

針對近期債市，根據美銀引述EPFR統計顯示，統計自14至19日止近一周，三大債市仍保持淨流入；其中，投資級企業債淨流入金額59.5億美元；非投資等級債基金淨流入增溫至12.4億美元；新興市場債淨流入擴大至14.7美元。

安聯投信表示，美國9月失業率升至近四年最高，加上通膨壓力浮現，年底聯準會降息前景不明，致使美國公債殖利率小幅走低，債市多數下跌；美國9月非農就業成長超預期，但失業率升至近四年高點，凸顯勞動力市場脆弱性。新增就業集中在醫療健保、娛樂及酒店業。製造業、企業服務等其他領域出現就業崗位流失。綜合復華、聯邦投信表示，從總體環境看，美國景氣步入溫和放緩、通膨持續降溫，最新CPI顯示物價壓力緩解，隨借貸成本降低、有利企業獲利提升。

【■聯邦投信台股研究團隊】

盤勢分析

台股面臨漲多拉回，開高走低，終場加權指數上漲69點收26,504點，技術面短線雖偏空，整體成交量放大至7,491億元，顯示低接資金進場、交投活絡。此波自低點反彈以來漲幅近63%，技術面已有過熱跡象，包括融資餘額快速攀升及散戶當沖比維持高檔水準、籌碼面轉趨凌亂，然在回檔近8%後可觀察指數在季線附近是否滿足短期技術性修正而止穩。

紐約聯準銀行總裁Williams指出，勞動市場降溫與失業風險上升、通膨升溫風險下降，因此支持進一步短期政策調整（降息），12月降息愈趨明確，最新FedWatch降息機率大幅升至69.4%。

在台灣方面，10月外銷訂單達693.7億美元，年增25.1%；受惠於強勁的AI需求，電子產品訂單達284.1億美元，年增35.9%，創下歷史新高，資通訊訂單為225.7億美元，年增28.4%。

展望未來，由於全球雲端服務供應商（CSP）持續增加資本支出，估計未來十至15年AI可創造的額外資本收入總現值仍遠高於目前AI累積的資本支出，短期還不至於會泡沫化。

投資建議

AI產業的結構性成長趨勢仍為中長期主軸。四大CSP業者相繼上調2025~2026年資本支出，AI算力需求結構性成長，台廠供應鏈如晶圓代工、高階封裝、伺服器ODM、散熱、機殼等族群持續受惠，中長期營運動能無虞。

建議投資人可趁市場拉回之際審視持股結構，汰弱留強。看好季報良好與營收成長標的，如AI伺服器供應鏈等類股，受惠普發萬元的食品與內需股，並建議順勢操作。

美股近日受惠紐約聯準銀行總裁釋出偏鴿談話，強調未來仍有降息空間，加上市場傳出輝達（NVIDIA）可能向中國出口更高階AI晶片，帶動避險情緒降溫。VIX恐慌指數單日大跌逾一成，三大指數震盪走高，顯示市場風險偏好回升。

回顧全球股票型基金資金流向，根據EPFR統計顯示，統計自14日至19日止近一周，全球主要股票基金全數淨流入；其中，美國股票基金淨流入仍居冠、金額為129.7億美元。

此外，即使美股表現震盪，貝萊德美國靈活股票、施羅德環球基金系列－美國小型公司影響力、施羅德環球基金系列－美國中小型股票、先機北美股票、安聯美國多元投資風格股票、施羅德環球基金系列－美國大型股、近一個月績效仍達3%以上，表現抗震。

安聯投信表示，針對近期國際情勢，美國9月失業率升至近四年最高，而聯準會10月會議紀要顯示，多位官員傾向於反對12月降息，年底降息前景仍不明；與此同時，儘管美股AI晶片龍頭公布強勁財報，亦未能緩解科技股評價雜音。受此影響，美歐股拉回修正，加上中日緊張情勢持續，壓抑投資氣氛。

富邦標普500指數基金暨富邦NASDAQ-100指數基金擬任經理人王辰方指出，統計95%已公布財報之標普500第3季獲利超越市場預期比率達83%、遠高於十年75%均值，進而2025全年標普500獲利成長預期不斷獲分析師上修，已自第2季底的9%預期上修至目前11.8%的雙位數成長，而營利的亮眼表現主要來自AI科技類股獲利躍升。

不僅如此，最新企業財測顯示2025/2026年每股稅後盈餘（EPS）預估有逾半超越市場預期，後續基本面將有表現機會。

聯邦投信行銷業務處產品協理何彥樟補充，目前觀察到的一個亮點，其中：融資餘額增速近期再次跳升至30%以上、來到歷史相對高檔，顯示市場短線槓桿偏高、情緒偏熱。但在AI永動機行情回吐後，股價已陸續回到更合理的位置，短線提前進入節慶休整，反而有助於後續行情的健康發展。

此外，美股在流動性充足、企業獲利能見度仍佳的背景下，中長線依舊具備韌性，而短線的降槓桿調整更像是進入下一波行情前的「換氣期」。

近期美股震盪，統整美股近百年前十大崩盤資料，歷史修正周期與市場波動的背後，往往反映韌性提升與估值重置。法人指出，無論是網路泡沫、次貸危機或疫情崩跌，近20年美股空頭循環明顯縮短，在企業獲利與AI科技趨勢不變下，短線修正反而為長線資金創造布局窗口。

根據彭博統計，回顧標普500指數前十大崩盤紀錄，美股雖多次遭逢劇烈修正，但長期韌性依舊鮮明可見。以1929年經濟大蕭條為例，指數跌幅高達86%，並耗時長達266個月才重返高點；然而近20年的多次回檔，如次貸危機與2020年疫情衝擊，空頭循環與反彈修復期皆大幅縮短，反映市場結構與流動性環境已今非昔比。

聯邦投信行銷業務處產品協理何彥樟分析，2000年網路泡沫下跌近五成，花了31個月落底、55個月才收復失土；但次貸危機雖跌幅更深，卻僅用48個月完成反彈。至於2020年疫情更是創下歷史特殊紀錄：一個月落底、五個月修復，顯示當代市場流動性、政策反應速度與企業獲利體質均大幅提升。

何彥樟也提醒，近期AI基礎設施雖明顯踩煞車，美國資料中心前兩年狂飆式擴張，但最新已出現延宕、停滯的案例，加上Oracle因自由現金流吃緊被市場點名，整個AI族群瞬間被按下「重新估值」鍵，標普500也因此在11月出現一波急修正。換句話說，AI並不是不成長，而是市場開始要求「用錢要更精準」。

從長期數據到當前AI建設節奏都顯示出一個共同趨勢，何彥樟強調「空頭循環越來越短、復甦速度越來越快，市場對衝擊的適應力也越來越強」。對長期投資人而言，每一次急跌往往不是風險，而是更有效率的佈局窗口。只要企業獲利循環與科技創新趨勢不變，美股回到高點只是時間早晚問題。

針對近期美股行情，何彥樟觀察到，目前具有呈現「提前進入聖誕做帳假期」的特徵，市場正在進行短線降槓桿調整。

根據彭博與德意志銀行資料顯示，紐約證交所（NYSE）融資餘額循環與標普500走勢高度同步，本波行情的主要推力之一正是來自「槓桿資金」的大量涌入。投資人借得越多、槓桿開得越大，美股越容易呈現推升走勢。

另外，大美國領先科技主動式ETF（00989A）產品經理溥琪琳補充，根據近十年的歷史資料顯示，每當美股出現下跌帶動VIX指數攀高，未來六個月市場可望出現平均雙位數漲幅。投資人應保持鎮定，審慎檢視投資標的，並且選擇潛力的標的持續投資。

溥琪琳強調，目前市場對於科技股價格是否過高或是泡沫化的討論相當多，只要美國經濟沒有陷入衰退，近期的波動往往也能帶來投資契機。儘管當前市場對於科技企業在AI領域的變現能力出現雜音，但從需求面來看，企業在資本支出、算力、以及讓AI技術導入到實際業務等方面的需求仍在增長，因此科技股成長的總體趨勢並未改變。

事實上，溥琪琳指出，統計過去十年數據，每當VIX指數飆升到25，若投資人於此時進場投資，之後無論是一個月、三個月、六個月或一年，而那斯達克指數的平均表現均為正報酬。

溥琪琳舉例，投資時間三個月的平均表現將近一成，為9.7%；若拉長到一年，平均報酬甚至已經接近三成，來到28.1%，顯示若產業前景有機會，則趁低點入市，且投資時間愈長，正報酬表現有望更佳。

隨美中貿易談判出現進展加上聯準會未對進一步降息開綠燈，金價近期從近4,500美元的高點回落，但仍保持在4000美元左右高檔水準，專家認為在結構性支撐因素未改變下，金價長期仍看好，法人表示，投資人可趁震盪整理之際分批或定期定額布局。

世界黃金協會日前指出，黃金避險能力從未因貿易談判起伏而動搖，包含全球債務規模創紀錄、利率政策進入前所未見試驗階段、主要央行儲備資產多元化等多項因素持續推動黃金價值。

根據理柏資訊統計至18日，黃金基金近一年績效表現，以施羅德環球基金系列-環球黃金、富蘭克林黃金、晉達環球策略基金-環球黃金、DWS投資黃金貴金屬股票等四檔績效表現亮眼，皆有超過100%以上的漲幅，成為市場最炙手可熱的焦點。

富蘭克林黃金基金經理人史蒂芬‧蘭德認為，貿易緊張局勢、逆全球化將導致更嚴重的通膨，若事態繼續僵持或是升級，黃金在未來世界將持續扮演重要角色，事實上，全球投資人持有其他國家債務與貨幣的意願愈來愈低，黃金可在多元化投資上發揮作用，與其他資產的相關性較低，是極佳的分散投資工具。

富蘭克林證券投顧表示，當前宏觀環境持續有利於黃金，主因包含時值黃金傳統旺季、川普政策不確定性、地緣政治風險仍存、央行儲備資產多元化，故金價有望保持高檔，然黃金基金波動性較大，建議可採分批、定期定額投資來共享長期黃金多頭趨勢，並提高投資組合多樣性。

聯邦投信表示，據彭博統計，觀察黃金季節性走勢，過去五年金價在第1季與第4季呈現明顯強勢格局，平均分別漲約3%、5%，反映年初資金重新配置與年底避險需求同步湧現。

近期外匯市場波動加劇，美元轉弱與亞洲資金流向影響，引發市場對海外資產匯率風險的高度關注，匯率劇烈震盪之際，投資海外債券最擔心匯損侵蝕收益。投信法人建議，布局海外市場時，可選擇搭配匯率避險策略或選擇具備動態調整能力的產品，以降低匯率波動帶來的干擾。

　主動富邦動態入息ETF經理人黃詩紋指出，在美國聯準會降息循環啟動、全球資金環境轉向寬鬆之際，美元強勢格局本就逐步放緩，這樣的背景反而有利於投資等級債、全球公債等收益型資產，因為降息環境下債券價格具支撐，而匯率波動的干擾在適度避險後可控。

　就價值面分析，即便當前各評級企業債利差均值已來到歷史低位，但投資級債殖利率水準仍在長期中位數之上、因此仍可偏多看待。當前市場同時面臨利率轉折與匯率波動，能動態調整、及具避險機制的產品有望成為市場關注焦點。

　駿利亨德森平衡基金經理人Jeremiah Buckley表示，2025年市場波動劇烈，而且這種波動很可能會持續下去。雖然投資人傾向在不確定時期持有現金，但鑑於2023年、2024年以及2025年迄今為止風險性資產的強勁表現，袖手旁觀的機會成本非常大。採取股六債四的平衡型策略有助於扭轉此趨勢，為全部持有股票的投資組合提供波動性較低的選擇，幫助投資人繼續留在市場。

　聯邦投信認為，美國長短天期債券殖利率曲線近期雖出現分化，但隨著降息步調延續，預期曲線將逐步下移並趨向平坦，這對於長期資金布局債市而言，是「風險與機會並存」的轉折點。尤其鎖定財務體質穩健的美國投資等級債，有機會兼顧穩定收益與潛在價差。

　台新10年期以上特選全球BBB美元投資等級公司債券ETF研究團隊強調，投資級債券可提高資產防禦力，建議布局月配息投資等級債券ETF，不僅可降低資產波動風險，同時享有每月現金流入，回歸債券投資長線領息、資產配置的價值。

市場對Fed 12月降息預期降溫，使美股近日出現震盪回檔，市場情緒再度轉趨保守。不過回顧過去30年數據，「60/40股債配置」在多次景氣循環與金融風暴中依然展現穩健韌性，長期報酬持續向上，成當前混沌局勢中最具參考價值的資產配置方向。

根據理柏資訊統計至14日，貝萊德美國靈活股票、國泰美國ESG證券投資信託、施羅德環球基金系列－美國小型公司影響力、法巴美國增長股票、施羅德環球基金系列－美國中小型股票、先機北美股票等基金，近一個月績效達4%以上，表現亮眼。

聯邦投信行銷業務處產品協理何彥樟分析，從過去三十餘年的數據來看，配置「60%股票、40%債券投資組合」依然展現出跨景氣循環的穩健韌性。根據Endowus Research與Bloomberg統計（1991至2025年），雖然單一年份的報酬在景氣循環中可能出現20%以上的波動，但10年滾動報酬始終維持在正報酬區間，顯示股債配置在市場震盪中仍能彼此緩衝。

何彥樟指出，根據該統計顯示，若以100美元做為起始投資，即使歷經2000年科技泡沫、2008年金融海嘯，以及2022年的股債同步下跌，整體資產最終仍在 2025年累積接近900至1,000美元水準，再次證明長期資產配置的重要性。

針對近期債市，安聯收益成長多重資產基金經理人謝佳伶表示，多位聯準會官員發表偏鷹派言論，市場預測12月降息機率不到五成，使美國公債殖利率小幅走升，債市漲跌互見；展望後市，目前美國非投資債市場殖利率超過7%，2025年有望帶來超過票息的表現，債券價格折價與較高票息提供上漲機會及較低波動度。信用基本面穩健，短期再融資壓力有限，企業財務紀律維持良好，整體信用品質結構持續改善。

展望後市，貝萊德預估，標普500指數全年獲利可望成長7%，並在2026與2027年持續加速，顯示美股基本面依然穩健，有助支撐後市表現。此外，AI浪潮持續擴散，不再侷限科技業，正加速滲透金融、醫療、工業等傳統領域，推動企業營運效率提升並創造新商機。AI相關類股對標普500企業淨利率的貢獻持續攀升，成為驅動美股長期獲利與產業升級的關鍵動能。

金價近期急速攀升，強勢站回每盎司4,200美元大關，黃金再度閃耀。法人表示，除避險情緒外，市場對降息預期的延燒，也推升黃金相關基金同步走強，成為資金追逐焦點，若通膨重新升溫或地緣政治再度升級，黃金仍具上行空間。

根據理柏資訊統計至11日，觀察黃金基金近一周績效表現，包括：晉達環球策略基金-環球黃金、新加坡大華黃金及綜合、富蘭克林黃金等三檔績效達10%以上；若拉長時序至一年，晉達環球策略基金-環球黃金、富蘭克林黃金、DWS 投資黃金貴金屬股票、施羅德環球基金系列－環球黃金等四檔績效更飆破100%以上，成為市場最炙手可熱的焦點。

聯邦投信行銷業務處產品協理何彥樟表示，據彭博統計，觀察黃金季節性走勢，過去五年金價在第1季與第4季呈現明顯強勢格局，平均分別上漲約3%與5%，反映年初資金重新配置與年底避險需求同步湧現。

事實上，進入2025年後，金價更呈現「四季皆旺」的走勢，第1季至第3季漲幅皆達雙位數，第4季亦維持正向表現，是近年以來季節性最亮眼的一年。

何彥樟分析，回顧2021至2023年，雖然金價單季波動明顯，期間出現10%以上的短線修正，但多半會在下一季甚至第4季快速收復跌勢，顯示黃金回檔多屬短線技術性調整，而非需求面逆轉。此外，隨市場逐步反映降息、美元弱勢持續，以及地緣風險等，黃金長線資產配置地位將持續強化。

展望後市，富蘭克林證券投顧表示，在川普關稅不確定性、地緣政治衝突未解、央行維持強勁買盤、黃金ETF持倉量回升等因素支持下，近期金價表現相對強勢，即使後續出現回檔，預計下檔也應有強力支撐。長線來看，在前述原因未消退下未來金價可望再創高。

綜合DWS亞太區投資長吳雙榮、DWS全球流動性實質資產專家主管沈鎧圻表示，隨著各國外匯儲備逐步「去美元化」，各國央行策略性增持黃金，已成為推升黃金需求的重要動能。

歷史經驗顯示，高利率環境觸頂後，往往是金價啟動新一波漲勢的關鍵轉折點，歷次聯準會升息循環結束後，金礦股表現更是亮眼。此外，台灣投資人今年對貴金屬的關注明顯升溫，配置意願明顯高於去年，金礦相關標的後市仍具想像空間。

2025年10月日本股市表現亮眼。投信法人表示，主要原因在於新任首相高市早苗上任後，市場期待她推動擴張性的經濟政策，再加上美國科技股強勢上漲，投資人信心明顯回升。從10月行業表現來看，資訊科技、通訊服務與工業漲勢領先，反映AI與自動化題材的熱度延燒。

　聯邦投信指出，看好日本市場正迎來新一波長期成長契機，建議投資日本基金可採取股、債、REITs合一的動態均衡配置策略，能同時參與多重資產的收益來源，分散單一資產集中度風險，也適合穩健參與日本成長、追求多元收益機會的投資人。

　台新日本半導體ETF基金研究團隊認為，輝達執行長黃仁勳近期於開發者大會宣布AI處理器訂單金額累積高達5,000億美元，此數據遠高於市場普遍預估的4,000億美元，並將與甲骨文攜手為美國能源部打造七台超級電腦，點燃AI產業新一波資金熱潮，帶動全球半導體股價飆升，日本扮演的角色是高階設備、材料與車用晶片等關鍵環節的核心推手，受惠相對大，建議優先布局前景佳的日本半導體ETF。

　富蘭克林坦伯頓日本基金經理人邱正松分析，高市早苗支持積極的財政與貨幣政策，以及國家安全政策，例如增加國防支出與重啟核能發電。日本股市相較全球股市仍具備更佳的風險報酬比，其評價明顯低於其他已開發市場，且在企業改革與國內經濟結束長達三十年的通縮後逐步正常化的背景下，具備結構性提升股東報酬率的潛力，而這也為全球投資組合帶來分散風險的獨特回報來源之一。

　野村基金日本策略價值基金協管經理人河野光成強調，日本股市的結構性改革也一直是吸引投資人的另一項重要因素。2022年以來日本企業的財務槓桿低於2.5倍，與美國、歐洲相比，日本的財務槓桿明顯較低，這也帶動股東權益報酬率提升至接近10％的水準，拉近與持續走低的歐洲企業的距離。