全球股市近日如雲霄飛車般劇烈起伏，令投資人捉摸不定。法人表示，在市場方向仍不明之際，建議以攻守兼備的平衡型基金因應波動，而平衡型基金近三個月整體績效普遍優於台股大盤，在股債雙引擎支撐下，成為震盪行情中相對穩健的配置選擇。

根據CMoney統計至21日，觀察平衡型基金近三個月績效表現，其中：復華全球平衡、國泰亞太入息平衡、復華中國新經濟平衡、聯邦環太平洋平衡達15%以上，表現強勢；復華人生目標、復華傳家二號、復華傳家、野村鴻利、第一金中概平衡、永豐趨勢平衡等基金達13%以上，亦是同樣亮眼。

針對近期債市，根據美銀引述EPFR統計顯示，統計自14至19日止近一周，三大債市仍保持淨流入；其中，投資級企業債淨流入金額59.5億美元；非投資等級債基金淨流入增溫至12.4億美元；新興市場債淨流入擴大至14.7美元。

安聯投信表示，美國9月失業率升至近四年最高，加上通膨壓力浮現，年底聯準會降息前景不明，致使美國公債殖利率小幅走低，債市多數下跌；美國9月非農就業成長超預期，但失業率升至近四年高點，凸顯勞動力市場脆弱性。新增就業集中在醫療健保、娛樂及酒店業。製造業、企業服務等其他領域出現就業崗位流失。綜合復華、聯邦投信表示，從總體環境看，美國景氣步入溫和放緩、通膨持續降溫，最新CPI顯示物價壓力緩解，隨借貸成本降低、有利企業獲利提升。

【■聯邦投信台股研究團隊】

盤勢分析

台股面臨漲多拉回，開高走低，終場加權指數上漲69點收26,504點，技術面短線雖偏空，整體成交量放大至7,491億元，顯示低接資金進場、交投活絡。此波自低點反彈以來漲幅近63%，技術面已有過熱跡象，包括融資餘額快速攀升及散戶當沖比維持高檔水準、籌碼面轉趨凌亂，然在回檔近8%後可觀察指數在季線附近是否滿足短期技術性修正而止穩。

紐約聯準銀行總裁Williams指出，勞動市場降溫與失業風險上升、通膨升溫風險下降，因此支持進一步短期政策調整（降息），12月降息愈趨明確，最新FedWatch降息機率大幅升至69.4%。

在台灣方面，10月外銷訂單達693.7億美元，年增25.1%；受惠於強勁的AI需求，電子產品訂單達284.1億美元，年增35.9%，創下歷史新高，資通訊訂單為225.7億美元，年增28.4%。

展望未來，由於全球雲端服務供應商（CSP）持續增加資本支出，估計未來十至15年AI可創造的額外資本收入總現值仍遠高於目前AI累積的資本支出，短期還不至於會泡沫化。

投資建議

AI產業的結構性成長趨勢仍為中長期主軸。四大CSP業者相繼上調2025~2026年資本支出，AI算力需求結構性成長，台廠供應鏈如晶圓代工、高階封裝、伺服器ODM、散熱、機殼等族群持續受惠，中長期營運動能無虞。

建議投資人可趁市場拉回之際審視持股結構，汰弱留強。看好季報良好與營收成長標的，如AI伺服器供應鏈等類股，受惠普發萬元的食品與內需股，並建議順勢操作。

美股近日受惠紐約聯準銀行總裁釋出偏鴿談話，強調未來仍有降息空間，加上市場傳出輝達（NVIDIA）可能向中國出口更高階AI晶片，帶動避險情緒降溫。VIX恐慌指數單日大跌逾一成，三大指數震盪走高，顯示市場風險偏好回升。

回顧全球股票型基金資金流向，根據EPFR統計顯示，統計自14日至19日止近一周，全球主要股票基金全數淨流入；其中，美國股票基金淨流入仍居冠、金額為129.7億美元。

此外，即使美股表現震盪，貝萊德美國靈活股票、施羅德環球基金系列－美國小型公司影響力、施羅德環球基金系列－美國中小型股票、先機北美股票、安聯美國多元投資風格股票、施羅德環球基金系列－美國大型股、近一個月績效仍達3%以上，表現抗震。

安聯投信表示，針對近期國際情勢，美國9月失業率升至近四年最高，而聯準會10月會議紀要顯示，多位官員傾向於反對12月降息，年底降息前景仍不明；與此同時，儘管美股AI晶片龍頭公布強勁財報，亦未能緩解科技股評價雜音。受此影響，美歐股拉回修正，加上中日緊張情勢持續，壓抑投資氣氛。

富邦標普500指數基金暨富邦NASDAQ-100指數基金擬任經理人王辰方指出，統計95%已公布財報之標普500第3季獲利超越市場預期比率達83%、遠高於十年75%均值，進而2025全年標普500獲利成長預期不斷獲分析師上修，已自第2季底的9%預期上修至目前11.8%的雙位數成長，而營利的亮眼表現主要來自AI科技類股獲利躍升。

不僅如此，最新企業財測顯示2025/2026年每股稅後盈餘（EPS）預估有逾半超越市場預期，後續基本面將有表現機會。

聯邦投信行銷業務處產品協理何彥樟補充，目前觀察到的一個亮點，其中：融資餘額增速近期再次跳升至30%以上、來到歷史相對高檔，顯示市場短線槓桿偏高、情緒偏熱。但在AI永動機行情回吐後，股價已陸續回到更合理的位置，短線提前進入節慶休整，反而有助於後續行情的健康發展。

此外，美股在流動性充足、企業獲利能見度仍佳的背景下，中長線依舊具備韌性，而短線的降槓桿調整更像是進入下一波行情前的「換氣期」。

近期美股震盪，統整美股近百年前十大崩盤資料，歷史修正周期與市場波動的背後，往往反映韌性提升與估值重置。法人指出，無論是網路泡沫、次貸危機或疫情崩跌，近20年美股空頭循環明顯縮短，在企業獲利與AI科技趨勢不變下，短線修正反而為長線資金創造布局窗口。

根據彭博統計，回顧標普500指數前十大崩盤紀錄，美股雖多次遭逢劇烈修正，但長期韌性依舊鮮明可見。以1929年經濟大蕭條為例，指數跌幅高達86%，並耗時長達266個月才重返高點；然而近20年的多次回檔，如次貸危機與2020年疫情衝擊，空頭循環與反彈修復期皆大幅縮短，反映市場結構與流動性環境已今非昔比。

聯邦投信行銷業務處產品協理何彥樟分析，2000年網路泡沫下跌近五成，花了31個月落底、55個月才收復失土；但次貸危機雖跌幅更深，卻僅用48個月完成反彈。至於2020年疫情更是創下歷史特殊紀錄：一個月落底、五個月修復，顯示當代市場流動性、政策反應速度與企業獲利體質均大幅提升。

何彥樟也提醒，近期AI基礎設施雖明顯踩煞車，美國資料中心前兩年狂飆式擴張，但最新已出現延宕、停滯的案例，加上Oracle因自由現金流吃緊被市場點名，整個AI族群瞬間被按下「重新估值」鍵，標普500也因此在11月出現一波急修正。換句話說，AI並不是不成長，而是市場開始要求「用錢要更精準」。

從長期數據到當前AI建設節奏都顯示出一個共同趨勢，何彥樟強調「空頭循環越來越短、復甦速度越來越快，市場對衝擊的適應力也越來越強」。對長期投資人而言，每一次急跌往往不是風險，而是更有效率的佈局窗口。只要企業獲利循環與科技創新趨勢不變，美股回到高點只是時間早晚問題。

針對近期美股行情，何彥樟觀察到，目前具有呈現「提前進入聖誕做帳假期」的特徵，市場正在進行短線降槓桿調整。

根據彭博與德意志銀行資料顯示，紐約證交所（NYSE）融資餘額循環與標普500走勢高度同步，本波行情的主要推力之一正是來自「槓桿資金」的大量涌入。投資人借得越多、槓桿開得越大，美股越容易呈現推升走勢。

另外，大美國領先科技主動式ETF（00989A）產品經理溥琪琳補充，根據近十年的歷史資料顯示，每當美股出現下跌帶動VIX指數攀高，未來六個月市場可望出現平均雙位數漲幅。投資人應保持鎮定，審慎檢視投資標的，並且選擇潛力的標的持續投資。

溥琪琳強調，目前市場對於科技股價格是否過高或是泡沫化的討論相當多，只要美國經濟沒有陷入衰退，近期的波動往往也能帶來投資契機。儘管當前市場對於科技企業在AI領域的變現能力出現雜音，但從需求面來看，企業在資本支出、算力、以及讓AI技術導入到實際業務等方面的需求仍在增長，因此科技股成長的總體趨勢並未改變。

事實上，溥琪琳指出，統計過去十年數據，每當VIX指數飆升到25，若投資人於此時進場投資，之後無論是一個月、三個月、六個月或一年，而那斯達克指數的平均表現均為正報酬。

溥琪琳舉例，投資時間三個月的平均表現將近一成，為9.7%；若拉長到一年，平均報酬甚至已經接近三成，來到28.1%，顯示若產業前景有機會，則趁低點入市，且投資時間愈長，正報酬表現有望更佳。

隨美中貿易談判出現進展加上聯準會未對進一步降息開綠燈，金價近期從近4,500美元的高點回落，但仍保持在4000美元左右高檔水準，專家認為在結構性支撐因素未改變下，金價長期仍看好，法人表示，投資人可趁震盪整理之際分批或定期定額布局。

世界黃金協會日前指出，黃金避險能力從未因貿易談判起伏而動搖，包含全球債務規模創紀錄、利率政策進入前所未見試驗階段、主要央行儲備資產多元化等多項因素持續推動黃金價值。

根據理柏資訊統計至18日，黃金基金近一年績效表現，以施羅德環球基金系列-環球黃金、富蘭克林黃金、晉達環球策略基金-環球黃金、DWS投資黃金貴金屬股票等四檔績效表現亮眼，皆有超過100%以上的漲幅，成為市場最炙手可熱的焦點。

富蘭克林黃金基金經理人史蒂芬‧蘭德認為，貿易緊張局勢、逆全球化將導致更嚴重的通膨，若事態繼續僵持或是升級，黃金在未來世界將持續扮演重要角色，事實上，全球投資人持有其他國家債務與貨幣的意願愈來愈低，黃金可在多元化投資上發揮作用，與其他資產的相關性較低，是極佳的分散投資工具。

富蘭克林證券投顧表示，當前宏觀環境持續有利於黃金，主因包含時值黃金傳統旺季、川普政策不確定性、地緣政治風險仍存、央行儲備資產多元化，故金價有望保持高檔，然黃金基金波動性較大，建議可採分批、定期定額投資來共享長期黃金多頭趨勢，並提高投資組合多樣性。

聯邦投信表示，據彭博統計，觀察黃金季節性走勢，過去五年金價在第1季與第4季呈現明顯強勢格局，平均分別漲約3%、5%，反映年初資金重新配置與年底避險需求同步湧現。

近期外匯市場波動加劇，美元轉弱與亞洲資金流向影響，引發市場對海外資產匯率風險的高度關注，匯率劇烈震盪之際，投資海外債券最擔心匯損侵蝕收益。投信法人建議，布局海外市場時，可選擇搭配匯率避險策略或選擇具備動態調整能力的產品，以降低匯率波動帶來的干擾。

　主動富邦動態入息ETF經理人黃詩紋指出，在美國聯準會降息循環啟動、全球資金環境轉向寬鬆之際，美元強勢格局本就逐步放緩，這樣的背景反而有利於投資等級債、全球公債等收益型資產，因為降息環境下債券價格具支撐，而匯率波動的干擾在適度避險後可控。

　就價值面分析，即便當前各評級企業債利差均值已來到歷史低位，但投資級債殖利率水準仍在長期中位數之上、因此仍可偏多看待。當前市場同時面臨利率轉折與匯率波動，能動態調整、及具避險機制的產品有望成為市場關注焦點。

　駿利亨德森平衡基金經理人Jeremiah Buckley表示，2025年市場波動劇烈，而且這種波動很可能會持續下去。雖然投資人傾向在不確定時期持有現金，但鑑於2023年、2024年以及2025年迄今為止風險性資產的強勁表現，袖手旁觀的機會成本非常大。採取股六債四的平衡型策略有助於扭轉此趨勢，為全部持有股票的投資組合提供波動性較低的選擇，幫助投資人繼續留在市場。

　聯邦投信認為，美國長短天期債券殖利率曲線近期雖出現分化，但隨著降息步調延續，預期曲線將逐步下移並趨向平坦，這對於長期資金布局債市而言，是「風險與機會並存」的轉折點。尤其鎖定財務體質穩健的美國投資等級債，有機會兼顧穩定收益與潛在價差。

　台新10年期以上特選全球BBB美元投資等級公司債券ETF研究團隊強調，投資級債券可提高資產防禦力，建議布局月配息投資等級債券ETF，不僅可降低資產波動風險，同時享有每月現金流入，回歸債券投資長線領息、資產配置的價值。

市場對Fed 12月降息預期降溫，使美股近日出現震盪回檔，市場情緒再度轉趨保守。不過回顧過去30年數據，「60/40股債配置」在多次景氣循環與金融風暴中依然展現穩健韌性，長期報酬持續向上，成當前混沌局勢中最具參考價值的資產配置方向。

根據理柏資訊統計至14日，貝萊德美國靈活股票、國泰美國ESG證券投資信託、施羅德環球基金系列－美國小型公司影響力、法巴美國增長股票、施羅德環球基金系列－美國中小型股票、先機北美股票等基金，近一個月績效達4%以上，表現亮眼。

聯邦投信行銷業務處產品協理何彥樟分析，從過去三十餘年的數據來看，配置「60%股票、40%債券投資組合」依然展現出跨景氣循環的穩健韌性。根據Endowus Research與Bloomberg統計（1991至2025年），雖然單一年份的報酬在景氣循環中可能出現20%以上的波動，但10年滾動報酬始終維持在正報酬區間，顯示股債配置在市場震盪中仍能彼此緩衝。

何彥樟指出，根據該統計顯示，若以100美元做為起始投資，即使歷經2000年科技泡沫、2008年金融海嘯，以及2022年的股債同步下跌，整體資產最終仍在 2025年累積接近900至1,000美元水準，再次證明長期資產配置的重要性。

針對近期債市，安聯收益成長多重資產基金經理人謝佳伶表示，多位聯準會官員發表偏鷹派言論，市場預測12月降息機率不到五成，使美國公債殖利率小幅走升，債市漲跌互見；展望後市，目前美國非投資債市場殖利率超過7%，2025年有望帶來超過票息的表現，債券價格折價與較高票息提供上漲機會及較低波動度。信用基本面穩健，短期再融資壓力有限，企業財務紀律維持良好，整體信用品質結構持續改善。

展望後市，貝萊德預估，標普500指數全年獲利可望成長7%，並在2026與2027年持續加速，顯示美股基本面依然穩健，有助支撐後市表現。此外，AI浪潮持續擴散，不再侷限科技業，正加速滲透金融、醫療、工業等傳統領域，推動企業營運效率提升並創造新商機。AI相關類股對標普500企業淨利率的貢獻持續攀升，成為驅動美股長期獲利與產業升級的關鍵動能。

金價近期急速攀升，強勢站回每盎司4,200美元大關，黃金再度閃耀。法人表示，除避險情緒外，市場對降息預期的延燒，也推升黃金相關基金同步走強，成為資金追逐焦點，若通膨重新升溫或地緣政治再度升級，黃金仍具上行空間。

根據理柏資訊統計至11日，觀察黃金基金近一周績效表現，包括：晉達環球策略基金-環球黃金、新加坡大華黃金及綜合、富蘭克林黃金等三檔績效達10%以上；若拉長時序至一年，晉達環球策略基金-環球黃金、富蘭克林黃金、DWS 投資黃金貴金屬股票、施羅德環球基金系列－環球黃金等四檔績效更飆破100%以上，成為市場最炙手可熱的焦點。

聯邦投信行銷業務處產品協理何彥樟表示，據彭博統計，觀察黃金季節性走勢，過去五年金價在第1季與第4季呈現明顯強勢格局，平均分別上漲約3%與5%，反映年初資金重新配置與年底避險需求同步湧現。

事實上，進入2025年後，金價更呈現「四季皆旺」的走勢，第1季至第3季漲幅皆達雙位數，第4季亦維持正向表現，是近年以來季節性最亮眼的一年。

何彥樟分析，回顧2021至2023年，雖然金價單季波動明顯，期間出現10%以上的短線修正，但多半會在下一季甚至第4季快速收復跌勢，顯示黃金回檔多屬短線技術性調整，而非需求面逆轉。此外，隨市場逐步反映降息、美元弱勢持續，以及地緣風險等，黃金長線資產配置地位將持續強化。

展望後市，富蘭克林證券投顧表示，在川普關稅不確定性、地緣政治衝突未解、央行維持強勁買盤、黃金ETF持倉量回升等因素支持下，近期金價表現相對強勢，即使後續出現回檔，預計下檔也應有強力支撐。長線來看，在前述原因未消退下未來金價可望再創高。

綜合DWS亞太區投資長吳雙榮、DWS全球流動性實質資產專家主管沈鎧圻表示，隨著各國外匯儲備逐步「去美元化」，各國央行策略性增持黃金，已成為推升黃金需求的重要動能。

歷史經驗顯示，高利率環境觸頂後，往往是金價啟動新一波漲勢的關鍵轉折點，歷次聯準會升息循環結束後，金礦股表現更是亮眼。此外，台灣投資人今年對貴金屬的關注明顯升溫，配置意願明顯高於去年，金礦相關標的後市仍具想像空間。

2025年10月日本股市表現亮眼。投信法人表示，主要原因在於新任首相高市早苗上任後，市場期待她推動擴張性的經濟政策，再加上美國科技股強勢上漲，投資人信心明顯回升。從10月行業表現來看，資訊科技、通訊服務與工業漲勢領先，反映AI與自動化題材的熱度延燒。

　聯邦投信指出，看好日本市場正迎來新一波長期成長契機，建議投資日本基金可採取股、債、REITs合一的動態均衡配置策略，能同時參與多重資產的收益來源，分散單一資產集中度風險，也適合穩健參與日本成長、追求多元收益機會的投資人。

　台新日本半導體ETF基金研究團隊認為，輝達執行長黃仁勳近期於開發者大會宣布AI處理器訂單金額累積高達5,000億美元，此數據遠高於市場普遍預估的4,000億美元，並將與甲骨文攜手為美國能源部打造七台超級電腦，點燃AI產業新一波資金熱潮，帶動全球半導體股價飆升，日本扮演的角色是高階設備、材料與車用晶片等關鍵環節的核心推手，受惠相對大，建議優先布局前景佳的日本半導體ETF。

　富蘭克林坦伯頓日本基金經理人邱正松分析，高市早苗支持積極的財政與貨幣政策，以及國家安全政策，例如增加國防支出與重啟核能發電。日本股市相較全球股市仍具備更佳的風險報酬比，其評價明顯低於其他已開發市場，且在企業改革與國內經濟結束長達三十年的通縮後逐步正常化的背景下，具備結構性提升股東報酬率的潛力，而這也為全球投資組合帶來分散風險的獨特回報來源之一。

　野村基金日本策略價值基金協管經理人河野光成強調，日本股市的結構性改革也一直是吸引投資人的另一項重要因素。2022年以來日本企業的財務槓桿低於2.5倍，與美國、歐洲相比，日本的財務槓桿明顯較低，這也帶動股東權益報酬率提升至接近10％的水準，拉近與持續走低的歐洲企業的距離。

　今年以來受到降息預期反覆的干擾，債券ETF受益人數雖有所下滑，但仍有超過180萬受益人，觀察受益人數超過萬人的人氣債券ETF產品共25檔，近一月以短天期債ETF績效表現最佳，可見即使聯準會重啟降息，但後續政策節奏仍不易掌握之下，短天期債因波動風險相對低，且同樣能提供收益，且同步受惠於降息，成為掌握收益來源並兼顧投組波動有利的工具。

　群益ESG投等債0-5經理人謝明志表示，聯準會降息循環態度仍未改變，加上穩定幣市場持續擴大、聯準會宣布12月後增持短債，故在基本面與資金面上，短天期投等債有望受惠。

　從資產特性來看，短天期債因存續期間短，意味著價格波動較低，納入配置有助降低投資組合波動，其中聚焦成熟市場的ESG BBB級0-5年短天期公司債不僅流動性佳，在收益水準上領先一般投等債，且重視ESG經營的發債企業在營運與長期獲利上相對穩健，可說是取得收益與利率風險的較佳平衡點。

　聯邦投信指出，美國長短天期債券殖利率曲線近期雖出現分化，隨著降息步調延續，預期曲線將逐步下移並趨平坦，這對於長期資金布局債市而言，是「風險與機會並存」的轉折點。鎖定財務體質穩健的美國投資等級債，有望兼顧穩定收益與潛在價差。

　台新10年期以上特選全球BBB美元投資等級公司債券ETF研究團隊認為，投資級債券可提高資產防禦力，建議布局月配息投資等級債券ETF，不僅可降低資產波動風險，同時享有每月現金流入，回歸債券投資長線領息、資產配置的價值。

　富蘭克林坦伯頓公司債基金經理人葛蘭．華勒強調，有企業體質改善、違約率處於低檔兩大利多支持，仍看好非投資等級債前景。百達投顧預期，市場進入利率走低的政策轉折期，配置體質相對穩健的BB級非投資等級債，以打造資產配置穩定性與具韌性的現金流來源。

　日本首位女首相高市早苗及新內閣團隊上任後，政策主軸聚焦能源轉型、AI科技與基礎建設，市場信心隨升溫，加上美國總統川普先前訪日，雙方共同宣布總額5,500億美元的投資計畫，涵蓋能源、AI電力與稀土等關鍵產業，點燃市場對日本產業升級與經濟再起的期待。

　富邦日本經理人陳雙吉指出，外資預測TOPIX企業2025財年EPS將成長0.7％、2026財年13.8％、2027財年再增9.8％，主要受惠企業改革與產品售價上升推動獲利提升。此外，外資券商估計2025年日本企業股票回購規模將達20至30兆日圓，占總市值約2至3％，此龐大買盤將進一步改善市場供需並推升ROE與股價表現。

　聯邦投信表示，看好日本市場正迎來新一波長期成長契機，股、債、REITs三大資產都展現出良好的配置價值。聯邦投信強調，日本正進入結構重估與政策深化的新時代，無論是企業改革還是資金流向，皆展現長期投資潛力。

　野村日本東證ETF經理人張怡琳認為，日本政經格局迎來重大轉折，首相高市早苗推出「新經濟政策（Sanaenomics）」，延續安倍「三支箭」的核心精神—寬鬆貨幣、積極財政與結構改革，同時鎖定半導體、AI與國防作為新成長引擎。這一系列政策不僅有助於日本經濟擺脫長期停滯，更將推動日股進入結構性多頭。

　日本過去三年核心通膨率多數時間維持在2％以上，但近期家庭可支配所得年增率大部分高於通膨水準，顯示實質購買力具韌性，內需消費正逐步取代「失落的30年」的大通縮情境，形成「所得提升帶動消費」的良性循環。隨日本政策不確定性掃除、家庭所得改善與企業投資擴大，日本正邁入內需成長與產業升級並進的新週期。

觀察上周ETF強勢族群主要為日、陸股、台股反向型等ETF，當中以中信日本商社（00955）漲4.3%居冠。法人提醒，正2型、反向型ETF僅適合做為短期操作，雖有機會獲得更大獲利空間，不過並不適合長期持有，需嚴守紀律操作。

統計至7日，觀察全數ETF上周價格漲幅表現來看，前十強依序為中信日本商社漲4.3%、中信中國高股息漲3.9%、富邦NASDAQ反1漲3.6%、群益臺灣加權反1漲3.0%、國泰臺灣加權反1漲2.94%、富邦臺灣加權反1漲2.93%、元大台灣50反1漲2.8%、富邦印度反1漲2.7%、元大滬深300正2漲2.69%、野村日本動能高息漲2.69%。

高盛執行長David Solomon稱未來一至二年股市將有10%～20%回檔，但認為回檔是長期多頭的自然現象，摩根士丹利執行長Ted Pick也稱市場修正是健康現象，10%～15%回檔不罕見，但這些言論仍打擊投資人信心，同時，多項數據顯示美就業市場正在轉弱，也加劇市場不安，美股四大指數齊跌，許多科技、消費品公司股價重挫，而近期熱門的量子電腦、無人機、稀土、核能概念股也普遍承壓。

聯邦投信產品協理何彥樟表示，下半年，日經濟展現穩健復甦步伐。隨高市早苗上任後推動「高市經濟學」持續落地，不確定性陰霾掃除。預計高市政府透過補充預算與擴張性財政政策刺激內需，企業投資與薪資成長上升，製造業與服務業景氣擴張。

何彥樟表示，據彭博預測，日本自本季起有望連五季維持正成長，顯示經濟擴張步調穩健。企業投資與出口表現最亮眼，投資動能將可達1.5%，出口增幅約2%，反映日圓偏弱與外需回溫的助力；消費與政府支出則持續穩定貢獻，展現「內外並進」的良性循環。彭博亦指出，企業營收預估自7月底來轉為正成長，顯示改革成果逐漸顯現；外資回流與政策寬鬆並進，使日本再成全球資金關注焦點。

群益ESG投等債0-5經理人謝明志表示，Fed主席鮑爾在10月FOMC會後上表示，政府關門使缺乏經濟數據下，判斷12月是否降息言之過早，降息趨勢未變，但頻次與強度仍不易掌握，債券投資須留意資產價格波動，也凸顯現階段配置短天期債價值。

群益0-1年美債經理人李鈺涵指出，從資產特性來看，美國短天期債是由美政府所發行，其信評水準與流動性更是無庸置疑，也同樣能提供債息，加上極短天期債的存續期間更短，也意味著率敏感度更低、具備低波動的特性，適度配置極短天期公債ETF有助強化投資組合穩定度，亦是可提升投資效率的現金管理工具。

　　今年以來日本股市表現突出，日股也持續創歷史新高。投信法人認 為，日本股市基本面展望良好，勞工薪資有望持續調升，企業獲利上 修，股市結構性改革也持續進行，日股前景持續看好，但與其他成熟 市場相比，日股中單一企業的波動風險相對較高，因此選股顯得更加 重要。

　　野村基金（愛爾蘭系列）日本策略價值基金協管經理人河野光成表 示，即使2025年上半年美國關稅政策引起市場擔憂，但日本經濟表現 強韌，勞工實質所得轉正，家戶支出強勁。隨著關稅稅率確定為15％ 且不會疊加在既有稅率之上，即使日本近100％的出口產業皆面臨對 等關稅，此一不確定性已明顯降低。

　　對企業獲利來說，川普政策的影響以及2026年春鬥的結果至關重要 ，根據調查，日本企業目前對於川普關稅於勞工薪資的負面影響並不 那麼悲觀。除良好且具韌性的基本面，日本股市的結構性改革也一直 是吸引投資人的另一項重要因素。2022年以來日本企業的財務槓桿低 於2.5倍，與美國、歐洲相比，日本的財務槓桿明顯較低，這也帶動 股東權益報酬率提升至接近10％的水準，拉近與持續走低的歐洲企業 的距離。

　　聯邦投信總經理莊雅晴指出，日本經濟已走出過去失落的30年，未 來預期將迎向經濟的正向循環。聯邦投信預期，日本REITs的上升週 期即將來臨，目前股價是屬於折價的狀態，且其具備穩定配息的機制 ，可為投資人帶來股息與資本利得空間。

　　台新日本半導體ETF基金研究團隊認為，隨著AI算力需求持續成長 、車用電子滲透率提升、以及全球產業鏈重組，日本半導體企業正在 迎來40年來最關鍵的發展機會。從上游材料到精密設備，日本的技術 底蘊與穩定供應能力，是全球AI產業不可取代的基石。富蘭克林坦伯 頓日本基金經理人邱正松強調，現階段日本有更為顯著的實質薪資成 長，消費信心隨之改善，對日本消費復甦前景持相當正面態度，企業 股東權益報酬率的改善仍為進行式。

日經225指數日前首度攻克5萬點大關，創下歷史新高，儘管近日出現漲多回檔的整理壓力，但法人認為，日本企業獲利動能與資金回流趨勢仍具支撐，長線多頭格局未變，現階段回檔反而提供逢低布局日股基金良機。

根據理柏資訊統計至3日，觀察近半年來日本相關基金績效表現，其中野村日本領先證券投資信託、元大日本龍頭企業證券投資信託基金績效達30%以上；安本基金-日本永續股票、富達基金-日本價值、摩根日本、法巴日本小型股票、M&G日本、摩根日本股票基金-JPM日本股票、法巴日本股票、貝萊德日本靈活股票等基金則達20%以上，表現亮眼。

值得注意的是，聯邦投信近期推出「聯邦日本收益成長多重資產基金」，募集至11月7日，並結合日本生命旗下日生資產管理（Nissay Asset Management）與德意志資產管理（DWS RREEF）專業團隊，提供新台幣、日圓與美元三種幣別，採季配息機制，主要投資「日本股票、日企美元債券、日本REITs」三大資產，掌握市場成長紅利。

聯邦投信表示，2025年10月日本股市表現亮眼，主因在於新任首相高市早苗上任後，市場期待她推動擴張性的經濟政策，再加上美國科技股強勢上漲，投資人信心明顯回升，隨著政治不確定性下降，日經指數中期有望挑戰新高。

　聯邦投信於10月28日舉辦聯邦日本收益成長多重資產基金投資講座，會中由聯邦投信董事長涂洪茂致詞，由基金經理人王棋正介紹產品特色與日本市場投資趨勢。

　涂洪茂表示，聯邦投信為聯邦銀行旗下子公司，長期以來秉持穩健經營與創新精神，旗下產品涵蓋股票型、債券型、貨幣型、多重資產型與ETF等多類基金，於4月推出聯邦台灣精彩50ETF，獲得投資人熱烈回響。聯邦投信亦呼應政府「5＋2產業創新計畫」，於109年成立聯邦私募股權股份有限公司，為少數設有私募股權轉投資平台的投信業者之一。

　聯邦投信總經理莊雅晴表示，聯邦投信旗下多檔債券型、股票型基金與ETF表現亮眼。聯邦投信推出「聯邦日本收益成長多重資產基金」就是希望能為投資人掌握日本的投資潛力，有別於市場上傳統的日本股票基金與ETF或日本多重資產基金，此基金希望能為投資人掌握日本投資機會的前提下，並能夠兼顧息收與資本利得空間，並為投資人控制風險。

　聯邦投信於11月3日至7日募集「聯邦日本收益成長多重資產基金」，供新台幣、日圓與美元三種幣別，設有季配息機制，適合追求穩健收益與多元配置的投資人。

日本日經225指數衝上50,000歷史新高之後高檔震盪，法人指出，日股長線看好，但漲多難免波動。投資人可以布局日本多重資產基金，同時投資日股、日本不動產投資信託基金（REITs）及日本優質企業發行的美元債券，在控制風險的前提下，兼顧息收及資本利得。

聯邦投信總經理莊雅晴指出，日本經濟已走出過去失落的30年，未來預期將迎向經濟的正向循環。

聯邦投信推出聯邦日本收益成長多重資產基金，希望能為投資人掌握日本的完整投資潛力，布局日股、日本REITs與日企美元債，讓投資人能當日本公司的股東、房東與債主，進可攻退可守。

莊雅晴表示，日本經濟進入正循環，推升企業獲利持續創高，加上股股價淨值比仍低於美股，潛力有待釋放；日本REITs目前屬於折價狀態，上升周期即將來臨，且具備穩定配息的機制，可望有股息與資本利得空間；精選日本企業美元債的產業分布多元，信評多為投資等級債，息收佳且穩定，冀望為基金降低波動度。

聯邦日本收益成長多重資產基金將於11月3-7日募集，提供新台幣、日圓與美元三種幣別，並設有季配息機制。基金風險報酬等級為RR3，適合追求穩健收益與多元配置的投資人。

聯邦日本收益成長多重資產基金經理人王棋正表示，基金同時結合兩大投資顧問團隊，在國內極罕見。

日股方面，聯邦聘任日本第一大壽險日本生命旗下的日生資產管理（Nissay Asset Management），借助其龐大的日股管理資源與在地經驗；日本REITs則是委請德意志資產管理不動產股票基金（DWS RREEF），RREEF的REITs投資經驗超過50年。

高市早苗當選日本首相，日本股市再創歷史新高。法人指出，日股可望受惠於政策延續及人工智慧（AI）題材，長線展望優，投資人也可以透過多重資產，分散風險並提高收益。

聯邦投信指出，日本資產正迎來「政策延續、企業轉型、資金回流」三重推力，優質龍頭企業股票具備長期競爭優勢及高現金流，高信評企業美元債兼顧息收及降低波動，不動產投資信託基金（REITs）則受惠於租金成長趨勢，投資人可以布局多重資產基金來參與。

富蘭克林坦伯頓全球股票團隊副總裁邱正松（Chen Hsung Khoo）指出，高市以支持安倍經濟學與保守主義著稱，包含支持積極的財政與貨幣政策立場，也支持國家安全政策，例如增加國防支出與重啟核能發電。另外，高市應該會尊重央行的獨立性，不會干擾央行貨幣政策正常化的進程。

邱正松認為，政治情勢發展不太會影響在日股的投資布局。日股的風險報酬比優於全球主要股市，受惠於企業改革與經濟恢復通貨膨脹，有助於在全球投資組合中分散風險。

富蘭克林坦伯頓日本團隊看好全球AI產業發展浪潮。日本擁有具備高度技術領先、產品品質穩定、全球市占率高優勢的半導體設備製造商，可望參與AI基礎建設蓬勃發展商機。

聯邦投信看好日股持續受惠於結構改革。東京證交所持續推動公司治理與資本效率改革，促使企業更加重視股東報酬。日本經濟產業省也鼓勵上市公司進行策略性併購以提升企業價值，預估2025年併購金額將創2011年以來新高，長線有助強化日股基本面。

「鉅亨買基金」總經理張榮仁指出，高市主張擴張性財政與戰略性產業投資政策，將為日股注入新動能，尤其AI、半導體與國防等關鍵產業，在政策扶持與資金推動下，具備長線成長潛力，有望推動科技與製造業再度崛起。

張榮仁也提醒，高市的擴張性財政並非毫無代價。減稅與擴張支出政策雖有助於提振短期經濟，但恐推升政府赤字與通膨預期，讓日本長天期債券殖利率續揚，加劇價格波動風險。

【聯邦投信台股研究團隊】

盤勢分析

美中貿易衝突加劇導致近日市場波動加大，但政策生效時間設有緩衝期，且後續釋出談判意願，顯示短期仍有斡旋空間。

美中貿易戰升溫對台灣形成雙重壓力，一方面半導體產業雖不直接使用稀土，但ASML等設備商供應鏈若受中國大陸「0.1%條款」限制，恐間接衝擊台積電等關鍵企業擴產；另一方面，美國擬對中國大陸加徵100%關稅可能引發全球需求萎縮，威脅台灣出口導向經濟模式。短期雖受惠AI需求支撐經濟成長，2025年第3季出口動能預期推升GDP表現，但中長期需面對供應鏈重組成本、地緣政治不確定性及傳統產業轉型壓力，美中雙方若在APEC峰會達成關稅緩解協議，將有助穩定外需前景，反之則需加速多元布局以降低系統性衝擊。

投資建議

全球股市與台股皆處於歷史高點水位，本益比估值普遍處於超買區間，且融資餘額逼近今年3月時高點，顯示籌碼面趨於浮動，短期受美中貿易摩擦升級影響可能面臨較大修正壓力。然而聯準會9月會議確立降息循環啟動，加上AI技術仍處於爆發增長階段，未來三年產業能見度明確且需求動能未見放緩，預期台股長期多頭趨勢不變，建議投資人趁回檔時強化投資組合彈性，透過動態配置布局具實質產業成長潛力之標的，並避開缺乏基本面支撐的過熱個股。

日本投資熱潮持續升溫，觀察近半年日本相關基金及ETF績效亮眼，其中多檔產品報酬逾40%。法人指出，日本經濟已走出長期通縮陰霾，在政策改革與產業投資推升下，資本市場正進入新一波結構性成長循環。

根據CMoney統計至8日，觀察近半年來日本相關基金及ETF績效表現，其中台新美日台半導體、富邦日本正2（00640L）績效高達72%，中國信託日本半導體ETF、兆豐日本優勢多重資產、元大日本龍頭企業、國泰日本ETF傘型基金之日經225也高達42%以上，表現亮眼。

此外，聯邦投信昨（13）日宣布「聯邦日本收益成長多重資產基金」新兵即將加入。將於11月3日到11月7日募集，提供新台幣、日圓及美元三種計價幣別，兼顧收益與穩健機會，打造日股、日企美元債以及日本REITs並進的布局策略。

台新美日台半導體基金經理人蘇聖峰表示，9月以來股市意外強勁，因市場受到多個企業面訊息提振，如博通、OpenAI與輝達分別釋出優於預期的展望及彼此合作之細節，強化投資人對於AI主流投資題材的追價意願。

蘇聖峰建議，類股布局上，上游持續看好AI GPU/ASIC等IC設計個股、與車用半導體復甦機會；中游看好高速傳輸、散熱、伺服器零組件與材料及半導體設備反彈；下游看好部分軟體於第4季反彈及Mega 7等應用端持續加速成長。

聯邦投信行銷業務處產品協理何彥樟表示，日本在政策改革與企業治理推動下，經濟體質持續改善，企業獲利穩定成長、通膨維持健康水準，顯示經濟已走出長期通縮陰影，長期投資價值逐漸顯現。

何彥樟指出，日本新任自民黨總裁高市早苗上任後，市場對政策方向重燃期待。高市主張以積極財政與成長導向為核心，推動公共建設、半導體及綠能產業投資，有助延續企業獲利改善與景氣回升的正向循環。根據日本內閣府統計，2025年第2季實質GDP年增率達1.4%，已連續七季正成長，顯示經濟動能穩健。

台股主被動ETF第4季以來交投動能不減。統計10月上旬單位數成長率從9月份約22%，明顯增溫至10月以來近48%。其中，被動式ETF以新光臺灣半導體30（00904）增幅最多，主動式ETF增幅則以主動安聯台灣高息（00984A）居冠，成長、高息雙因子成為吸引市場目光的關鍵動能。

根據統計，10月以來，台股主被動式ETF單位數成長率為正者約有32檔、增逾1%有五檔，包括：新光臺灣半導體30、國泰台灣領袖50、野村臺灣新科技50、主動安聯台灣高息、聯邦台精彩50。

其中，野村臺灣新科技50、主動安聯台灣高息9月單位數成長率為9.7%、7.3%的正成長，持續吸睛。

事實上，觀察9月台股主被動ETF單位數正成長率與10月上旬表現來看，凸顯台股在美股走強帶動下，加上10月有近40檔台股主被動ETF預計配息，具備成長、高息主題的ETF各擁優勢。

值得注意的是，主動安聯台灣高息近日交投增溫至2.1萬張，首次配息成績也出爐，每受益權單位擬配發0.21元，最後買進日為10月17日，即可參與配息。

安聯台灣高息成長主動式ETF經理人施政廷表示，時序甫踏進第4季，台股在美科技強勁走勢及利多消息提振下，攻上27,000點重要新高關卡，台股強勢下的外溢效果，不僅AI相關成盤面主流，傳統消費性電子與部分非電族群投資價值亦逐步浮現；面對股市創新高後的高檔震盪格局，此時更需要在投資組合納入具成長搭配高息主題，以多策略靈活掌握輪動機會。

展望後市，施政廷表示，台股從第3季同時參與成長與累積息收資產、正式跨進第4季傳統旺季。對偏好高股息的投資人，不能只看配息率，總報酬表現更該長期被關注。

聯邦投信行銷業務處產品協理何彥樟表示，台灣經濟方面，外需動能持續強勁，第2季GDP年增達8.01%，主計總處與中央銀行均上修2025年經濟成長率至4.5%。AI伺服器、半導體與資通訊產品需求強勁，帶動出口與投資同步上調。

相對而言，何彥樟分析，內需消費受民俗月與物價壓力影響略有趨緩，但隨著年底購物旺季、車商促銷與百貨周年慶展開，延遲性消費有望回升。

歷史數據顯示，台股第4季表現一向亮眼，過去十年有九年繳出正報酬，平均漲幅逾4.8%，顯示年底行情具支撐。