日本選舉自民黨大勝後，市場普遍解讀，最大意義在於政治不確定性下降、政策延續性提高，有利日本延續企業治理改革、資本市場活絡與財政支出支撐景氣的路線，為日股中期行情提供支撐。

　　法人指出，日本政策主軸預料聚焦三方向，一是擴大公共投資與產業補貼，強化半導體、先進製造與能源轉型；二是透過減稅與補貼緩解物價壓力，穩住內需；三是持續推動企業提升資本效率，鼓勵提高股利、庫藏股與股東回饋。上述政策若落地，將有助企業獲利能見度提升，並延續外資對日本市場的配置意願。

　　聯邦投信表示，日本市場已由過去的資產重估行情，逐步轉向以企業獲利與現金流為核心的結構性成長階段，透過多重資產配置參與日本經濟復甦，更有助於平衡報酬與波動。可以日本股票為配置核心，並搭配債券與REITs等收益型資產，依市場環境彈性調整比重，在掌握企業成長機會的同時，強化收益來源與風險管理。

　　野村基金（愛爾蘭系列）日本策略價值基金協管經理人河野光成認為，日股上行不僅是題材，更有基本面支撐，日本企業治理改革持續深化，資本效率與股東回報改善，行情有望從少數主題擴散至更多產業與個股。後市看好實質薪資回升帶動內需、企業獲利趨勢改善，並給出2026年日經與TOPIX偏多的目標區間。

　　兆豐日本優勢多重資產基金基金經理楊寶杉強調，日本股市2026年展望，本益比相對較低、性價比相對較高，具有配置優勢，看好日本市場，建議可以多元配置，把握長期機會。

　　富蘭克林坦伯頓日本基金經理人邱正松分析，日本股市相較全球股市提供更為優異的風險報酬前景，日本國內經濟在經歷30年通縮後持續正常化，現階段正邁入通膨環境，包含成長、薪資與物價皆呈現上升循環，高市新政府的促成長政策有潛力進一步提升日本長期成長前景。

　　國泰日本不動產基金經理人游凱卉建議，現在即是投資J-REITs的好時機，加上日圓甜甜價，新台幣投資力提升，對新台幣投資人而言，具有相對進場優勢。

　　台股高檔震盪，法人強調，AI題材不煞車，資金可望加速回流，為多頭添柴加薪，若無黑天鵝出現，台股金馬年應是大漲小回格局，不妨利用主動ETF，共同基金參與年後金馬奔馳行情。

　　主動第一金台股優（00994A）經理人張正中建議，AI產業仍是引領市場成長的重要動力，可鎖強趨勢產業、篩選最強勢個股。

　　野村投信全球整合投資方案部主管暨野村臺灣智慧優選主動式ETF 經理人游景德認為，就產能與供需觀察，先進封裝（CoWoS）、高頻寬記憶體（HBM）、與玻璃基板（Glass Core Substrate/TGV）等三大核心領域，仍處於需求結構性超過供給的狀態。

　　聯邦投信指出，2026在景氣溫和成長與科技升級趨勢延續下，科技產業仍是中長期投資布局主軸，聚焦AI伺服器關鍵零組件、高速運算晶片、先進封裝與光通訊等核心領域，並涵蓋半導體與記憶體等關鍵供應鏈，掌握科技升級所帶來的結構性成長機會。

　　安聯台灣高息成長主動式ETF基金經理人施政廷表示，盤面上在資金與風格輪動下，靈活配置多效率有助於應對多變市場風格。展望後市，AI產業基本面持續強勁且持續上修更為台股提供成長動能，亦為企業獲利奠定基礎、但需要精選、且留意獲利是否能落地與評價面。

　　國泰台股動能高息主動式ETF基金基金經理人梁恩溢分析，去年受到川普關稅影響，景氣燈號在年中一度亮起綠燈，但自8月後由於對等關稅影響逐漸轉弱，市場重回信心，景氣燈號亦出現反轉，不僅重回黃紅燈，更逐次走高，於12月時轉為紅燈，顯示台灣整體經濟情況出現回暖，其中很大一部份受惠於AI產業的強勢成長，包括半導體、零組件與組裝代工，台灣皆位於全球產業鏈核心，帶來強勁的成長動能外，也使台股大盤每股盈餘持續創高，預估影響有望續至2027年。

　　野村e科技基金暨野村高科技基金經理人謝文雄預期，未來隨著聯準會新的主席就任，不排除可能擴大降息的幅度，資金面將為股市帶來充沛的流動性，有利於整體市場估值提升。因此，馬年的台股投資前景仍持續看好，市場主流依舊為AI相關供應鏈。

金蛇年台股指數上漲10,080點，漲幅42.85%；今（2026）年以來的台股指數以
勁揚4,463點，漲幅約16%。台股大多頭行情已進入第四年，投資人接下來該追
成長還是重風險，法人認為，端視個別投資人的投資屬性及持股部位而定，對
謹慎投資人而言，今年資產配置必備的是多種資產基金。

滙豐投信表示，2026年全球投資市場將經歷「角色逆轉」，投資表現利潤成長
等基本因素，而非市場情緒所推動。美元可能進一步走弱，加上亞洲科技行業
蓬勃發展，推升投資人對新興市場的興趣。穩健而可靠的政策架構既能夠加強
總體經濟的韌性，也有助降低新興市場資產的波動性。

同時，債務水準維持在高點，通膨居高不下將會削弱成熟市場政府債券的避險
特性，因此尋找債券替代品至為關鍵，投資人可布局多重資產抗波動，加強多
元配置顧收益。

滙豐投資管理亞洲區首席投資總監 Michael Cross 表示，2025年匯率波動及市場
重估在推動報酬率方面發揮關鍵作用，估值倍數上升、股票風險溢價下降及信
貸息差縮小，共同塑造市場格局。

展望2026年，市場驅動力可能會有所轉變，突顯穩健的基本面對於可持續進步
的重要性。即使投資表現持續擴大至各地區及行業，這種潛在的「角色逆轉」
可能會讓報酬率的組成截然不同。此外，隨著西方政府債券的避險特性減弱，
鼓勵投資人加強多元化配置，以確保在變化多端的市場中保持韌性。

滙豐投信投資長韋音如表示，在積極的政策措施、持續的市場改革及科技進步
所支撐下，亞洲股市的整體前景依然樂觀。亞洲區不僅借助全球有利因素，更
同時憑藉科技創新及政策成熟度，打造屬於自己的成長引擎。世界格局正在重
新調整，亞洲正走向世界舞台的中心。

在這個變動的過程中，建議投資人聚焦超核心多重資產策略，鎖定人工智慧科
技、基礎建設等成長題材，放眼歐洲與包含印度在內的新興市場，並以低波動
債券為核心配置，掌握市場輪動機會達到攻守兼備，以在不同的政策環境中持
續增值。

2026年全球貿易形勢將會充滿挑戰，但亞洲及新興市場仍有望維持較高的成長
率。區域貿易一體化有助抵銷美國貿易疲軟的影響，同時財政及貨幣政策依然
發揮支持作用，國內需求亦保持韌性。美國聯準會降息將為新興市場央行提供
更多放寬貨幣政策的空間，因為大多數新興市場在2026年可能會跟隨聯準會的
降息步伐。

日本則是另一個關注重點市場，剛結束的國會大選，為戰後首次有單一政黨贏
得眾議院超過三分之二的席次。市場普遍解讀，此結果最大意義在於政治不確
定性下降、政策延續性提高，有利日本延續企業治理改革、資本市場活絡與財
政支出支撐景氣的路線，為日股中期行情提供支撐。

聯邦投信表示，日本市場已由過去的資產重估行情，逐步轉向以企業獲利與現
金流為核心的結構性成長階段，透過多重資產配置參與日本經濟復甦，更有助
於平衡報酬與波動。聯邦日本收益成長多重資產基金以日本股票為配置核心，
並搭配債券與 REITs等收益型資產，依市場環境彈性調整比重，在掌握企業成
長機會的同時，強化收益來源與風險管理。

川普宣布新任聯準會主席人選華許（Kevin Warsh）後，債市表現相對溫和，其中新興與邊境債市仍持續走高。投信法人表示，美國經濟表現強韌、通膨受控有望緩降的環境，美國利率走低是必然趨勢，隨股市高檔震盪機率上升，波動度相對較低的債券配置更顯重要，建議選擇複合債基金，靈活掌握各類型債券投資機會。

　野村投信投資策略部副總經理樓克望表示，川普在1月30日宣布新任聯準會主席華許後，引起金融市場震盪，美元轉強、美債殖利率走高。不過，繼任人選確定後，未來貨幣政策的不確定性下降，經濟表現仍是決定利率政策方向的關鍵因素。

　受惠於AI強勁需求帶動，不少股市自2026年以來漲勢驚人，雖然持續看好AI前景，但因股市估值位於相對高檔，預期波動度也會跟著升高。因此，納入債券資產降低波動風險變得更加重要。面對不確定的市場，可淡定取得孳息，且美國在降息壓低短期利率後，龐大貨幣市場資金可望重新尋找新收益來源，高殖利率的新興債、非投資等級債最有機會受惠。

　聯邦投信指出，美國投資等級債發行企業因多數具備穩健財務體質與較高信用評等，在景氣放緩或市場波動加劇時，可望有效降低資產組合的波動風險。新興市場美元債則受惠新興國家財政與企業體質改善，整體負債比率低於已開發國家，信評趨勢亦逐步上修，成為固定收益商品的重要配置。

台新美國20年期以上A級公司債券ETF基金研究團隊認為，投資等級債券的升降評比重保持穩定，基金及ETF等資金於利率彈升時仍勇於搶進長天期投資等級公司債，除能享受較美國政府公債更高的殖利率外，亦能於市場大幅波動時提供給投資人更安全的債券選擇，並於降息循環之時還能吃到價格上漲的紅利。
費等更有超過20％以上增速，後續亦可持續觀察政府預算與美印貿易協議底定後帶來的影響。

　政策題材方面，美印關稅談判最新稅率降至18％，低於其他出口競爭國，加上先前印歐協定落地，有助提升印度出口競爭力。此外，新出爐的印度財政預算，2026年至2027年聚焦於「穩財政、擴基建」兩大主軸，加上印度政府還在最新預算中推出零稅政策，以吸引外商至印度設立資料中心，推動AI基礎設施布局，也加碼電子元件製造激勵措施，來提升印度於全球供應鏈中的地位，基本面、獲利面、政策面皆屬正向下，中長期印度股市表現值得留意，產業方面如工業、出口類股、基建、國防等持續關注。

　瀚亞投信指出，美國下調對印度的關稅稅率，短線雖帶來喘息空間，但值得關注是，近期權值股與中小型股皆出現回檔。不過印度消費動能依然相對強勁，消費及基礎建設類股展現出一定的支撐力。從經濟數據觀察，印度經濟成長動能與企業獲利的中期前景並未出現明顯惡化，顯示印度股市的下檔空間有限。

　短線上市場以消化估值調整與國際變數為主，雖仍可能出現震盪，但中長期展望仍偏向樂觀，預期印度股市今年的表現有望相對亮眼。

今年在通膨持續改善、全球經濟溫和成長、主要央行政策逐步轉向寬鬆的背景下，投信法人認為，固定收益商品具備收益率支撐及潛在資本利得的雙重優勢，建議投資人可掌握債券收益契機，包含投資等級債券，以美國投資等級債強化投資組合穩定度，也可搭配全球債券組合基金，提升整體收益來源與抗震能力。

　聯邦投信表示，預期未來降息步調雖將更為審慎，但整體方向仍偏向寬鬆，根據歷史數據，包括2007年、2009年、2011年美國經濟呈現溫和成長的環境下，美國投資等級債與新興市場美元債皆有不錯的表現。

　美國投資等級債發行企業因多數具備穩健財務體質與較高信用評等，在景氣放緩或市場波動加劇時，可望有效降低資產組合的波動風險；新興美元債受惠新興國家財政與企業體質改善，信評趨勢亦逐步上修，成為固定收益商品的重要配置。

　野村全球多元收益債券基金經理人賀昱誠指出，現階段特別看好三類債券的表現，包含金融債、新興市場債、可轉換債券。金融債因美債殖利率趨陡對銀行收益非常有利，歐洲大型銀行信評高、體質穩健，可發揮固定收益本質，適合做為債券核心資產；新興市場債不僅殖利率較高，也會因美元持續下行而受惠；可轉換債券兼具股票債券特性，可攻可守，隨科技股估值日益緊張，基金已轉向涵蓋醫療保健、工業及材料公司的更廣泛的產業。

　台新美國20年期以上A級公司債券ETF基金研究團隊分析，投資等級債券的升降評比重保持穩定，基金及ETF等資金於利率彈升時仍勇於搶進長天期投資等級公司債，除能享受較美國政府公債更高的殖利率外，亦能於市場大幅波動時提供更安全的債券選擇，並於降息循環之時還能吃到價格上漲的紅利。

　主動富邦複合收益基金經理人游陳達強調，美國投資級債券仍接近歷史上緊縮的利差水準，但其仍能提供不錯的報酬率，並透過較高的持有收益來緩衝潛在的利差擴大，從而有助於提升整體總回報的吸引力。相較於美國非投資等級債，該資產類別具有較高的存續期間特性，若美國經濟持續放緩，這將帶來有利影響。

　全球經濟進入經濟緩成長、通膨回落新階段，投信法人認為，2026年將是科技動能與地緣衝突交織的緩增長環境，面對地緣政治、政策變數仍多的環境，可透過跨產業配置，提升整體投資組合韌性，基礎建設、公用事業產業因具備股息與穩定現金流特性，有利在市場震盪中降低波動，並掌握中長期報酬機會。

　聯邦投信分析，預估美國2026年GDP將高於長期平均的2％以上，根據報告顯示，2026年S&P 500指數營收與獲利年增率分別為6.9％與12.4％，持續維持成長。若再分析S&P 500指數中11大類股的獲利表現，其中公用事業、原物料、通訊、工業、非必須消費等六大類股的淨利成長率為雙位數成長，搭配本益比來看，可發現公用事業類股具備基期較低、又有獲利成長潛力。

　從產業面來看，美國近年持續推動電網現代化、交通運輸、能源管線、5G通訊與寬頻建設，加上資料中心與AI應用快速擴張，帶動電力與能源基礎設施需求攀升。

　新光美國電力基建ETF經理人劉恆誌表示，Meta豪擲6GW核能訂單，超越亞馬遜、谷歌，成全球科技巨頭最大電力買家，代表科技巨頭們對美國電力現階段及未來供應速度緩不濟急深感焦慮，極欲透過低碳、穩定供應的核能布局，破解AI發展電力瓶頸。

　根據EIA最新報告提到，美國總用電量需求將於2025、2026連續兩年刷新歷史紀錄，估美國核能發電將扮演美國未來3年承接電力成長需求的主力來源，帶動美國核能發電概念股，包括鈾礦與燃料供應股、SMR概念股，獨立能源開發商等股票，及提供核能工程設備服務商股，都有機會持續站穩在核電政策紅利的風口浪尖上，中長期成長潛力帶勁。

　台新投信ETF研究團隊指出，全球基礎建設板塊中，電力、電網等族群中長期成長潛力最值得期待，因為根據EIA最新報告提到，美國電力需求將在2025年與2026年連續刷新歷史紀錄。

　隨全球生成式AI、高效能運算與雲端應用加速落地，半導體先進製程、先進封裝及高階算力需求持續擴張，使台灣在全球AI供應鏈中的戰略地位進一步提升。AI投資已不再侷限於單一題材，而是擴散至晶圓代工、伺服器、顯示卡及相關零組件，形成長期且具延續性的成長循環，成為支撐台股指數重心上移的重要力量。法人認為，台股盤勢出現震盪整理，但整體多頭結構尚未改變。

　聯邦投信表示，台股投資布局應聚焦代表台灣整體產業競爭力的核心企業，即市值最大、最具國際競爭力的龍頭公司。AI驅動產業升級、資金回流基本面趨勢，透過市值型架構參與台灣核心產業的中長期成長，適合作為布局台股行情的重要配置。

　台新臺灣優勢成長主動式ETF基金經理人魏永祥指出，AI資本支出浪潮持續，今年台股企業獲利將續增20％以上，扎實的基本面提供台股多頭續航的火種。AI仍是唯一且最明確的主軸，建議優先布局台灣成長股主動式ETF，不僅可一次投資一籃子優勢成長股，且透過經理人主動操作靈活，更能因時調整，獲取超越大盤報酬的機會。

　野村高科技基金及野村e科技基金經理人謝文雄分析，在行情由少數龍頭主導、漲勢結構趨於集中時，投資紀律與風險管理的重要性更高。以產業趨勢觀察，輝達2026年將推出的Rubin平台已全面投產，相關的先進製程與封裝、散熱、高速傳輸、CCL/PCB、電源供應仍是資金主線，即便短線因市場消息頻傳出現錯殺，長線基本面仍具備支撐，股價修正反而提供布局良機。

　雖然目前融資比重尚低、距離過熱尚有空間，但若CSP資本支出放緩或AI獲利預期降溫，評價修正可能加劇；此外，全球利率與流動性變化、地緣政治與供應鏈重整亦是中短期不確定因素。建議以龍頭企業與具「規格升級＋寡占配套能力」的供應商為核心，並持續追蹤雲端CAPEX、產能紓解與生產力數據拐點三大領先指標。

　全球潔淨能源產業在政策逆風下，展現驚人韌性。受惠於人工智慧（AI）資料中心龐大的電力需求，標普潔淨能源精選指數2025年以來大漲54.57％，不僅遠勝標普500指數17.82％的漲幅，更成為年度最亮眼的投資主題之一，另基礎建設也是重點的投資關注焦點。

　展望2026年，法人指出，潔淨能源與核能將是「競合」而非「零和」關係，根據國際能源署（IEA）預估，2035年再生能源發電占比將達53％，與核能共同擔綱能源轉型要角。

　太陽能產業協會（SEIA）強調，無論政策風向如何，潔淨能源已是美國能源發展的支柱。在全球減碳與AI應用的雙重引擎驅動下，潔淨能源產業的成長動能料將持續。

　聯邦投信表示，近年全球基礎建設投資力道持續升溫，從傳統的公用事業、交通運輸、能源輸配，一路延伸到資料中心等新題材，特別是AI與雲端運算快速擴張，帶動用電需求大增，推升電力設備、輸電網路與冷卻系統等基礎建設投資，使基礎建設從防禦型產業進一步升級為結構性成長產業。

　新光美國電力基建ETF經理人劉恆誌指出，美國電力基礎建設類股，受惠AI基建潮帶動，企業、民生用電的剛性需求暴增、市場成長明確，尤其相關企業在接獲實質訂單挹注獲利下，基本面呈轉機題材，部分關鍵零組件，甚至出現供不應求，積單遞延至2027、2028年後，同時，美國電力已出現併網塞車現象，過去申請發電設施連結現有電網不用2年即可完成商轉，現階段整段過程中位數拉長至5年，更難以想像是美國電力需求暴增下，電力變壓器需求也同步激增，廠商交貨周期從過往1.5年延長至3到4年。

　台新投信ETF研究團隊認為，全球基礎建設板塊中，電力、電網等族群中長期成長潛力最值得期待，因為根據EIA最新報告提到，美國電力需求將在2025年與2026年連續刷新歷史紀錄。

日股於2025年表現亮眼，東證股價指數漲逾20%，日經225指數首度站上 50,000點，創下1989年後新高，反映出市場信心與結構性改革正雙軌驅動。法人看好， 2026年日股在日銀升息、上市公司推動公司治理、民間投資熱絡等三大支柱支撐下，將持續走強。

野村投信投資策略部副總張繼文分析日本股市當前具有三大支柱。首先是宏觀環境穩健，通膨與利率轉向利多。因日本央行在確認通膨與薪資同步提升後，有可能於2026年啟動溫和升息，政策利率上調至約1% 水準。有鑑於日本已逐步升息，名目GDP依然持續穩健增長，企業獲利動能仍相當穩健，在經濟與企業獲利同步擴張的階段，日銀升息可被視為經濟復甦與重返成長軌道的象徵，亦有助於中長期金融環境回歸健康，預估日本股市上升趨勢可望延續。

第二，結構改革效益初現，企業績效可期。日本交易所亦要求上市公司提升資本效率，並推動治理透明化。改革逐步落地，每股稅後盈餘（EPS）與股東報酬率同步提升，為中期市場走勢奠定穩固基礎。

第三，內需回溫與民間投資熱絡。根據日本野村資產管理報告，日本企業2025年資本支出逾 6 兆日圓創下新高，預期2026年仍維持強勁，主要動能來自企業穩健獲利，以及政府積極推動的數位轉型與能源改革計畫。

聯邦投信亦根據IMF於2025年10月公布的世界經濟展望指出，日本2025年實質GDP成長率預估為1.2%，2026年雖可能放緩至0.6%，但仍大致貼近日本央行估算約0.7%的潛在成長率水準，顯示日本經濟已由低迷期轉向穩定擴張。

若從名目面觀察，2025年第3季日本名目GDP年率換算約為665兆日圓，創下歷史新高，反映通膨、投資與內需同步改善。在日本經濟回到名目成長、升息節奏可控的環境下，透過多重資產配置參與日本市場，更有利於平衡報酬與波動。

2026年國際主要股市可望續走牛市機率高，但也因處於高檔的波動幅度預料加劇，部分資金開始轉向兼具防禦力與成長性的資產。投信法人指出，基礎建設產業具備現金流穩定、防禦性高、長期成長三大優勢，擁有攻守兼備的投資機會。

聯邦投信表示，近年全球基礎建設投資力道持續升溫，從傳統的公用事業、交通運輸、能源輸配，一路延伸到資料中心等新題材，特別是AI與雲端運算快速擴張，帶動用電需求大增，推升電力設備、輸電網路與冷卻系統等基礎建設投資，使基礎建設從防禦型產業進一步升級為結構性成長產業。

基礎建設企業多具備特許經營、長約機制、價格轉嫁能力高等特性，使其在通膨環境中仍能反映成本、維持獲利水準；在降息背景下，其穩定現金流與高股利特性，亦吸引資金青睞。根據Bloomberg統計，除金融海嘯時期外，過去三次聯準會降息周期，全球基礎建設指數表現皆不俗。

第一金全球水電瓦斯及基礎建設收益基金經理人林志映表示，AI公用基建迎接爆發性成長期，公用事業2025年在全球金融市場表現突出，漲幅逾兩成於MSCI各產業指數中位居領先群，公用事業不再只是傳統防禦資產，在轉速新引擎推升下成為加速成長型資產。

摩根士丹利最新研究報告指出，人工智慧資料中心將成為未來電力需求的主要驅動力，預計未來五年內，資料中心用電將占整體新增電力需求的75%，看好2026年潔淨能源類股表現。

國泰投顧表示，當市場面臨不確定性時，往往促使投資人轉向防禦性較佳的公共事業類股。全球基建類股以公共事業為主，另有包含工業運輸、能源運輸及電訊發射塔等相關產業，當全球面臨經濟不確定性，基建類股因其頻繁使用的特性，可創造恆常性收入，有望在波動市場中成為投資人的避風港。

日本年終升息，市場看法認為並非負面衝擊，投信法人分析，主要是經濟復甦與重返成長軌道的象徵，對長期陷入通縮的日本而言，這是結構性轉折的信號，反映經濟與企業獲利同步擴張，升息可視為正常化的一環，非打壓景氣的緊縮措施，也代表日本股市未來表現續旺可期。

　野村投信投資策略部主管張繼文分析，2025年日本股市具備基本面持續改善、結構性改革深化雙重利多，吸引外資大舉湧入，同時新制NISA制度帶動日本民眾投資意願顯著上升，成為繼外資之後另一股推升日股的動力。更重要的是，支撐日股的第一大引擎來自日本新政府明確轉向「成長型」的政策路線。新政府以攻擊型姿態推動擴張性財政政策，逐步帶領日本經濟走向物價與薪資正常化、企業加速投資及生產力改善。

　在企業層面，日本野村資產管理預估，2026年東證EPS年增率可望達12％～15％，背後原因之一是東京證交所推動公司治理改革與「現金餘額修正」政策，要求企業更有效管理手中現金。過去日本企業持有大量現金卻不投資、不發股息，長期遭市場詬病，如今在監管壓力下，企業開始積極行動，透過發放現金股息、回購並註銷庫藏股，提升EPS與股東回報。這些改革紅利正逐步顯現，成為支撐日股的重要力量。

　台新日本半導體ETF基金研究團隊表示，高市延續安倍「經濟再興」的精神，但把重點從「貨幣寬鬆」轉向「實質投資」，而半導體被明確列為「國家戰略產業」。若AI與晶片需求延續，未來2～3年半導體仍是日本成長主軸的龍頭族群，建議優先布局日本半導體ETF。

　聯邦投信指出，在日本經濟回到名目成長、升息節奏可控的環境下，透過多重資產配置參與日本市場，更有利於平衡報酬與波動。可以日本股票為核心，搭配債券、REITs等收益型資產，依市場環境調整資產比重，在掌握企業成長機會的同時，強化收益來源機會與風險管理。

　富蘭克林坦伯頓日本基金經理人邱正松認為，日本的主要制度變革，一是可持續的通膨回歸，二是公司治理改革。通膨回歸意味國內經濟開始對企業獲利貢獻，帶來新的價格錯置機會，特別是以國內市場為主的公司。

　野村日本東證ETF經理人張怡琳強調，日本AI發展路徑不同於美國、德國與大陸，更偏向專業化、小型化，主要服務中小企業，預期將帶來新的投資機會。

在AI與全球科技投資熱潮帶動下，台灣出口動能持續創高。法人認為，台股今年第四季呈現「外熱內冷」結構特徵，在AI需求推動下，台灣第三季GDP成長率達8.2％，成長動能高度集中於電子產業，隨第三季財報與11月營收公布告一段落，台股短線盤勢易受籌碼、消息與情緒面影響，波動不宜過度解讀為實質多空轉換。

　法人表示，11月出口金額達640.5億美元，年增率高達56％，創2010年6月以來新高，電子零組件與資通訊產品同步刷新歷史紀錄，反映AI應用、消費性電子旺季與零組件價格回升的多重支撐。即便先前受對等關稅影響較深的機械出口亦明顯回溫，創2022年底以來新高。從出口地區觀察，美國仍是主要成長引擎，大陸與歐洲同步回升，顯示外需結構性改善，為2025年台灣經濟延續「外熱」格局奠定基礎。展望明年，台灣總體經濟在高基期下維持增長態勢，同時通膨持續維持相對低位，為後續央行利率政策的調整出現彈性空間。

　聯邦投信指出，隨AI資本支出由GPU延伸至雲端、網通與記憶體，產業輪動有利整體電子族群表現。建議投資策略宜回歸基本面與結構性趨勢，聚焦台灣核心競爭力的市值型配置。

　野村投信國內股票投資部主管姚郁如分析，AI應用逐步延伸至消費端，智慧眼鏡在2026～2028年快速普及，推升軟板產業產值。語音助理、即時翻譯與AR疊加需求，促使硬體小型化、輕量化，軟板需求量與單價同步提升，成為下一波產值提升的核心動能。

　AI資本支出與CSP長約綁定降低了「僅靠敘事」的風險，基本面支撐仍強。2026年台股將呈現「景氣溫和回升＋AI長期資本支出驅動＋傳產補庫與事件拉抬」三重奏。當前台股估值雖偏高，但在企業獲利上修、資金面偏多、政策面寬鬆的背景下，台股動能仍具延續性。投資人可聚焦AI主線與傳產利基，迎接2026～2027年的長多格局。

　台新臺灣優勢成長主動式ETF基金經理人魏永祥強調，依目前各產業的發展態勢來看，AI產業在需求、獲利與展望上全面勝出，預期這樣的分化趨勢將會持續一段時間，若要在台股中尋找成長動能，AI仍是唯一且最明確的主軸，為台灣優勢成長股提供強勁的成長動能，建議優先布局台灣成長股主動式ETF。

受惠AI結構性電力需求激增與降息循環助攻，投信法人強調，AI公用基建迎接爆發性成長期，公用事業打破傳統「低成長、高防禦」的投資印象，今年在全球金融市場表現突出，漲幅逾2成於MSCI各產業指數中位居領先群，公用事業不再只是傳統防禦資產，在轉速新引擎推升下成為加速成長型資產。

　第一金全球水電瓦斯及基礎建設收益基金經理人林志映指出，12月聯準會再度降息一碼、加上意外祭出QE政策，成公用事業評價上調利多，市場預期聯準會將採取緩慢、預防性降息循環，公用事業本身為利率敏感度高的產業，利率下降將有助擴大建設、基建升級等舉債成本結構優化。

　水電瓦斯等公用事業營收以內需市場為主，公用事業與基礎建設產業布局主軸，也從防禦調整為兼具穩健收益與連動科技主題的成長性布局，核心投資納入電網、輸配電、公用事業等穩健收益護城河，同時適度納入受惠AI用電需求，讓投資組合更有機會參與AI結構性成長紅利。

　聯邦投信表示，近年全球基礎建設投資力道持續升溫，從傳統公用事業、交通運輸、能源輸配，一路延伸到資料中心等新題材，特別是AI與雲端運算快速擴張，帶動用電需求大增，推升電力設備、輸電網路與冷卻系統等基礎建設投資，基礎建設從防禦型產業升級為結構性成長產業。

　基礎建設產業在市場震盪時往往展現較佳抗跌力，而在景氣回溫與資金寬鬆階段，又具備跟漲動能，長期風險報酬表現優於一般防禦型產業。加上目前全球多數先進國家持續加大公共建設預算，內容涵蓋電網升級、交通建設與數位基礎建設等範疇，長期成長動能看好。

　新光美國電力基建ETF經理人劉恆誌認為，未來美國電力基建產業，由缺電轉向發電的連鎖效應不容小覷，未來大規模新建燃氣電廠勢必推升天然氣需求，長期恐拉抬美國天然氣價格，反映全國民生電價激增，加上大量場內機組若與主電網連結有限，將加劇燃氣渦輪機與相關設備供不應求，直接催生電力電網等產業鏈商機極為龐大。

　根據IMF於2025年10月公布的世界經濟展望，日本2025年實質GDP成長率預估為1.2％，2026年雖可能放緩至0.6％，但仍大致貼近日本央行估算約0.7％的潛在成長率水準，顯示日本經濟已由低迷期轉向穩定擴張。法人表示，在通膨回升背景下，日本央行雖已啟動政策正常化進程，但市場普遍預期升息步調將維持漸進且審慎，短期內不致出現快速或連續升息情況，對整體金融環境與企業營運的衝擊相對有限。

　聯邦投信認為，在日本經濟回到名目成長、升息節奏可控的環境下，透過多重資產配置參與日本市場，更有利於平衡報酬與波動。可以日本股票為核心，搭配債券、REITs等收益型資產，依市場環境調整資產比重，在掌握企業成長機會的同時，強化收益來源機會與風險管理。

　野村投信投資策略部副總經理張繼文指出，日股正進入「低增長、溫和復甦、政策調整」三大關鍵階段。TOPIX自2012年以來已翻四倍，企業改革與ESG披露標準提升，預期將進一步強化市場透明度。日本野村資產管理報告進一步分析，2026年日股仍具結構性上升動能，日本經濟正受惠於政策支持、企業治理改革與科技創新三重推力，企業資本效率改善與股東回報提升，將持續吸引資金流入日本市場。

　富蘭克林坦伯頓日本基金經理人邱正松分析，日本的主要制度變革，一是可持續的通膨回歸，二是公司治理改革。通膨回歸意味國內經濟開始對企業獲利做出貢獻，帶來許多新的價格錯置機會，特別是以國內市場為主的公司。

　台新日本半導體ETF基金研究團隊強調，高市延續安倍「經濟再興」的精神，但把重點從「貨幣寬鬆」轉向「實質投資」，而半導體被明確列為「國家戰略產業」。若AI與晶片需求延續，未來2～3年半導體仍是日本成長主軸的龍頭族群，建議優先布局日本半導體ETF。

隨著GPU與TPU各自展現優勢，台灣供應鏈有望全面受惠，AI產業前景持續看好，加上聯準會降息利多，後市仍具成長空間。投信法人指出，當前AI架構變革，回檔期間最值得布局的仍是確定性高、擴產能見度明確的族群，台股資金面與基本面雙引擎驅動，多頭行情可望延續至2026年，建議把握布局台股創新科技ETF投資機會。

　觀察富時台灣科技指數（TWTECH Index）季度數據，回顧近六年加權指數季度表現可發現，其中有二年第一季出現雙位數的負報酬，第二、三季常出現迅速反彈，這反映科技產業雖擁有長線成長爆發力，但短線波動劇烈、循環速度快，若未掌握節奏，容易因季節性震盪而錯失後段行情。也因此，在科技產業景氣仍往上修正的趨勢下，更需要透過專業管理來把握關鍵產業脈動並降低波動影響。

聯邦投信表示，可核心聚焦半導體、IC設計、HPC、伺服器零組件與記憶體等受惠AI與高速運算的關鍵供應鏈，透過精準研究與個股篩選掌握長線趨勢。更重要的是，採取動態調整機制，協助投資人穩健參與AI與台灣科技長期成長，避免季節性震盪干擾投資節奏，挑選質優個股，追求長期投資利得的機會。

野村投信投資策略部副總經理張繼文指出，AI是未來三年台股最核心的超級趨勢，但在目前行情高檔震盪、估值偏高的環境下，投資人必須從產業趨勢、AI晶片Roadmap與個股競爭力三個面向精準篩選。台灣半導體在GPU與ASIC製造生態系中具主導地位，因此設備與測試供應鏈仍是長線首選。

　野村臺灣創新科技50ETF基金經理人林怡君分析，以未來3～5年的成長性來看，只要確定趨勢不變，市場震盪與高檔換手反而有助於消化短線過熱情緒，讓後續行情更穩健。

　美國聯準會（Fed）如預期降息1碼至3.5％～3.75％，Fed主席鮑爾表示今年3次降息已使基準利率處於更接近「中性水準」的良好位置，將待經濟數據再決定下一步行動，市場解讀Fed為後續降息按下暫停鍵。投信投顧分析，Fed釋出明年可能暫停降息的訊號，並上調美國經濟成長預期，2026年將迎來成長穩而降息緩的環境，債市投資宜靠攏與經濟成長連動性高、利率敏感度低的美國非投資等級債。

　富蘭克林坦伯頓公司債基金經理人葛倫．華勒表示，在大而美法案刺激下，美國經濟明年可能好過今年，因此團隊評估聯準會降息態度將非常審慎，美國的債務負擔與市場對降息預期的變化仍將牽動利率波動，美國非投資等級債存續期間短，受利率波動影響小，且強韌的經濟表現將支撐企業獲利與健康的財務體質，加上仍有7％左右的殖利率水準，將持續吸引資金青睞。

　聯邦投信指出，即使聯準會降息空間不若先前預期，殖利率將有機會支撐2026年債券穩健報酬。根據統計，目前美國投資等級公司債殖利率約4.8％，相比2021年已大幅提升。雖然信用利差來到15年的相對低點，但穩健的基本面預計將使利差維持在較低區間，在殖利率具誘因下，持續吸引有收益需求的資金挹注。

　第一金優選非投債ETF經理心王心妤認為，美國12月份降息後，將有利於債券價格表現，投資人宜提前卡位降息行情。

　華南永昌精選非投資等級債券基金經理人陳翌民分析，在全球市場震盪修正、且聯準會降息預期大幅升溫的雙重背景下，非投資等級債券的高息特性與穩健報酬優勢更顯重要。隨著國際資金持續流入，以及未來降息循環展望明確，非投資等級債不僅具備在市場波動時提供緩衝保護的能力，同時也能有效把握利率下行所帶來的資本利得機會。

　野村投信總經理黃宏治強調，澳洲公債是成熟市場模範生，亦是當前美債最佳替代方案，即便全球債市殖利率震盪，澳洲公債資金淨流入仍持續增加，目前澳洲10年期公債價格低於90元，相對發行面額仍有10％以上折價。

統計至5日，觀察整體ETF上周價格漲幅，由期元大道瓊白銀大漲7%居冠，單周漲幅超過5%還有第一金太空衛星、台新日本半導體、中信日本半導體等三檔。

整體ETF上周漲幅前十強，依序為期元大道瓊白銀漲7%、第一金太空衛星漲5.8%、台新日本半導體漲5.3%、中信日本半導體漲5.3%、期街口道瓊銅漲4.7%、兆豐洲際半導體漲4.4%、國泰費城半導體漲4.3%、元大全球5G漲3.9%、中信上游半導體漲3.6%、國泰AI機器人漲3.4%。

美國通膨持穩，多項數據如進出口物價零成長、ISM服務業價格指數下滑，與此同時，美國經濟增長動能仍持續減弱，包含ISM製造業指數持續不振、就業人口減少且裁員不斷、產能利用率下滑，強化12月聯準會降息預期，而美國總統川普也透露白宮國家經濟委員會主任哈塞特是潛在聯準會主席人選，讓市場認為未來聯準會利率政策有望更加鴿派，幫助支撐美股。

安聯投信台股團隊表示，儘管聯準會降息步調預期、AI雜音與評價面成為近期左右盤勢的主因，不過隨著聯準會新接手人選有望出爐，再度燃起市場對美國聯準會降息的預期。另一方面，AI大局並未改變，相關基礎建設等需求仍將帶動相關供應鏈需求，且相關外溢投資題材也值得留意。

安聯台灣高息成長主動式ETF基金（00984A）經理人施政廷表示，預期2026年台股震盪偏多走勢機率較高。主要原因是基本面太強，尤其是AI伺服器與高階晶片的拉貨力道強勁，台股所有上市櫃公司總獲利在2026年續創新高，也有望帶動股價表現。

AI相關公司對未來展望正向原因在於全球主要CSP對AI投資有增無減，美系大廠均預期2026年支出將高於今年，各公司積極擴建資料中心，帶動AI相關供應鏈、電子零組件等營收動能。

日本方面，聯邦投信表示，11月日股因市場對AI相關題材過度樂觀而產生修正，板塊表現分化明顯，能源、公用事業及房地產逆勢走強，通訊服務與資訊科技則相對承壓。

隨著物價及生活成本持續上升，日本央行再度面臨是否提前收斂寬鬆政策的挑戰，12月升息議題重新升溫；日本10年期公債殖利率走高，原因是市場對日本央行升息以及高市政協擴張性財政政策的猜測重燃，也反映市場對政策正常化的期待。

展望後市，在高市早苗政府成形後，「寬鬆貨幣政策 + 擴張性財政政策」組合機率仍高，日圓貶值壓力恐持續存在。

白銀行情近期火熱不歇，昨（1）日再度突破歷史新高，已連續六日走強。法人表示，市場避險需求升溫，若市場延續降息預期、全球景氣改善，或綠能科技需求持續上升，白銀可望同時受惠工業需求與貴金屬題材，具備明顯補漲空間。

觀察近一周以來，貴金屬相關基金及ETF全數上漲，其中：期元大道瓊白銀（00738U）近周飆漲13.8%，表現最強勁；若將時序拉長至一年，晉達環球策略基金-環球黃金、富蘭克林黃金、施羅德環球基金系列－環球黃金、貝萊德世界黃金、DWS投資黃金貴金屬股票、期元大S&P黃金正2（00708L）績效皆破100%以上，績效亮眼。

富邦投顧董事長陳奕光表示，近期貴金屬市場表現強勁，其中白銀價格上漲主要受雙重因素驅動：一是工業用途增加，特別是對銀漿的需求上升，帶動了白銀的工業屬性；二是黃金價格的拉動，賦予白銀金融屬性，因此白銀的漲勢也表現強勁。白銀的上漲邏輯與黃金不同，其價格上漲是金融屬性與工業屬性疊加作用的結果。

另外，陳奕光指出，黃金價格上漲的原因主要有兩點：首先是市場對降息的預期，導致資金轉向黃金；其次是去美元化趨勢，市場對美元仍存疑慮，促使部分資金配置黃金。

聯邦投信表示，「黃金╱白銀比」（Gold-Silver Ratio）目前來到約74倍，高於過去50年平均值約63倍。事實上，所謂黃金╱白銀比，就是用一盎司黃金的價格，可以換到幾盎司白銀。當這個比值越高，代表白銀相對越便宜；比值越低，代表白銀漲得比黃金快。

現在的比值仍在歷史偏高位置，代表白銀相對黃金仍有補漲空間。過去每當黃金╱白銀比升到70至80以上，後續往往會出現白銀價格追上甚至超越黃金漲幅的情況，因為市場資金會從已經漲多的黃金，轉向相對便宜、波動較大的白銀。

全球股市近日如雲霄飛車般劇烈起伏，令投資人捉摸不定。法人表示，在市場方向仍不明之際，建議以攻守兼備的平衡型基金因應波動，而平衡型基金近三個月整體績效普遍優於台股大盤，在股債雙引擎支撐下，成為震盪行情中相對穩健的配置選擇。

根據CMoney統計至21日，觀察平衡型基金近三個月績效表現，其中：復華全球平衡、國泰亞太入息平衡、復華中國新經濟平衡、聯邦環太平洋平衡達15%以上，表現強勢；復華人生目標、復華傳家二號、復華傳家、野村鴻利、第一金中概平衡、永豐趨勢平衡等基金達13%以上，亦是同樣亮眼。

針對近期債市，根據美銀引述EPFR統計顯示，統計自14至19日止近一周，三大債市仍保持淨流入；其中，投資級企業債淨流入金額59.5億美元；非投資等級債基金淨流入增溫至12.4億美元；新興市場債淨流入擴大至14.7美元。

安聯投信表示，美國9月失業率升至近四年最高，加上通膨壓力浮現，年底聯準會降息前景不明，致使美國公債殖利率小幅走低，債市多數下跌；美國9月非農就業成長超預期，但失業率升至近四年高點，凸顯勞動力市場脆弱性。新增就業集中在醫療健保、娛樂及酒店業。製造業、企業服務等其他領域出現就業崗位流失。綜合復華、聯邦投信表示，從總體環境看，美國景氣步入溫和放緩、通膨持續降溫，最新CPI顯示物價壓力緩解，隨借貸成本降低、有利企業獲利提升。

【■聯邦投信台股研究團隊】

盤勢分析

台股面臨漲多拉回，開高走低，終場加權指數上漲69點收26,504點，技術面短線雖偏空，整體成交量放大至7,491億元，顯示低接資金進場、交投活絡。此波自低點反彈以來漲幅近63%，技術面已有過熱跡象，包括融資餘額快速攀升及散戶當沖比維持高檔水準、籌碼面轉趨凌亂，然在回檔近8%後可觀察指數在季線附近是否滿足短期技術性修正而止穩。

紐約聯準銀行總裁Williams指出，勞動市場降溫與失業風險上升、通膨升溫風險下降，因此支持進一步短期政策調整（降息），12月降息愈趨明確，最新FedWatch降息機率大幅升至69.4%。

在台灣方面，10月外銷訂單達693.7億美元，年增25.1%；受惠於強勁的AI需求，電子產品訂單達284.1億美元，年增35.9%，創下歷史新高，資通訊訂單為225.7億美元，年增28.4%。

展望未來，由於全球雲端服務供應商（CSP）持續增加資本支出，估計未來十至15年AI可創造的額外資本收入總現值仍遠高於目前AI累積的資本支出，短期還不至於會泡沫化。

投資建議

AI產業的結構性成長趨勢仍為中長期主軸。四大CSP業者相繼上調2025~2026年資本支出，AI算力需求結構性成長，台廠供應鏈如晶圓代工、高階封裝、伺服器ODM、散熱、機殼等族群持續受惠，中長期營運動能無虞。

建議投資人可趁市場拉回之際審視持股結構，汰弱留強。看好季報良好與營收成長標的，如AI伺服器供應鏈等類股，受惠普發萬元的食品與內需股，並建議順勢操作。